制造業旺季遭遇疫情打斷，基建承托

3 月制造業PMI 數據全面回落，價格指數再度攀升，制造業旺季遭遇疫情打斷。在今年經濟面臨的三重壓力之下，穩增長緊迫性提升。突如其來的疫情也無疑進一步增加了穩增長的壓力，在今年本就不低的5.5%的目標下，后續相對應的穩增長政策或需要更加積極地出臺。值得關注的是非制造業中建筑業卻逆勢回升，呈現出高景氣度，疫情對于基建的影響有限。隨著部分重大基礎設施工程和項目適度超前開展，專項債發行提速且資金加快落實到位，基建投資有望進一步加快，成為穩增長的重要抓手。

后疫情時代，新模式形成

中國當前的疫情反撲，不會惡化經濟形勢，只是延長了當前經濟運行偏緊的境況長度。經歷了2 年多疫情抑制的經濟，在應對疫情沖擊方面實際上已越來越具有彈性。疫情發生以來以暫時“節制”等待戰勝病毒，云天化(600096)：業績大幅增長 磷肥景氣度有望持續云天化(600096)：業績大幅增長 磷肥景氣度有望持續然后恢復原先生活的想法，將讓位于新行為模式。后疫情時代下新生活方式和新經濟結構將會逐漸演變成形，經濟也將在新模式下恢復動力。

后續政策值得期待

當前疫情加大了穩增長的壓力，后續進一步穩增長政策的出臺值得期待。宏觀政策有空間有手段，要強化跨周期和逆周期調節，著力穩定經濟大盤。財政政策方面，要用好專項債額度，拉動基建，帶動擴大有效投資，減稅降費，助力企業紓困穩定市場主體；貨幣政策方面，總量結構雙管齊下，在貨幣信貸總量穩定增長的基礎下，結構上的支持方向依然不變，引導企業貸款利率下行。降息降準總量政策可期，配合普惠+綠色結構性工具，推動企業融資成本穩中有降。

風險提示

通脹繼續上行；疫情反復變化再度超出預期；貨幣政策超預期改變。