地產寒冬到來之際，作為地產下游產業的家居行業日子自然也不好過。雖然背靠國有資本，手持亮眼的業績預報，但是居然之家的股價仍陷于泥潭之中。巨額的債務，對賭的承壓、轉型的迷茫都讓這個行業巨頭困乏交加。

快速擴張導致巨債壓頂

財報顯示，截至2021年6月30日，居然之家全國家居賣場的數量為398個，其中直營賣場92個，加盟賣場306個，而這個數字在2018年的時候還是285家。僅過去2年半時間，居然之家的賣場數量就增加了近40%。快速擴張的背后是居然之家高負債的經營模式。財報顯示，2018年居然之家負債合計僅14.11億元，而到2021年9月末已經擴大至363.92億元，資產負債率高達64.96%，其短期借款、長期借款、一年內到期的非流動負債均呈現大規模增加。

旗下App被工信部公開通報

在傳統模式走到天花板的時代，2018年，居然之家和阿里開啟戰略合作，正式對外宣布走向從傳統家居賣場轉型新零售的產業轉型之路。財報顯示，2021年上半年，居然之家在數字化相關研發及運營支出超8500萬元。值得關注的是，2021年6月，居然之家上線了全新家居行業商品零售運營平臺“洞窩APP”。據悉，“洞窩App”目標是定位本地化家居零售平臺，解決家居消費痛點及難題，同時助力商企數字化經營。居然之家董事長汪林朋曾表示，會將居然之家做成開放的平臺，而洞窩App的上線，是居然之家打造數字化家裝家居產業服務平臺標志性的一步。

然而，在今年的2月18日，國家工業和信息部網站上公布的《關于侵害用戶權益行為的APP通報（2022年第1批，總第21批）》顯示，“洞窩App”因涉及“APP強制、頻繁、過度索取權限”，被列入通報名單。

洞窩APP不僅侵害用戶權益，其推廣方式也遭人詬病。在黑貓投訴[投訴入口]平臺上，有多位用戶投訴稱，曾經參與到洞窩App的分包地推渠道，不過在完成地推后，因為對信息來源判定不一致的問題，存在不結算地推費用的問題。

回購股份被套牢

2021年11月，居然之家通過了回購公司股份的相關議案，回購總金額不低于2.5億元且不超過5億元、回購價格不超過人民幣8元/股。截至2022年2月28日，公司通過回購專用證券賬戶以集中競價交易方式回購公司股份26,929,305股，占公司當前總股本6,529,036,899股的0.41%，最高成交價為5.25元/股，最低成交價為4.8元/股，成交總金額為135,154,662.45元，已回購成交金額占公司擬回購金額上限的27.03%。不僅公司回購股票，居然之家的高管們也于2021年11月開始陸續增持公司股票，累計出資超2000萬元。

然而如此積極的救市措施依然無法挽回股價的陰跌之勢。自居然之家首次回購股份事實發生之日（2021年11月4日）起，其股價已從4.95元/股下挫至4.5元/股（截至2022年3月10日收盤），累計下跌9.09%。如果將時間拉長，對比一年前（2021年3月10日）的股價，居然之家的市值已悄然縮水近36%。

對賭仍是一座大山

2019年，借殼上市的居然之家與武漢中商簽下對賭協議，協議要求居然之家要在2019年到2021年的三年里實現扣非凈利潤分別不低于20.6億元、24.16億元、27.19億元的目標。財報顯示，居然之家2019年的扣非凈利潤為20.92億元，2020年的扣非凈利潤為12.69億元。顯然居然之家對賭協議的第一年目標恰恰完成，第二年的目標受限于疫情影響達成失敗。由此居然之家調整細則，將對賭協議承諾期延后一年，業績目標保持不變。

從年報業績預報來看，居然之家預計完成扣非凈利潤24.5億—26億元，比上年同期增長68.75%—89.29%，恰恰好完成對賭目標。雖然2022年年初，一二線城市房地產有些許回暖趨勢，但是整體上仍處于下行狀態，與地產禍福相依的居然之家想達成2022年的對賭目標顯然不是一件容易的事情。

來源 | 大華觀察