3 月份內(nèi)外部沖擊加劇，俄烏沖突導(dǎo)致原材料價(jià)格大漲、部分地區(qū)出口受阻；國內(nèi)疫情再度加重，部分地區(qū)制造業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)，服務(wù)業(yè)受沖擊。寬松財(cái)政政策與貨幣政策將加大力度保障投資、扶持制造業(yè)，二季度信心仍在。

數(shù)據(jù)

3 月份，制造業(yè)PMI、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI 產(chǎn)出指數(shù)分別為49.5%、48.4%和48.8%，低于上月0.7、3.2 和2.4 個(gè)百分點(diǎn)，三大指數(shù)均降至收縮區(qū)間。

要點(diǎn)

制造業(yè)供需兩端均走弱，供給端看，受疫情影響生產(chǎn)景氣度受挫。需求端看，美國加息與俄烏政治問題帶來外部沖擊，外需遇冷。但長遠(yuǎn)來看，我國產(chǎn)業(yè)鏈完整，內(nèi)在動(dòng)力韌性較強(qiáng)，外部沖擊仍在可控范圍內(nèi)。

非制造業(yè)方面，科達(dá)制造(600499)：各主業(yè)共筑21年業(yè)績高增 定增續(xù)寫成長科達(dá)制造(600499)：各主業(yè)共筑21年業(yè)績高增 定增續(xù)寫成長3 月份受疫情沖擊，服務(wù)業(yè)景氣水平明顯回落，拖動(dòng)非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)回落地產(chǎn)投資降幅縮小，建筑業(yè)景氣度小幅上升但仍弱于季節(jié)性。分企業(yè)規(guī)模看，中小企業(yè)持續(xù)承壓，針對(duì)中小企業(yè)的留抵退稅等扶持政策是必要措施。

受近期國際大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)等因素影響，價(jià)格指數(shù)連續(xù)上升，連帶制造業(yè)原材料庫存量繼續(xù)降低。多地疫情防控措施升級(jí)，多地面臨人員到崗不足、物流運(yùn)輸不暢問題，交貨周期延長。

政策預(yù)期方面，財(cái)政發(fā)力保證企業(yè)生存空間，也保障固定資產(chǎn)投資，我們預(yù)計(jì)二季度基建投資繼續(xù)上升，地產(chǎn)投資有望筑底企穩(wěn)；央行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)，提出引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加制造業(yè)中長期貸款、促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展和良性循環(huán)。我們預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息周期下國內(nèi)寬松貨幣政策方向不變，手段或轉(zhuǎn)向降準(zhǔn)。寬松貨幣、財(cái)政政策助力，二季度信心仍在。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)貨幣政策不及預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息不及預(yù)期、疫情再次失控、信用事件集中爆發(fā)。