事件：2022 年2 月CPI 同比0.9%、市場預期0.8%、前值0.9%；核心CPI 同比增長1.1%，前值為1.2%；PPI 同比8.8%、市場預期8.7%、前值9.1%。

豬價弱、能源強，CPI 總體平穩。受春節因素、豬周期和國際能源價格波動等共同影響，CPI 弱于季節性、食品CPI 顯著弱于季節性、非食品CPI 強于季節性、核心CPI 與季節性持平。從環比看，食品價格和非食品價格均有所上行，前者主要由于春節因素所致；后者與國際能源價格息息相關。從同比看，食品項價格和非食品項價格反向運動，尤其是豬肉價格和能源價格的相反走勢，使得整體價格增速維持不變。核心CPI 同比較前值下降0.1 個百分點，主要受服務業拖累。

商品供給擾動，PPI 環比上行。2 月PPI 受原油、有色金屬等國際大宗商品價格上漲等因素影響，環比有加速上行的趨勢，宏觀經濟：生態產品價值實現路徑研究宏觀經濟：生態產品價值實現路徑研究其中生產資料價格顯著強于季節性，環比上漲0.7%，由降轉升。漲幅居前的三大行業分別為石油開采、燃氣供應和電力生產。生活資料價格環比上漲0.1%，與CPI 環比走勢指向較為一致。PPI 同比受高基數影響漲幅回落至8.8%，較前值下降0.3 個百分點，降幅不及市場預期。

往后看，俄烏局勢是左右商品價格的關鍵變量，如果供給持續收縮，在全球需求沒有快速下行的情形下，PPI 走弱的速率或將進一步放緩。而CPI 進一步修復的可能性仍然較大，防疫政策可能在動態中進行調整，因此核心CPI 有望繼續修復；豬周期二季度有望迎來拐點，推動食品CPI 走強；外加商品價格特別是能源價格持續上行，非食品CPI 相關分項上行壓力會有所加大。后續須密切跟蹤原油等國際大宗商品的價格走勢。

風險提示：疫情超預期、地緣政治風險超預期