本期投資提示：

定增發(fā)行降溫明顯，競價(jià)募資難度增大。受春節(jié)假期以及二級市場走弱等因素的影響，2022年2 月滬深A(yù) 股定增發(fā)行明顯降溫。上市定增項(xiàng)目21 個，環(huán)比減少11 個，同比減少9個；合計(jì)募資254.11 億元，環(huán)比、同比分別下降46.72%、50.79%，占同期A 股股權(quán)融資比重同比下降至33.22%。其中競價(jià)項(xiàng)目環(huán)比減少9 個，合計(jì)募資211.27 元，環(huán)比減少29.07%；競價(jià)募足項(xiàng)目數(shù)占比62.50%，環(huán)比下降17.5pct，單月募資率84.26%，環(huán)比減少10.93pct。2 月有5 個定價(jià)項(xiàng)目上市，合計(jì)募資42.84 億元，環(huán)比減少76.08%。

競價(jià)折扣空間下滑，底價(jià)發(fā)行項(xiàng)目數(shù)占比25%。從認(rèn)購熱度來看，2 月上市的16 個競價(jià)項(xiàng)目發(fā)行價(jià)相對基準(zhǔn)價(jià)平均折價(jià)6.08%，折價(jià)率繼續(xù)下降，環(huán)比下降5.99pct；其中明陽智能等4 宗按照基準(zhǔn)價(jià)的八折底價(jià)發(fā)行，占比為25%，環(huán)比上升9 個百分點(diǎn)，但仍低于去年全年約50%左右的比例。從折扣安全墊來看，競價(jià)項(xiàng)目發(fā)行前10 個交易日股價(jià)平均上漲9.53%，最終發(fā)行價(jià)相對發(fā)行日收盤價(jià)平均折價(jià)13.18%，環(huán)比略微收窄0.50pct，折扣安全墊基本穩(wěn)定，其中5 宗競價(jià)項(xiàng)目折價(jià)率超過20%。

審核節(jié)奏放緩，單月過會率100%。2 月過會項(xiàng)目數(shù)環(huán)比減少6 個至11 個，證監(jiān)會注冊通過項(xiàng)目數(shù)環(huán)比減少10 個至11 個，合計(jì)22 個，環(huán)比減少16 個。從審核周期來看，挖機(jī)銷量點(diǎn)評：靜待內(nèi)銷企穩(wěn) 出口持續(xù)高增挖機(jī)銷量點(diǎn)評：靜待內(nèi)銷企穩(wěn) 出口持續(xù)高增2月過審的11 個項(xiàng)目從初始預(yù)案到過會周期平均為218 天，環(huán)比增加25 天；當(dāng)月證監(jiān)會注冊通過的11 個項(xiàng)目從過會到證監(jiān)會注冊通過周期環(huán)比縮短8.33%至22 天。2 月無定增項(xiàng)目上會被否，過會率為100%，環(huán)比上升10.53pct。

六成待解禁競價(jià)項(xiàng)目浮盈，平均浮動收益率近10%。截至2022 年3 月9 日，再融資新規(guī)下已有610 個競價(jià)項(xiàng)目發(fā)行，分布于28 個申萬一級行業(yè)，其中新規(guī)下已有424 宗競價(jià)項(xiàng)目解禁，其解禁絕對收益率均值為23.15%，其中占比71.70%的項(xiàng)目收益為正，但在剔除折價(jià)率后平均收益率明顯降至5.99%，正收益項(xiàng)目占比也降至43.87%，定增折扣的安全墊效應(yīng)仍顯著。以2022 年3 月9 日收盤價(jià)計(jì)，新規(guī)下已發(fā)且尚未解禁的186 個競價(jià)項(xiàng)目中有占比59.68%的項(xiàng)目浮盈，平均浮動收益率為9.65%，但在剔除折價(jià)率后發(fā)行日至統(tǒng)計(jì)日的正收益項(xiàng)目占比降至29.57%，平均浮動絕對收益率均值降至-6.97%。

解禁資金環(huán)比增加，競價(jià)解禁勝率超八成。2 月有45 個定增項(xiàng)目首次解禁，環(huán)比增加4個，其中競價(jià)項(xiàng)目39 個；當(dāng)月定增合計(jì)解禁資金為618 億元，環(huán)比增加16.33%。假設(shè)以解禁日收盤價(jià)賣出，當(dāng)月解禁的39 個競價(jià)項(xiàng)目中有82.05%的解禁絕對收益率為正，均值為18.54%，環(huán)比下降14.59pct，跑贏同期滬深300 指數(shù)漲幅約27.27pct。從行業(yè)來看，建筑裝飾、機(jī)械設(shè)備、汽車行業(yè)解禁絕對收益率靠前，分別為42.68%、42.44%、37.12%，且在剔除折價(jià)率后仍居行業(yè)前三位。傳媒、休閑服務(wù)行業(yè)解禁絕對收益率墊底，分別低至-16.97%、-1.47%，均跑輸行業(yè)同期漲幅。

綜合考慮定增用途、定增標(biāo)的所處行業(yè)競爭格局、業(yè)績、估值、wind 一致預(yù)期等因素，對定增預(yù)案2022 年2 月通過發(fā)審委審核以及證監(jiān)會審核但尚未發(fā)行的標(biāo)的進(jìn)行梳理，建議關(guān)注通富微電、晶澳科技、孚能科技等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：定增審核進(jìn)度不及預(yù)期、二級市場股價(jià)波動、發(fā)行制度調(diào)整等。