總覽：債券總托管量環比變動規模較上月上升。2022 年2 月，中債登、上清所托管量合計118.87 萬億，環增14936.61 億。中債登債券托管量為88.49萬億，環比增加5293.03 億，上月環增為7552.24 億，增量主要來自地方債和商業銀行債；上清所債券托管量為30.39 萬億，環增9643.58 億，上月環增為4208.71 億，增量主要來自同業存單。

分券種：利率債被商業銀行增持，其余機構均減持；信用債被外資減持，其余機構增持，其中廣義基金為主要配置力量。利率債方面，國債托管量環比減少2098.76 億，所有機構均減持；政金債托管量環比增加1044.00 億，商業銀行為主要增持機構，增持1805.99 億，廣義基金為主要減持機構，減持785.53 億;地方債托管量環比增加4820.46 億，商業銀行為主要增持機構，增持3988.55 億。信用債方面，存單托管量環比增加6657.76 億，廣義基金和商業銀行為主要增持機構，分別增持4646.67 億和2771.40 億；中票、企業債、短融與超短融托管量合計環比增加2353.70 億，廣義基金和商業銀行為主要增持機構，分別增持1656.79 億和526.08 億；商業銀行債托管量環比增加1920.01億，商業銀行和廣義基金為主要增持機構，分別增持1191.12 億和612.19 億。

分機構：銀行全面增配，華特達因(000915)：治理改善+主業聚焦 兒童藥龍頭揚帆遠航華特達因(000915)：治理改善+主業聚焦 兒童藥龍頭揚帆遠航外資全面減配，廣義基金券商保險減利率增信用。

1）銀行：增持利率債5614.84 億，增持信用債4488.59 億，其中大幅增持地方債、政金債、存單和商業銀行債，減持國債。大行和中小行均增持存單和中票，大行增持超短融，中小行減持超短融。2）保險機構：減持利率債134.05億，增持信用債22.70 億。利率債方面，主要減持國債和政金債；信用債方面，主要增持中票。3）券商：減持利率債847.09 億，增持信用債568.56 億。利率債方面，減持所有券種；信用債方面，主要增持存單341.55 億。4）廣義基金：

減持利率債1020.81 億，增持信用債6915.65 億。利率債方面，主要減持國債528.66 億和政金債785.53 億，增持地方債293.37 億；信用債方面，大幅增持存單4646.67 億，小幅減持企業債10.46 億。5）境外機構：分別減持利率債和信用債644.72 億和159.23 億。利率債方面，大幅減持國債354.24 億、政金債285.28 億，小幅減持地方債；信用債方面，主要減持存單113.07 億，小幅增持企業債。

杠桿率：2 月債市杠桿率預計降至106.6%附近。 我們根據銀行間市場質押式回購余額數據對全市場杠桿率進行估計。2 月末債市杠桿率降至106.6%附近，較1 月的107.4%附近有所下降，低于2019 年以來中位數107.3%。2 月末日度杠桿率估計值在106.65%，與月度估計值接近，截至3 月9 日，日度債市杠桿率升至107.04%，債市杠桿率不高。

風險提示：疫情發展超預期、信用風險超預期等。