來源：小財米兒

小財米兒注意到，3月21日，深交所將安排創(chuàng)業(yè)板企業(yè)合肥恒鑫生活科技股份有限公司（恒鑫生活）接受上市委員會審議。

據(jù)了解，恒鑫生活主要以原紙、PLA粒子、傳統(tǒng)塑料粒子等原材料，研發(fā)、生產和銷售紙制與塑料餐飲具。公司研發(fā)、生產與銷售的主要產品有可生物降解餐飲具和不可生物降解餐飲具。報告期內，公司主營業(yè)務收入按產品類別的構成情況如下：

(資料圖片僅供參考)

2019年至2022年6月，恒鑫生活實現(xiàn)營業(yè)收入分別為54,436.33萬、42,444.45萬、71,889.57萬、48,521.52萬，同期凈利潤分別為7,026.56萬、2,487.66萬、8,123.61萬、6,618.03萬，銷售凈利率分別為12.91%、5.86%、11.30%、13.64%。公司營業(yè)收入存在波動，但整體呈上升趨勢，同期凈利潤也存在同樣的波動。

雖然恒鑫生活整體業(yè)績呈上漲趨勢，但是其毛利率卻出現(xiàn)了明顯下降。招股書披露，公司2019年至2022年6月毛利率分別為43.12%、32.60%、27.21%、26.25%，呈下降趨勢，2019年相比2021年，公司毛利率接近腰斬。具體來看，公司可生物降解餐飲具和不可生物降解餐飲具毛利率均存在一定程度的下降。

2021年，恒鑫生活可生物降解餐飲具毛利率在經(jīng)歷2020年毛利率輕微上漲后，出現(xiàn)了大幅下降，降幅為14.17%。對此，公司在其招股書中稱主要是因為原材料成本上升，單位成本增加所致。

公開資料顯示，可生物降解餐飲具主要原材料為PLA粒子，即聚乳酸。從2020年可生物降解餐飲具單位成本相比2019沒有變化，以及2020年PLA粒子價格漲幅為34.44%，這兩方面來看，恒鑫生活2021年消耗的聚乳酸應該大部分來自于2020年采購。

2020年初，國家出臺了《關于進一步加強塑料污染治理的意見》明確將2020年底作為“限塑禁塑”的第一個關鍵時間點，激活了國內以一次性塑料餐具和塑料袋為代表的聚乳酸制品終端市場；同時，國內企業(yè)受丙交酯短缺影響，聚乳酸產量較低，使行業(yè)內特定時間階段供給短缺的局面進一步加劇，聚乳酸價格出現(xiàn)大幅上漲。

近年來，塑料“白色污染”已成為全球關注的環(huán)境問題，給可持續(xù)發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)。塑料污染治理既關系到人民群眾切身利益，又關乎生態(tài)文明建設。生物可降解塑料能夠在特定環(huán)境下完全降解為二氧化碳和水，兼顧環(huán)保性和使用需求，成為國際上治理塑料污染的理想替代產品。今年剛剛結束的全國兩會上，有代表建議強化‘限塑令’政策實施和監(jiān)管力度，加強市場監(jiān)管和可降解標識管理。分析人士稱，隨著國家政策的導向，行業(yè)入局者可能會顯著增加，競爭加劇，對恒鑫生活來說，未來毛利率可能會存在持續(xù)下降的風險。

根據(jù)財務數(shù)據(jù)顯示，恒鑫生活2019年至2022年6月，收現(xiàn)比分別為1.04、1.09、1.09、1.05，報告期內均大于1。按照相關財務理論分析，公司收現(xiàn)比大于1則說明當年銷售收入不僅全部變?yōu)橘Y金收入，而且往年應收賬款也被收回，以此推斷其應收賬款應呈下降趨勢。但是公司應收賬款在2020年下降后，2021年增加60.55%，2022年上半年相比2021年增加44.51%，與理論推斷不符。

值得注意的是，恒鑫生活在2019年至2022年6月不僅常年存在短期借款，而且在2022年上半年短期借款大幅增加的同時還新增了長期借款，主要為新增的在建工程項目專項借款。2019年至2022年6月，公司短期借款分別為5,507.07萬、3,503.50萬、1,236.18萬、7,503.00萬，2022年6月長期借款為2,460.07萬。相比之下，公司2019年至2022年6月貨幣資金分別為16,061.55萬、9,725.63萬、13,237.17萬、19,686.22萬，具體類別如下：

恒鑫生活在招股書中稱，公司其他貨幣資金主要為銀行承兌保證金和支付寶賬戶資金。除銀行承兌保證金外，公司報告期末貨幣資金中無其他因抵押、質押或凍結等對使用有限制、有潛在回收風險的款項。

簡單來講，恒鑫生活可支配閑置資金明顯高于銀行存款，畢竟支付寶賬戶資金是不存在使用限制的。但是公司在其招股書中并未詳細披露支付寶賬戶資金數(shù)額。單從銀行存款數(shù)額來看，恒鑫生活完全有能力償還借款，尤其是借款成本更高的長期借款，但結果不言而喻。

另外，恒鑫生活此次IPO仍計劃將1.5億募集資金用于補充流動資金。公司稱本次募集資金補充流動資金有助于緩解公司未來生產經(jīng)營中的流動資金壓力，優(yōu)化資本結構，降低財務費用，提高抗風險能力，保障主營業(yè)務的平穩(wěn)運行。難道是公司資金緊張？若公司資金緊張，又是什么原因造成的呢？

2019年至2021年，恒鑫生活進行了大額分紅，金額分別為2,546.00萬、2,520.00萬、1,530.00萬，報告期內累計分紅6,590.00萬。

2019年至2022年6月，恒鑫生活凈現(xiàn)比分別為1.57、1.30、1.77、1.72，均大比例超過100%，由此說明公司經(jīng)營活動產生的資金流入非常充沛，公司財務壓力應該越來越小，借款越來越少。而反觀恒鑫生活招股書有息借款數(shù)額增加以及大額募集資金補充流動資金，都明顯透露出公司運營資金的緊張，與現(xiàn)有經(jīng)營性現(xiàn)金流背道而馳。上述分析人士稱，恒鑫生活資金出現(xiàn)緊張無外乎兩種情況，一是資金被占用，而是現(xiàn)金分紅，也有可能兩種情況都存在。