2 月份CPI 食品與非食品同比分化嚴重，CPI 工業消費品價格上升，未來通脹或將顯現；PPI 同比高出預期，環比由跌轉漲，受俄烏戰爭影響，下半年PPI回落可能不及預期。PPI-CPI 剪刀差連續4 月下降，工業企業去庫存壓力增加，需政策發力促進工業企業加大投資生產。預計通脹幅度不大，降息空間依然存在。

數據

2 月份CPI 同比0.9% ，漲幅與1 月份持平；環比看，CPI 上漲0.6%，漲幅比上月擴大0.2 個百分點，低于過去10 年均值。分項看，CPI 非食品同比上漲2.1%，環比上漲0.4%，漲幅均擴大。CPI 食品價格同比下降3.9%，降幅比上月擴大0.1 個百分點

2 月PPI 同比8.8%， 漲幅縮窄0.2 個百分點，山西汾酒(600809)：春節旺季表現優異 青花高增引領結構升級山西汾酒(600809)：春節旺季表現優異 青花高增引領結構升級略高于預期；PPI 環比由1 月份下降0.2%轉為上漲0.5%，其中PPI-生產資料環比由-0.2%轉為0.7%。

2 月份PPI-CPI 同比為7.9%，已連續4 個月下降。

要點

受俄烏戰爭影響，能源價格暴漲且頂部未確立，拉動CPI 工業消費品價格上升。

豬肉價格進入周期末端，底部震蕩拉低CPI 食品同比漲幅，未來農產品價格上漲，輸入型通脹顯現，CPI 食品將由降轉升，預計全年CPI 同比將從原來預測的1.2%上升至1.9%。

大宗商品漲價帶動PPI 上漲，俄烏戰爭升級可能性依然存在，對國內PPI 影響仍在持續，下半年PPI 下降幅度或不及預期。受海外能源漲價影響，需警惕國內黑色產業鏈商品價格抬頭。

PPI-CPI 剪刀差進一步收窄，在今年全球流動性收緊和俄烏戰爭的環境下，出口高增長難以維持，需政策發力來促進工業企業加大投資和生產。若戰爭持續、經濟制裁增加，全球經濟滯脹壓力上升，國內經濟承壓，降息空間依然存在。

風險提示：國際大宗商品價格大幅波動、美聯儲貨幣政策意外收緊、疫情再次失控、信用事件集中爆發。