文 | 金衛

3 月 6 日，新明珠集團股份有限公司（簡稱 " 新明珠集團 "）披露IPO招股書，擬在深交所主板上市，保薦機構為申萬宏源證券。

新明珠作為國內最大的建筑陶瓷專業制造商之一，旗下擁有“冠珠”“薩米特”“新明珠巖板”等多個陶瓷品牌。2021年，新明珠的營收達到85億，凈利潤為5.5億。

(資料圖)

不過，受房地產調整影響，新明珠的存貨、應收賬款大幅增長，截止2022年9月，新明珠的存貨賬面價值為15.8億，應收賬款達到29億，其中壞賬準備14.7億，這些壞賬絕大部分為公司股東之一、前五大客戶的恒大地產所賜。

誰是新明珠？

招股書稱，新明珠集團是一家集建筑陶瓷設計、研發、生產、銷售、服務于一體的大型建材企業集團，產品廣泛應用于建筑空間的裝修裝飾。

根據國內機構發布的全國瓷磚產能排名，新明珠集團這兩年經常進入前五位，2020年瓷磚產能一度排名第一，2022年全球瓷磚企業30強中，其中馬可波羅控股排名第二、新明珠集團排第五。

新明珠集團的收入來源主要是陶瓷磚、陶瓷板材，占收入比重的98%。財務方面，2019年至2022年前9月，新明珠的營業收入分別為80.63億元、78.35億元、84.93億元和55.21億元，扣非利潤分別為12.21億元、9.68億元、5.5億元和4.04億元。

在毛利率方面，2019年-2022年9月，新明珠的毛利率分別為37.77%、35.11%、29.77%、23.63%，呈現連續下滑。其中 2021年有所下降，主要受天然氣、煤等能源價格上漲影響，生產成本明顯增加。

從行業數據來看，新明珠集團的毛利率低于馬可波羅，與東鵬控股、蒙娜麗莎相當。費用方面，新明珠集團的銷售費用較高，報告期內分別為 6.56億、4.14億、 5.15億和 3.58億，占營業收入的比例分別為 8.14%、5.28%、 6.06%和 6.48%，其中廣告宣傳費三年半投入超2億。

由于明珠集團與房地產行業密切相關，這幾年受房地產調整影響，公司的存貨、應收賬款大幅增長。報告期內，新明珠的存貨賬面價值分別為 14.9億、12.8億元、16.8億、 15.8億，存貨規模較大。

尤其值得關注的是，明珠集團的應收賬款也在大幅增長，報告期內應收賬款分別為22.6億、26.7億、29.6億、29.3億，其中僅恒大地產的應收賬款就達到12億。

新明珠集團解釋稱，2020 年工程客戶回款有所放緩， 同時公司將恒大地產逾期未兌付的商業承兌匯票 1.30 億元轉入應收賬款，導致應收賬款期末余額有所增加。2021 年末應收賬款余額及占營業收入的比例較大幅增加，主要是公司營業收入增長以及公司將大額已逾期未兌付的商業承兌匯票重分類至應收賬款所致。

從股權結構上看，恒大地產系新明珠的股東，擁有新明珠2432萬股，占總股本的比例為1.9%。而且恒大還是其第一大客戶，2019年-2022年前9月，貢獻的銷售金額分別為10.15億元、9.14億元、6.12億元、1.99億元，占同期收入的比例分別為12.67%、11.73%、7.26%、3.64%。

不過，因為恒大地產出事，業務被綁定的明珠集團也坑慘了。報告期內，明珠集團的壞賬準備分別是1.4億、6.7億、14.4億、14.7億，其中恒大的壞賬準備分別為0、5.6億、10.8億、10.8億，這兩年計提比例達到90%，也就是說，新明珠集團90%的壞賬準備都是拜恒大所賜。

新明珠的招股書坦言，公司部分工程客戶出現流動性風險和債務危機，導致無法及時收回相關款項。截至2022年9月底，減值準備余額為 14.77億元，若未來工程客戶財務狀況進一步下降，可能會導致進一步的應收款項回款和減值風險。

葉德林夫婦持股達87%

在股權方面，新明珠集團屬于“夫妻檔”企業。截至2022年9月30日，公司實際控制人為葉德林、李要，兩人為夫妻關系，合計持有公司股份10.9億股，占發行前總股本的87.86%。

資料顯示：1956年6月，葉德林出生于廣東佛山南莊鎮的一個普通農村家庭。1975年，19歲的葉德林進入南莊水利所成為一名施工員。1991年葉德林從水利所踏足建瓷領域，后來收購了南莊鎮的陶廠，才慢慢發展成如今的新明珠集團。

2021年胡潤百富榜上，葉德林曾以75億元財富位列第973位。2020年、2021年，新明珠集團合計分紅8.7億，也就是說，夫妻二人可以分得7.6億。

另外，天眼查顯示，新明珠集團董事長葉德林，目前有 57 條任職信息，擔任股東的企業有 22 家，擔任高管的企業有 47 家，且實際控制 144 家企業。尤為注意的是，葉德林自身風險 2 條，周邊風險多達 8872 條，預警提醒有 770 條。

本次IPO，新明珠擬發行不超過發行后總股本的25%，計劃募資金額20億，主要用于新型節能環保板材項目、湖北新明珠綠色建材、陶瓷工藝及材料研發中心、品牌升級建設項目等。按募資規模及出讓股份估算，新明珠的估值大約是80億。

值得關注的是，2019年新明珠獲得兩筆超8億元的戰略融資，與此同時，公司寧波普羅非、恒大地產、共青城齊利、居然智居等四大股東簽下了對賭協議。

新明珠必須在三年內向證券交易所提交IPO申請，四年內要成功IPO，且要保持審計后扣非凈利潤增長5%的業績增長目標。如果完不成這些目標，前述股東有權要求新明珠實控人葉德林或葉德林指定/控制的除公司及公司子公司外的第三方對其所持公司全部股權進行回購。

去年8月，新明珠已經趕在對賭協議約定時間奔赴資本市場，按對賭協議，今年8月前，新明珠要完成IPO。

值得一提的是，新明珠近年來涉多起與明星發生法律糾紛，先后被劉翔、楊穎起訴。

2020年5月，劉翔以肖像權糾紛為案由，將新明珠集團告上法庭，其后雙方和解。

2021年9月，因侵權責任糾紛，新明珠被演員楊穎（英文名：Angelababy）起訴，一審判決其賠償楊穎經濟損失40萬元，新明珠上訴后二審維持原判。這場官司還曾上過微博熱搜。

據了解，2017年7月，新明珠集團與楊穎簽訂了代言合作，合同期限為24個月，合作時間為2018年1月2日至2020年1月1日。但合作結束后，新明珠集團仍然使用楊穎的代言形象作為廣告宣傳，隨后被楊穎起訴。雖然年收入超80億，但新明珠卻不舍得出廣告費。

新明珠招股書稱，截至 2022 年 9 月 30 日，公司及其控股子公司，公司控股股東、實際控制 人，公司董事、監事、高級管理人員和其他核心人員不存在作為被告且涉及標 的金額超過 200 萬元的尚未了結的重大訴訟、仲裁。

在注冊制背景下，今年3月新明珠再次遞交IPO招股書，新明珠能否順利IPO，我們將進一步關注。