文 | 金衛

新股破發迎來小高潮。昨天兆訊傳媒（N兆訊）上市1秒破發，今天又有一只新股直接破發。

3月29日，萬凱新材（N萬凱）上市即破發，早盤萬凱新材低開15%，隨后有所回拉，但拋壓太大，很快又被砸下，盤中最大跌幅超17%。截止發稿時，萬凱新材報于29.9元，跌幅超16%，股價報于29.84元，總市值為102億。

萬凱新材的發行價格35.68元/股，發行市盈率為68.21倍，中一簽認購500股，按當前價格，股民中一簽虧2900多元。有股民稱，又中了一刀，現在打新中簽真如中刀，“我錯了，再也不認購新股了”。

資料顯示：萬凱新材是聚酯材料研發、生產、銷售企業，主要產品包括瓶級PET和大有光PET。其中瓶級PET達公司95%左右的營收占比，位列公司最核心業務位置。

所謂瓶級PET是一種環保高分子聚酯材料，具有無毒、無味、透明度高、強度高、阻隔性高、韌性好、可塑性好等特性，被廣泛應用于包括軟飲料、食用油等包裝領域。

萬凱新材為農夫山泉、可口可樂、怡寶等知名飲料品牌包裝瓶供應商，被喻為是瓶級PET行業“中國制造”的領跑者，是行業龍頭。

招股書顯示：萬凱新材的主要客戶包括農夫山泉、可口可樂、怡寶、娃哈哈等。2021年上半年，可口可樂、農夫山泉、怡寶則位列公司前三大客戶，分別占主營收入的比重為6.18%、4.98%、4.4%。

近年來，瓶級PET的行業需求增長，但萬凱新材收入規模卻不斷下滑。2018年-2020年，公司收入由117.25億元下滑至92.98億元，主要受到瓶級PET價格不斷下降的影響。期間內，公司瓶級PET平均單價分別為7967.93元/噸、7025.34元/噸、5224.22元/噸，2021年上半年單價才有所回升至5313.56元/噸。

利潤方面，萬凱新材的歸母凈利潤波動態勢，毛利率處于較低水平。報告期內，公司歸母凈利潤分別為1.96億元、3.67億元、2.03億元，綜合毛利率分別為6.05%、7.76%、4.95%。

不過，2021年，萬凱新材利潤有所回升，2021年營收達到95億元，凈利潤增長至4.45億，增長率119.57%。

萬凱新材的利潤波動，受原材料貿易等影響波動較大，另外，毛利率也處于同行業較低水平。

萬凱新材作為國內瓶級PET領先企業，在全球范圍內具有一定市場份額，且依靠可口可樂、農夫山泉等海內外知名客戶背書，其產品需求具有一定保障，未來其如何提高盈利能力、加強原材料成本管控是關鍵。

萬凱新材此次IPO擬募集資金15.04億元，其中11.54億元用于“年產120萬噸食品級PET高分子新材料項目（二期）”、1.70億元用于“多功能綠色環保高分子新材料項目”、1.80億元用于“補充流動資金”。

值得一提的是，此次IPO，萬凱新材更是吸引了多家重量級機構參與戰略配售。公告顯示，本次萬凱新材共發行8585萬股，占發行后總股本的25%，其中最終配售數量約1037萬股，占發行數量的12.08%。其中，上海國盛產業賦能私募投資基金獲配股數最多，占比約40.54%，其余的由宏勝飲料、中國保險投資基金、廣州工控資本管理有限公司獲配。

重量級機構背書站臺，也沒逃脫破發的命運。關鍵還在于萬凱新材的發行市盈率較高，達到68.21倍，高出華潤材料、三房巷這兩家可比上市公司2020年平均靜態市盈率，且超出幅度達102%。

有投資者稱，我錯了，再也不申購新股了。還有投資者分析稱，高市盈率發行，是發行機構的問題。“真是徒有農夫山泉供應商之名，市盈率定的那么高，就是一個賣瓶子的，不破發才怪。”

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