自去年10月份大盤觸底以來，醫藥行業中漲幅最多的細分領域是中藥行業，在483家醫藥企業、漲幅排名前十的企業中，中藥企業正好占了一半，依次為康緣藥業、方盛制藥、特一藥業、健民集團、太極集團，其中康緣藥業以138%的漲幅居于醫藥行業漲幅榜首（2022.10.10-2023.4.3）。

不得不說，中藥企業此輪上漲的直接原因是因為業績表現突出，尤其是2022年下半年，因此持續到現在；

但其業績增長背后的根本原因需要我們進一步挖掘，由此我們才能得出此輪上漲是否還有持續性。

(資料圖片僅供參考)

1、不排除因新冠疫情帶來的業績增長

說到新冠疫情就知道，因為新冠疫情的消失，此業績增長并沒有持續性。

以漲幅最大的幾家中藥企業為例，通過查看其產品收入結構可知，“呼吸與感染類”藥品銷量大增從而帶動著營業收入的增長甚至毛利率的提升。

康緣藥業首當其沖，其核心產品中有兩款產品被作為新冠推薦用藥，并且其毛利率提升也是因為銷量增長帶來的規模化效應，所以由此可知康緣藥業的股價上漲并沒有考慮接下來的預期。

而2022年呼吸與感染用藥銷售好的不止康緣藥業，還有方盛制藥、特一藥業，甚至是太極集團，這4家業績增長均和呼吸系統以及感染用藥銷售有很大關系。

其中方盛制藥的代表產品小兒荊杏止咳顆粒和強力枇杷膏（蜜煉）/露等，特一藥業的止咳寶片，太極集團的藿香正氣口服液等，雖然它們可能沒有被推薦為新冠用藥，其中藿香正氣口服液甚至被列為“消化及代謝類”藥物，但在去年四季度新冠疫情爆發背景下，它們的銷量增長卻是不可避免的。

當然，它們業績的增長也不僅僅是新冠需求這一方面原因，所以和以嶺藥業還是有一定區別的，比如說方盛制藥的“心腦血管疾病”用藥和疫情需求沒有關系，據企業年報解釋，2022年其心腦血管用藥營業收入增長和化學仿制藥依折麥布片銷量增長相關（第七次集采中標），除此之外我們還能看到中藥主要產品血塞通片銷售量增長較快。

那么方盛制藥的業績增長可以持續性嗎？

并不好說。

（2022年方盛制藥年報數據）

2、我們需要關注的長期邏輯

中藥股價上漲排名前5家公司，排除掉業績因為疫情影響的企業外，就只剩下健民集團一家了，本來以為它的產品不會受到疫情的影響，但事實情況是，除了核心產品外，它也有感冒類藥品。

通過其2022年年報表述來看，預計感冒藥銷售也對企業業績產生了舉足輕重的影響。

（健民集團2022年年報）

既然股價漲幅前五名的中藥企業都沒有讓我找到中藥企業持續上漲的邏輯，我們只能再看一下后面幾家漲幅較好的公司，包括達仁堂、昆藥集團、佐力藥業、東阿阿膠、眾生藥業等，為最近一段時間漲幅排名5-10的公司。

其中，我們仍然無法完全排除新冠疫情對一些企業帶來的影響，比如說達仁堂主要產品中的清肺消炎丸以及清咽滴丸，還比如說因為生產新冠特效藥而被炒作的眾生藥業，對于這些中藥企業我們都要考慮預期的問題。

除此之外，昆藥集團、佐力藥業、東阿阿膠四家企業才能說得上和疫情沒有關系。

但除了長邏輯外，我們還能看到昆藥集團因為中藥集采業績反而表現很差，企業此輪股價上漲或是因為被華潤三九收購而產生了高溢價，并向我們提示了中藥品潛在集采的風險（主要是處方藥，非OTC且非獨家產品）。

最后終于說到長邏輯，反而是股價上漲較靠后的兩家公司，佐力藥業和東阿阿膠。而它們的核心邏輯只有一個就是產品力較強，與產品多、產品競爭力不強的企業有明顯區別。

除此之外，還有我們前面說到的達仁堂、健民集團，它們二者的業績增長受疫情的影響也要相對小點，未來核心產品銷售有望實現風險的對沖。

通過梳理來看，東阿阿膠因為保健食品屬性想象空間更大，隨著企業產品升級、品牌力提升等，價格也具有一定漲價優勢（議價力）；

佐力藥業、達仁堂和健民集團主要是治療屬性的中藥產品，但它們的獨家產品優勢尤其突出，不僅有望抵御藥品集采風險，而且具有天然的議價力甚至是銷售潛力。

所以綜上來看，中藥企業的股價上漲還得看產品，以及企業為了產品銷售在做什么。

以東阿阿膠為例，2022年關于其業績增長，企業提到了促銷、挖掘主產品潛力以及開發新產品等舉措，目前來看，企業產品增長以及業績提升是比較正向和積極的，所以也就預示著業績持續增長的可能性。