HPV疫苗是全球首個(gè)公認(rèn)有效的預(yù)防性癌癥疫苗。宮頸癌是全球女性發(fā)病率及死亡率最高的惡性腫瘤之一，而我國(guó)占了全球?qū)m頸癌新發(fā)病例的20%。研究發(fā)現(xiàn)高危型HPV病毒持續(xù)感染為宮頸癌發(fā)病的主要原因，接種HPV疫苗可顯著降低發(fā)病率，被WHO建議為宮頸癌的一級(jí)預(yù)防方法，且被多個(gè)國(guó)家納入國(guó)家免疫計(jì)劃，具有顯著的經(jīng)濟(jì)學(xué)效益。

HPV疫苗研發(fā)難度大，周期長(zhǎng)，投入高，進(jìn)入壁壘較高。由于病毒樣顆粒技術(shù)難高，開發(fā)要求高，且HPV疫苗臨床研發(fā)需要以宮頸病變?yōu)榕R床終點(diǎn)，因此從立項(xiàng)到上市需要至少15年，周期較長(zhǎng)；從海外看，研發(fā)成本在10億美元左右，投入較大，使得HPV疫苗進(jìn)入壁壘較高，目前全球僅三家公司有產(chǎn)品上市。

長(zhǎng)坡厚雪，國(guó)內(nèi)千億市場(chǎng)需求將逐步釋放。我國(guó)HPV疫苗存量市場(chǎng)滲透率僅為5.2%，仍有較大提升空間，未來隨著接種意識(shí)提升及政策推動(dòng)，樣本城市周度銷售數(shù)據(jù)全追蹤：3月前三周新房銷量同比較2月負(fù)增長(zhǎng)擴(kuò)大、二手房基本持平 結(jié)構(gòu)復(fù)蘇苗頭或受疫情壓制樣本城市周度銷售數(shù)據(jù)全追蹤：3月前三周新房銷量同比較2月負(fù)增長(zhǎng)擴(kuò)大、二手房基本持平 結(jié)構(gòu)復(fù)蘇苗頭或受疫情壓制中性假設(shè)9-15歲/16-45歲的接種率分別達(dá)到70%及25%-30%左右，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)HPV疫苗總需求量為2.68億支，預(yù)計(jì)僅女性市場(chǎng)累計(jì)需求超千億元。未來隨著男性適應(yīng)癥的獲批國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望迎來另一個(gè)高峰。

長(zhǎng)期供不應(yīng)求，競(jìng)爭(zhēng)格局較好。2006-2021年，全球僅有三個(gè)廠家，四款HPV疫苗獲批上市。萬(wàn)泰生物自2019年底上市，為全球第三家、國(guó)內(nèi)第一家HPV疫苗供應(yīng)商，競(jìng)爭(zhēng)格局較好，未來兩年預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)上市產(chǎn)品數(shù)量?jī)H為1-2個(gè)。目前發(fā)展中國(guó)家9-15歲女性的滲透率僅為9%，海外僅一家公司處于臨床階段，未來仍供不應(yīng)求，海外市場(chǎng)有望成為另一個(gè)重要市場(chǎng)。

投資建議

作為首個(gè)癌癥預(yù)防型疫苗，HPV疫苗的有效性已得到多個(gè)國(guó)家驗(yàn)證，全球由于產(chǎn)能限制，長(zhǎng)期以來處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，隨著國(guó)產(chǎn)疫苗上市，產(chǎn)能逐漸釋放，有望迎來千億市場(chǎng)。重點(diǎn)推薦：萬(wàn)泰生物、智飛生物；建議關(guān)注：康樂衛(wèi)士、瑞科生物、沃森生物

風(fēng)險(xiǎn)提示

競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)，滲透率釋放速度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。