文 | 金衛(wèi)
(資料圖片僅供參考)
4月27日，港股白酒第一股珍酒李渡正式掛牌上市，9港元開(kāi)盤(pán)破發(fā)，較發(fā)行價(jià)跌16.8%，一手浮虧360多港元。截止發(fā)稿時(shí)，珍酒李渡依然跌超15%，報(bào)于9.1港元，總市值為297億港元。
珍酒李渡今年 1 月 13 日正式遞表港交所，3 月 26 日通過(guò)聆訊，再到4月17日正式招股。珍酒李渡整個(gè)IPO周期不足100天。
本次IPO，珍酒李渡發(fā)售4.907億股股份，發(fā)售價(jià)為每股10.82港元，此次募資凈額約57.85億港元，也是港股今年以來(lái)規(guī)模最大的IPO交易。
珍酒李渡公開(kāi)的信息顯示：中國(guó)香港公開(kāi)發(fā)售項(xiàng)下，初步可供認(rèn)購(gòu)的發(fā)售股份已獲超額認(rèn)購(gòu)，共接獲10670份有效申請(qǐng)，認(rèn)購(gòu)合共9506.18萬(wàn)股發(fā)售股份，相當(dāng)于初步可供認(rèn)購(gòu)的中國(guó)香港發(fā)售股份總數(shù)的約1.94倍。
港股白酒第一股獲得超額認(rèn)購(gòu)，但為何最終上市卻是破發(fā)的局面？
有業(yè)內(nèi)人士分析稱，珍酒李渡沒(méi)有引入基石投資者，這在以往港股大盤(pán)股招股中罕見(jiàn)，大盤(pán)股必須要有基石坐鎮(zhèn)，否則，可能意味著：這家企業(yè)要么估值太貴了，要么管理層有問(wèn)題，要么是企業(yè)的質(zhì)量有問(wèn)題，因此，投資者不感興趣。散戶這次打新，大概率是100%中簽率，意味著市場(chǎng)的投機(jī)性不強(qiáng)。
珍酒李渡集團(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及開(kāi)口笑四大白酒品牌，覆蓋醬香型、濃香型、兼香型三大白品類。按其營(yíng)收來(lái)看，珍酒李渡主打高端、次高端。其中，珍30、李渡高粱1308和湘窖要情酒主打高端，價(jià)格在1500元以上。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，珍酒李渡2020 年 ~2022 年收入分別為 23.99 億元、51.02 億元和 58.56 億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為 7.41 億元、14.67 億元和 15.95 億元。毛利率方面，珍酒李渡從2020年的52.2%增至2022年55.3%。
以2022年前三季度為例，A股高端、次高端白酒毛利率超70%，其中行業(yè)頭部的貴州茅臺(tái)、瀘州老窖毛利率分別在90%和85%以上，次高端的酒鬼酒、山西汾酒毛利率也超過(guò)70%。珍酒李渡的毛利率水平并不突出。
由于品牌效應(yīng)不強(qiáng)、消費(fèi)者認(rèn)可度不高，這幾年珍酒李渡加大了營(yíng)銷投入。財(cái)報(bào)顯示，于2020年、2021年及2022年，珍酒李渡銷售及經(jīng)銷開(kāi)支分別為4.03億元、10.21億元及13.42億元，于同期分別占公司總收入的16.8%、20.0%及22.9%。
同期，廣告開(kāi)支分別為2.42億、6.69億以及6.66億，三年時(shí)間，廣告砸了15.77億元。
有報(bào)道提到，珍酒李渡銷售端存在困難，且銷售渠道存在的價(jià)格倒掛等問(wèn)題。
目前，珍酒李渡嚴(yán)重依賴經(jīng)銷商，其經(jīng)銷商營(yíng)收占比高達(dá)88.8%，在經(jīng)銷商積極性不高的情況下，珍酒李渡動(dòng)銷不足問(wèn)題日益嚴(yán)重。
財(cái)報(bào)顯示：珍酒李渡的銷量從2021年的2.63萬(wàn)噸降至2022年的2.39萬(wàn)噸，珍酒、李渡兩大品牌銷量全面下滑。
珍酒李渡的高端白酒，在市場(chǎng)上價(jià)格出現(xiàn)倒掛，這會(huì)打擊了經(jīng)銷商的積極性，出貨就意味著虧損，“多賣(mài)多虧，少賣(mài)少虧”的背景下，經(jīng)銷商逐漸失去清庫(kù)存和進(jìn)貨的動(dòng)力。
珍酒李渡集團(tuán)實(shí)控人吳向東被外界稱為“白酒教父”，1998年，吳向東創(chuàng)立了“金六?！逼放?。2005年，他成立了華致酒行，珍酒李渡則是吳向東2009年收購(gòu)的品牌。
值得一提的是，上市之前，珍酒李渡共計(jì)引入兩輪投資者，分別是大中華網(wǎng)訊和有著“華爾街之狼”之稱的私募股權(quán)巨頭KKR。2021年，公司應(yīng)付股息分別為1.357億和1.448億，即應(yīng)付KKR分別為923萬(wàn)和2347萬(wàn)元，總共3270萬(wàn)，但由于定價(jià)問(wèn)題，私募巨頭KKR上市即浮虧。
2021年11月KKR投資3億美元，2022年6月再度投資5億美元，兩次成本分別為1.76美元和1.78美元，成本高達(dá)13.82港元和13.97港元。而今日開(kāi)盤(pán)珍酒報(bào)價(jià)9港元，目前9.3港元，這意味著私募巨頭KKR目前持股市值42億港元，近乎浮虧3億美元（大約20億港元）。
對(duì)于珍酒李渡的表現(xiàn)，我們將進(jìn)一步關(guān)注。