新能源在全球的火爆，與此有關的鋰電、鋰礦和其他原材料因此受益，僅在鋰電行業的寧德時代的崛起，股價翻幾番，市值一路猛漲，已是最好的說明。經歷了最近5年的野蠻生長，到了2022年，由于全球能源緊缺，俄烏戰爭導致石油、天然氣價格猛漲，多個國家和地區出現油價幾連跳，資源緊缺讓傳統的燃油車受到更加危機的考驗，以比亞迪為代表的國內汽車制造商宣布停止生產、制造燃油車后，新能源產業再一次走到了時代的浪口風尖。

國內除了寧德時代這樣新能源催生的鋰電巨頭，2021年大火的恩捷股份，同樣是一個隱形的新能源供應巨頭。只不過，與其他鋰電有關的企業相比，恩捷股份在前幾年一直默默無聞，其產品的屬性也未受到重視，直到2021年的營收財報出爐、近期的股價暴漲，人們才發現，原來這是一個長期被低估的行業“黑馬”！一塊動力電池上小小的隔膜，成就了恩捷股份高達1700億的市值，凈利潤在過去的基礎上飆升1.4倍。市值從原來的300億暴漲1400億到1700億，這個鋰電巨頭高增長的業績和股價，堪稱業內最驚人的神話。

上市5年以來，恩捷股份從當初的創新股份搖身一變成為鋰電巨頭，要知道2016年上市之時不過是一家以卷煙包裝、無菌包裝、特種紙為主業的“代工廠”，短短5年，它是如何覓得商家，在鋰電的東風下一飛沖天呢？

創新股份時的迷茫

資料顯示，這家2006年成立的公司位于云南玉溪市，集團下有4個子公司，主要業務包括卷煙包裝材料、牛奶和果汁類液體材料的無菌包裝、牙膏盒和藥品盒上的特種紙包裝、以及口香糖包裝紙的直鍍紙等。2017年公司收入規模在11億元——12億元之間，凈利潤也不過1億——2億元左右，長時間并沒有取得明顯增長。但轉機出現在旗下的一家名叫珠海恩捷新材料科技有限公司的身上，這個在鋰電池膈離膜上給LG、三星等國外知名企業供貨的分公司，多年來經過積蓄和發展，客戶擴展到寧德時代、萬向A123系統、合肥國軒高科動力、比亞迪、孚能等鋰電行業，在2018年通過發行股份，正式更名為恩捷股份，并且在2020年收購了蘇州捷力，業績開始獲得穩定增長。

創新股份時期的業務大多圍繞在玉溪周邊的卷煙包裝、印刷品印刷、商標設計、包裝盒生產加工、塑料制品和其他配套的生產加工銷售，但并未獲得真正的發展空間和可觀的業績，這一時期的狀況，其實和大多數中小企業一樣，寄生于某個供應鏈，賺得利潤非常有限。

收購上海恩捷后開始崛起

創新股份在2018年迎來重要轉折，其最關鍵的一步就是收購了上海恩捷，進入電池隔膜業務后業績開始全面拉升，無論是從收入構成、毛利率水平，還是資產構成到資金壓力方面，都對整個集團產生了顛覆性的意義。

2017年的創新股份毛利率保持在26.86%，而到了2021年，因為電池隔膜大批量的產出，毛利率上升到49.86%，公司最大的業務客戶銷售占比也從2017年的30.9%增長到2021年的58.92%，其中的第一大客戶業務占比更是從2017年的16.63%提高到2021年的33.39%，整個A股市值和凈利率在恩捷股份之上的，只有茅臺和銀行股。

在鋰電隔膜業務全面暴漲的同時，恩捷股份先后在上海、無錫、江西、珠海、蘇州等地投建了隔膜生產基地，產能也擴大到50億平方米，首個海外鋰電池隔膜生產基地也在匈牙利完成選址。

國內總隔膜產量為79億平方米，恩捷股份出貨量超過30億平方米，國內濕法隔膜市場占有率近50%，龍頭地位彰顯。

未來產能依舊可觀

2021年恩捷股份再次發布非公開發行股票預案，計劃募資128億元，此項目一旦達成，現有的50億平方米產能的基礎上將新增34億平方米，包括國外的項目投產和國內新增25條產能線，2022年底產能有望突破75億平方米。

除了自身的快速擴張，恩捷股份在資本市場獲得青睞更能說明新能源產業、動力電池產業在全球的地位和影響，隔膜作為動力電池四大材料中較為復雜的一個工藝，因為技術含量較高而成為毛利率最高的一個環節。在國內濕法隔膜行業的前三甲排名中，恩捷股份在毛利率和凈利率上都已超過寧德時代，并且與海外供貨商形成穩定的合作關系，產線擴大、產能提升后依舊會促使未來業績保持較高增長，但一路狂奔背后的危機也會逐一凸顯。

結語：恩捷股份2022年第一季度業績預告凈利潤將在8.65億元——9.50億元之間，同比增幅達到100.19%——119.86%，比2021年繼續保持高增長已是大勢所趨。4年來市值暴漲1400億、凈利率飆升1.4倍，但新能源賽道的技術革新往往暗藏許多不確定的因素，新建的產線能否帶來積極的效應，市值能否再進一步，都是不可預測的危機。