3月10日，美股中概股集體暴跌，因美國證券交易委員會（SEC）將5家中國公司列入《外國公司問責法》（HFCAA）的暫定清單，這意味著百濟神州、百盛中國、再鼎醫藥、盛美半導體、和黃醫藥這五家公司可能率先被“強制退市”。而隨后美國方面可能羅列更多中概退市名單，引發市場恐慌。

來源：華盛證券

這種恐慌在11日蔓延至港股，恒生指數一度大幅下挫超3%，恒生科技指數更是一度暴跌近8%。騰訊控股、阿里巴巴、嗶哩嗶哩等明星股均再創近期新低，京東集團績后暴跌超15%。

那么，究竟什么是《外國公司問責法》，為何它有如此大的威力？在美上市的中國公司未來命運如何，對于港股以及國內公司，又有哪些影響和投資機會呢？

早在2020年12月，美國參眾兩院就投票通過了《外國公司問責法》，并由總統簽字成為了正式法律。

2021年12月，美國證監會（SEC）通過修正法案，最終確定了《外國公司問責法》的實施規則。其中主要包括：

有海外律所相關負責人表示，按照《外國公司問責法》的內容，不單是擬上市公司自身信息需要披露，相關的披露要求還會延伸至擬上市公司的商業伙伴，如供應商、客戶、合伙投資人的信息，對中國企業而言，每一環節都有敏感度的風險。

而就在去年《外國公司問責法》細則發布之后，滴滴官網即發布了從紐交所摘牌的公告，彼時同樣引發了中概股大恐慌。

來源：滴滴

華興證券（香港）首席經濟學家兼首席策略分析師龐溟指出，SEC在落實《外國公司問責法》的監管細則最終修正案定稿中已明確規定，美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）無法有效開展審計檢查工作三年的時間起算點從2021年財年開始，且增加要求公司需披露自己是否采用VIE架構，這意味著在美上市中概股還有約兩年的時間認真評估自己的風險管理和上市地選擇，并抓緊時間付諸行動。

摩根士丹利中國股票策略師王瀅表示，相關公司的交易終止時間最早可能在2024年。評估期可能會縮短，外加審計底稿方面的工作，可能會使得情況變得不穩定和不確定。

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總的來說，對于所有在美國上市的中國公司，均造成不同程度的不利影響。因如果從美股這個全球最大的資本市場退市的話，未來繼續籌措資金的難度可能明顯加大。眾多明星中概股近一年多股價連連大跌，距離高位回撤幅度甚至超過80%。

部分大市值中概股自2020年12月以來回撤幅度 來源：Wind

如果未來中概股大量從美股退市，則又可以具體分為兩種情況：一是已經在國內上市（如香港）或回國上市較為容易的，那么可能加快回港回A的步伐；二則是難以滿足二次上市條件的小公司，則只能考慮私有化退市，然后再另尋出路。

因此，在《外國公司問責法》還未正式出爐之前，就已經有很多公司轉戰港股，實現兩地甚至三地上市。如此次進入“預摘牌名單”的百濟神州，就是三地上市的公司。此外，阿里巴巴、京東、百度、嗶哩嗶哩等明星中概股，也在近兩年齊齊在港交所掛牌上市。

日內港股的大跌主要還是源自隔夜中概股重挫的情緒影響。

但港交所在這種市況下逆勢走強，截至發稿一度上漲超3%，或能說明一個現象：中概未來退市轉向香港，這明顯將持續利好港交所。

港交所走勢 來源：華盛證券

盡管如此，其他主要明顯股依然跌跌不休，除了近期持續帶來利空的俄烏戰爭、聯儲加息外，大量中概股回港其實也會造成負面沖擊。

因為從整體的市場容量、上市包容度等方面看，香港市場與美國資本市場仍有不少差距。

首先是市場容量，作為交易量最大的股票市場，美國股市資金更為充裕，給予公司的估值也相對更高。這也是為什么美股市場的走勢幾乎全球領先，近十幾年來走出“長牛”行情。但港股市場的表現則遠不及美股，特別是近一年來的連續下跌，讓投資者感到極度失望。

也就是說，未來若大量中概股回港，一方面可能進一步稀釋流動性，且港股沒有其他大的增量資金的話，那么投資港股的資金可能進一步朝明星公司抱團，其他公司則鮮有交易，從而港股失去對其他小公司的吸引力。

另外一個則是上市包容度，港股相較于美股具有更嚴格的上市要求。特別是在主板上市，對企業的盈利是有一定要求的，并非所有行業未盈利的企業都能上市。盡管港交所考慮了降低二次上市的門檻以歡迎中概股回港，但總體來說吸引力仍不如美股。

相較于仍處于較高位置的美股，港股當下已然具有更好的安全邊際。

浦銀國際認為，在海外風險的沖擊下，港股已經浮現出罕見的信號，值得投資者高度注意。從技術面來看，恒指30年來首次觸及250月均線的長期支撐位，且當前高點回撤幅度已接近2018年。

資金面來看，港股當前的資金流出幅度和2008年金融危機相當，僅次于1998年亞洲金融風暴時的流出幅度。

倉位面來說，港股沽空倉位處于歷史高位，市場情緒降至冰點，在極度悲觀的情況下，繼續沽空的空間有限。

浦銀國際建議，戰略性配置港股時機已到，建議分批買進，大跌大買，小跌小買。

根據最新消息顯示，中美雙方監管機構就審計監管合作的對話和磋商進展比較順利，雙方都展示了愿意解決問題的誠意，有望盡快達成共識。因此，中概退市帶來的恐慌可能有點過度放大了，從時間、內容上，可操作的空間還很大。