一、政策調整，或將利好白酒上市企業？

昨天看到一篇微信文章，上面說白酒企業以后在A股不讓上市了，要想上市只能去港股。這讓我想起了兩件事。

一是自從2016年金徽酒上市以后，7年來A股新增的白酒上市企業數量為0。

(資料圖)

二是郎酒多次尋求上市，至今沒有確切的上市消息。

白酒上市企業本來就少，如果其他白酒上市企業今后上市無望，這是否會利好現有的白酒上市企業呢？況且，白酒行業盈利能力高，利潤水平遠超同行。“池子很大，魚很少”，無論從產品市場還是資本市場看，已有的白酒上市將受益于這次政策調整。

很多政策制度在白酒行業發展過程中產生了重要影響，比如白酒生產許可制度在供給端調節白酒產量，產業結構調整目錄曾將白酒生產線列入“限制類”，稅收調整、限制白酒廣告等都限制過白酒行業的發展。

這次如果白酒企業不能到A股上市，則屬于直接從股市的“供給端”減少白酒上市企業數量，白酒企業分化會更加明顯，頭部酒企更加受益。

貴州茅臺2022年營業收入預計同比增長16.20%左右，歸母凈利潤預計同比增長19.33%。不是說受疫情影響消費疲軟嗎，茅臺酒都被誰買去了，買茅臺酒的消費人群的畫像，是怎樣的呢？

二、曾經的市場霸主，也怕競爭激烈？

下圖是承德露露歷年營業收入的數據。

2002年，承德露露營業收入10.75億；

2003年，承德露露營業收入10.49億；

2004年，承德露露營業收入9.60億。

也就是說，承德露露的高增長自2003年戛然而止。

我們可以從行業競爭的角度分析業績下滑的原因。

1980年到1995年15年間，我國飲料產量每年以26.7%的速度遞增，我國由原來單一的碳酸飲料市場發展成為果汁飲料、植物蛋白飲料等多個品類，而承德露露是國內生產杏仁露規模最大的企業，市場占有率一度達到了90%。

在國內市場一家獨大的時候，承德露露的公司戰略還是抓營銷，“抓住營銷工作這一龍頭不動搖”。然而，這時的市場環境已經改變，最重要的事件就是我國加入了WTO。

2002年是我國加入WTO的第一年，國內市場全面對外開放，飲料市場品種繁多，競爭越來越激烈，這些體現在財務數據上，就是承德露露盈利能力的下滑。2001年，承德露露毛利率為30.30%，2002年承德露露毛利率為26.23%，這是產品降價促銷后的數據呈現。

后來承德露露的營業收入起伏波動，近年來明顯增長乏力，反映出面對激烈的市場競爭，承德露露沒有有效應對。養元飲品、椰樹集團、維維食品等企業都生產植物蛋白飲品，伊利也在生產植物蛋白飲料，始終依靠單一產品的承德露露，至今沒找到增長的第二曲線。

老家過年的時候，超市門口的貨架上會擺放很多走親戚要買的東西。有幾年鐵罐的養元飲品的六個核桃比較多，今年就幾乎看不到了，反倒是一些飲料比較多，比如椰汁、山楂樹下等。長江后浪推前浪，競爭從不停歇。

三、誰能在激烈的競爭中，構建出護城河？

一個公司之所以有價值，是因為有護城河的存在。就像北京故宮在高墻之外還有一條護城河一樣，一個好的公司外面會有一座城墻，城墻外有一條護城河，讓競爭對手不容易進來。

只有形成了進入壁壘，企業才能保持持續多年的超額收益。通過我們前面的分析，顯然高端白酒行業的進入壁壘，比植物蛋白行業高；而進入壁壘，可能來自于轉換成本、品牌優勢、渠道優勢等等。總之，這些優勢能讓企業在激烈的競爭中勝出。

那么對我們個人而言，該如何在激烈的競爭中形成自己的護城河呢？現在內卷越來越嚴重，說自己躺平的人，實際上可能就是背地里把別人卷走的人。某些“軟實力”可能會構成我們的護城河，比如洞察力、判斷力、投資能力、資源對接能力等，而這些能力的形成通常也不是一日之功。

革命尚未成功，同志仍需努力！