行情回顧：3 月20 日-3 月25 日電力板塊（882528.WI）下跌3.21%，滬深300 指數下跌2.14%，電力板塊落后滬深300 指數1.07 個百分點。2022 年初至今電力板塊下跌6.68%，滬深300 指數同期下跌9.92%，電力板塊年初至今累計跑贏大盤3.24 個百分點。分子板塊看，3 月20 日-3 月25 日火電、水電和燃氣板塊（中信指數）漲跌幅分別-4.10%、-2.28%和2.97%

秦皇島煤價環比保持不變，同比上漲37.73%

3 月25 日，秦皇島5500 大卡動力煤市場價為940 元/噸，環比保持不變，同比上漲37.73%；3 月25 日環渤海動力煤指數5500 大卡綜合平均價格為738 元/噸，環比保持不變，同比上漲26.80%。

期貨方面，鄭州商品交易所2022 年5 月交割的動力煤合約3 月11 日報價865 元/噸，較現貨價貼水75 元/噸。

秦港庫存環比下降0.88%，同比上漲6.63%

煤炭庫存方面，截至3 月27 日，秦港庫存506 萬噸，環比減少4.5 萬噸，降幅0.88%，同比增加31.5 萬噸，順絡電子(002138)：發布持股計劃 公司、員工利益進一步綁定順絡電子(002138)：發布持股計劃 公司、員工利益進一步綁定增幅6.63%。而廣州港3 月25 日庫存為181.6 萬噸，環比減少12.6 萬噸，降幅6.49%，同比下降141.4 萬噸，降幅43.78%。

周度觀點及投資建議

近日國家發改委發布《“十四五”現代能源體系規劃》。從規劃內容來看，十四五期間常規水電、核電、抽蓄分別規劃新增裝機3.8億千瓦、0.7 億千瓦、0.62 億千瓦。我們預計十四五期間風電、光伏新增裝機規模合計為6~6.5 億千瓦，對應年化裝機1.2~1.3億千瓦。此外，規劃還要求加強電力協調運作能力，加速建設現代能源市場；優化能源輸送格局，保證綠電消納能力。近日中國證券報新聞披露國家相關部門正在著力解決可再生能源補貼拖欠的缺口問題。目前，主管部門正在就可再生能源補貼欠款事項進行系統性清查，3 月底前將完成企業自查。預計最快一個季度，主管部門將對上述企業清查完畢，此后國家將一次性發放歷史拖欠補貼。我們認為新能源補拖欠問題長期困擾綠電運營商，一方面對綠電運營商現金流造成負面影響，另一方面拖累綠電運營商規模擴張能力。本次處理大概率可以解決存量拖欠補貼問題，有望幫助綠電運營商減輕自身財務壓力并增強未來擴張能力。電力方面，我們仍然持續看好火電轉型新能源運營的標的，包括上海電力、華能國際、吉電股份、福能股份、華潤電力和中國核電，純新能源運營公司建議關注中閩能源。此外我們還推薦智能配電工程運維一體化企業蘇文電能，建議關注烏白電站有望注入提升公司盈利水平的水電龍頭長江電力、受益于省內市場電價持續改善的華能水電。