2022 年開局，財政收入和支出增速雙雙回升。從收入端來看，增速回升除受到經(jīng)濟增長帶動外，一方面來自于工業(yè)品價格漲幅高企，另一方面也同部分緩稅收入年初入庫有關(guān)。而稅收收入和非稅收入對此均有貢獻，稅收收入中以個人所得稅增速改善最為突出，一是來自于春節(jié)較早帶來的年終獎入庫時間的錯位；二來或也同部分行業(yè)整治偷逃稅、追繳稅款有關(guān)。非稅收入的增長則主要來自專項收入增速加快和年初集中入庫。從支出端來看，預(yù)算支出進度創(chuàng)近五年新高，地方專項債發(fā)行也有明顯加快，有力地保障了支出強度。

不過，財政數(shù)據(jù)反映出房地產(chǎn)特別是土地市場景氣度依然不佳：一方面，契稅和土地增值稅增速雙雙下滑，且均錄得負增長；另一方面，國有土地出讓金收入增速同比跌幅近30%。金融委會議特別對于房地產(chǎn)有所表態(tài)，強調(diào)“有破有立”，在購地市場持續(xù)低迷的背景下，我們認為，穩(wěn)增長政策將加大力度，而居民加杠桿也或卷土出來，房地產(chǎn)行業(yè)存在改善契機。

1-2 月財政收入增速回升。1-2 月財政收入同比增速由負轉(zhuǎn)正至10.5%，較去年12 月當月增速大幅回升，也遠高出預(yù)算報告確定的今年財政收入目標增速，不過略低于21 年全年收入增速水平。其中中央財政收入增速在去年基數(shù)走低下明顯回升至11.3%，且高于21 年全年增速；地方財政收入增速由負轉(zhuǎn)正至9.8%；稅收收入增速和非稅收入增速雙雙由負轉(zhuǎn)正至10.1%、13.7%，非稅收入增速顯著超過21 年全年非稅收入增速。1-2 月財政收入同比增速大幅回升，除受增長帶動外，廣發(fā)TTM估值比較周報：一張圖看懂本周A股估值變化廣發(fā)TTM估值比較周報：一張圖看懂本周A股估值變化也同工業(yè)品價格高位和部分緩稅收入今年初入庫有關(guān)。其中稅收和非稅收入均有貢獻，稅收收入中個人所得稅、進口環(huán)節(jié)稅收及增值稅改善最為顯著，而非稅收入增長主要緣由有二：一是能源資源價格上漲帶動相關(guān)專項收入增速較快；二是部分地區(qū)計提專項收入在年初集中入庫。此外，央行等特定機構(gòu)上繳結(jié)存利潤，最終也會對非稅收入形成支撐。

分項收入增速漲多跌少。1-2 月主要收入項目中，增值稅收入增速在去年基數(shù)走高的情況下依然由負轉(zhuǎn)正；消費稅收入增速大幅回落；企業(yè)所得稅增速走低；個人所得稅增速顯著上行，這或與春節(jié)較早帶來的年終獎入庫時間錯位和部分行業(yè)整治偷逃稅、追繳稅款有關(guān)；進口貨物增值稅、消費稅增速有所上行，印證進口增速保持高位；土地和房地產(chǎn)相關(guān)稅收增速漲多跌少，但占比較高的契稅和土地增值稅增速雙雙下滑，均錄得負增長。

1-2 月支出增速由負轉(zhuǎn)正。1-2 月財政支出同比增速由負轉(zhuǎn)正至7%，與21年全年增速相比大幅回升，而預(yù)算支出進度錄得14.3%，為近五年來的最高值。其中中央支出增速在去年基數(shù)走低下由負轉(zhuǎn)正，地方支出增速大幅上行，并明顯超過去年全年增速。1-2 月財政支出增速由負轉(zhuǎn)正，其中地方支出做了大部分貢獻，支出強度顯著提升。地方支出進度也處14 年以來同期高位。

前兩月地方新增專項債發(fā)行進度遠高于19 年和21 年，已完成提前下達新增債務(wù)限額超過60%。

分項支出增速漲多跌少。1-2 月各分項支出增速較21 年全年漲多跌少，僅債務(wù)付息（-12.9%）支出增速由正轉(zhuǎn)負。其余分項支出增速均有上行且錄得正增長，其中科技（15.5%）、交通運輸（14%）和節(jié)能環(huán)保（11.9%）支出增速居前且均超10%，教育（9.1%）和城鄉(xiāng)社區(qū)（7.6%）支出增速緊隨其后，衛(wèi)生健康（4%）支出增速由負轉(zhuǎn)正。

1-2 月基金收入增速轉(zhuǎn)負。前兩月政府性基金收入增速由正轉(zhuǎn)負至-27.2%，其中中央收入增速降至3.5%，地方收入增速轉(zhuǎn)負至-28.7%。土地出讓收入增速由正轉(zhuǎn)負至-29.5%，創(chuàng)20 年以來增速新低，印證前兩月全國土地購置面積增速降幅擴大，購地意愿仍不積極。

風(fēng)險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期。