近期，蘇州清越光電科技股份有限公司（下稱“清越科技”）提交了招股說明書，擬科創板上市，公開發行不超過9000萬股，占發行后總股本的比例不低于10%。

IPO日報發現，清越科技的利潤主要是來自政府補助和稅收優惠。

依賴政府補助及稅收優惠

據了解，清越科技是集研發、生產、銷售于一體的中小顯示面板制造商， 專注于為客戶提供 個性化的中小尺寸顯示系統整體解決方案。經過多年的技術積累與產品迭代升級，目前清越科技已形成以 PMOLED 業務為主、電子紙模組與硅基 OLED 業務為輔的產品架構與業務格局。

2018年-2020年和2021年1-6月（下稱“報告期”），清越科技分別實現營業收入4.66億元、4.36億元、4.98億元、3.05億元，凈利潤分別為6117.72萬元、4825.09萬元、5702.43萬元、2899.75萬元。

可以看出，在上述時間段內，清越科技的業績呈現波動的現象，其中2019年清越科技的營收和凈利潤比2018年均有所下降。

需要指出的是，IPO日報注意到，清越科技的利潤每年至少有2成是來自稅收優惠和政府補助。

招股說明書顯示，報告期內，清越科技的稅收優惠金額分別為1113.78萬元、991.86萬元、1202.24萬元、327.26萬元；計入當期損益的政府補助金額分別為816.99萬元、635.92萬元、1546.06萬元、1957.72萬元，兩者合計占當期利潤總額的29.35%、32.13%、45.27%、84.65%。

可以看出，2020年，清越科技近一半的利潤是來自政府補助及稅收優惠，而到了2021年上半年，這一比例更是超過了80%。

1年換2次實控人

清越科技成立于2010年12月，由昆工業出資設立。

截至招股說明書簽署日，昆山和高直接持有清越科技47.3852%的股權，為其控股股東。

值得一提的是，2018年，清越科技先后變更了兩次實控人。

2018年1月1日至2018年1月25日，清越科技的實控人為昆山國資辦。

2018年1月，昆山國資辦以其持有的國顯光電股權與王文學控制的上市公司黑牛食品（ 002387.SZ，2018年6月已更名為維信諾）合資設立江蘇維信諾顯示科技有限公司。同月26日，昆科技（清越科技前身）當時的控股股東國顯光電成為黑牛食品控股子公司，清越科技的實際控制人從昆山國資辦變更為王文學。

2018年8月，國顯光電將其持有的昆科技40.96%股權（計注冊資本 12997.8114 萬元）轉讓給昆山和高。2018年11月，上述交易交割完畢，昆科技控股股東變更為昆山和高，實際控制人變更為高裕弟。

至此，清越科技的實控人變更為高裕弟。

截至招股說明書簽署日，昆山和高直接控制清越科技 47.3852%股份對應的表決權，為其控股股東，而高裕弟通過間接的方式合計控制清越科技52.9084%的表決權，為其實控人。

有意思的是，自從清越科技的實控人變成高裕弟之后，公司開始進行了多次分紅。

招股說明書顯示，2019年-2020年和2021年1-6月，清越科技現金分紅的金額分別為17700萬元、6280萬元、2500萬元，合計為26480萬元。

為此，IPO日報算了一筆帳。

2018年11月，昆山和高以24621.17萬元的價格收購了國顯光電持有清越科技的40.96%的股權。

截至招股說明書簽署日，昆山和高直接持有清越科技47.3852%的股權。

也就是說，若以47.3852%的股權計算，在清越科技的現金分紅中，昆山和高共獲得了12547.6萬元現金分紅。

這意味著，昆山和高僅靠著清越科技的分紅，就已經把當時收購清越科技40.96%股權的成本收回了一半。

另外，結合清越科技報告期內實現的的凈利潤，其凈利潤合計為19544.99萬元。

高裕弟成為清越科技的實控人之后，其不僅將清越科技報告期內賺的錢全部分給了股東，甚至其報告期內實現的凈利潤較分紅金額還少了近7000萬元。

綜合清越科技獲得利潤的來源來看，清越科技分給股東的錢大部分可能是來自稅收優惠及政府補助。

那么，清越科技股東得到的分紅是否相當于都是來自“政府的錢”？

IPO日報還注意到，或許是由于現金分紅所致，清越科技的償債能力似乎開始變弱。

報告期內，清越科技的流動比率分別為2.72、1.51、1.19、1.04，同行業可比公司平均值分別為1、1.14、1.39、1.56；公司速動比率分別為2.24、1.14、0.94、0.71，同行業可比公司平均值分別為0.76、0.92、1.18、1.26。

不難看出，2018年-2019年，清越科技的流動比率和速動比率均高于同行業可比公司平均值，而2020年-2021年上半年，清越科技的流動比率和速動比率已經明顯低于同行業可比公司平均值。

在上述時間段內，清越科技的資產負債率分別為26.19%、33.98%、50.89%、56.09%，同行業可比公司平均值分別為51.34%、44.72%、38.63%、34.67%。

如果說同行業可比公司資產負債率平均值是逐年下降的話，清越科技就是逆勢增長。2018年-2019年，清越科技的資產負債率遠低于同行業可比公司平均值，而到了2020年和2021年上半年，清越科技的資產負債率不僅反超了同行業可比公司平均值，還遠高于同行業可比公司平均值，在2021年上半年，清越科技的資產負債率已超過了同行業可比公司平均值逾21個百分點。（來源：IPO日報）