近日，重慶啤酒股份有限公司（下稱重慶啤酒，600132.SH）發布2021年年度業績報告，這也是該公司完成重大資產重組后公布的首份年度財報。

資料顯示，重慶啤酒是全球領先的啤酒公司丹麥嘉士伯集團成員，2020年，大股東嘉士伯通過近9個月的持續推進，于同年12月中旬完成了重慶啤酒重大資產重組項目，把嘉士伯在中國控制的優質啤酒資產注入重慶啤酒。

重組完成后，重慶啤酒成為嘉士伯在中國運營啤酒資產的唯一平臺，2020年資產和營收均達到百億元級別。

據財報數據披露，時至2021年，重慶啤酒全年實現營收131.19億元，較上一年同期進一步增長19.90%，歸屬于公司股東的凈利潤（下稱歸母凈利潤）為11.66億元，比上年同期（備考報表數據）8.40億元增長38.82%，比上年同期（法定披露數據）10.77億元增長8.30%。

不過實現業績高增長的重慶啤酒，背后或也存在一定隱憂，如在地區發展方面，仍有超四成的收入全來源于中區；又如可能隨之持續增加的市場費用，以及因啤酒原材料價格上漲而增加的原料成本等等。

針對前述情況，重慶啤酒相關負責人向《投資時報》研究員表示，在大城市計劃方面，公司會從原來的61個城市增加到76個城市，并對該計劃進行升級，進入全渠道全品牌組合發展階段；同時會把目前烏蘇大城市和原來的大城市計劃做更多的融合和協同。

在費用方面，前述負責人表示，2021年隨著銷量的增加以及疫情常態化，公司的銷售費用也有所增加。但從銷售費用率來看，2021年同比上年優化1.3PP，2022年公司會繼續圍繞“6+6”品牌組合去做品牌活動。

重組終落地

重慶啤酒與嘉士伯之間的故事可以追溯到2008年。《投資時報》研究員注意到，2008年12月重慶啤酒發布公告稱，于當月24日收到公司第二大股東S&N ASIA PACIFIC LIMITED來函，函件通知本公司蘇格蘭·紐卡斯爾啤酒有限公司(前稱蘇格蘭·紐卡斯爾啤酒股份有限公司)和嘉士伯啤酒廠有限公司已于前一日執行了股權轉移協議，將蘇紐亞太有限公司100%的股權全部轉移至嘉士伯啤酒廠有限公司。

不到兩年，2010年6月，重慶啤酒發布了關于公司股東重慶啤酒（集團）有限責任公司（下稱重啤集團）向嘉士伯啤酒廠香港有限公司（下稱嘉士伯香港）轉讓本公司12.25%股份的公告。此次股權轉讓完成后，嘉士伯香港與其關聯公司嘉士伯重慶有限公司將共同持有重慶啤酒29.71%的股權，為重慶啤酒的第一大股東，而重啤集團退至第二，占股20%。

又過了不到三年，2013年3月，重慶啤酒接到公司股東嘉士伯香港通知，即嘉士伯香港擬對重慶啤酒實施部分要約收購，要約價格為20元/股，要約收購股份數量約為1.47億股，占總股比例的30.29%。

時至2020年12月，嘉士伯終于完成重慶啤酒重大資產重組項目。重慶啤酒方面表示，完成重大資產重組后，公司由此從一家區域型啤酒公司成長為全國性啤酒公司。目前，公司擁有26家酒廠組成的供應鏈網絡，市場區域覆蓋全國。

銷售費用22.13億

重慶啤酒完成資產重組后的首份年度財報顯示，公司2021年業績實現了較為理想的增長。其中，啤酒銷量同比增長15.10%至278.94萬千升，營收同比增長19.90%至131.19億元；歸母凈利潤達到11.66億元，比上年同期(備考報表數據)8.40億元增長38.82%，比上年同期(法定披露數據)10.77億元增長8.30%。

在財報中，重慶啤酒針對整個啤酒行業發展進行了分析。從行業來看，自2013年產量到達峰值后，中國啤酒行業就進入了下降周期，2014年至2021年的8年間，除2018年、2019年微增和2021年增長5.6%以外，其余5年均為下滑，這或證明了中國啤酒行業已進入“存量市場”，呈現出競爭持續、成本上升、消費升級，以及多元化的特點。

在此背景下，高端化不再只是行業共識，且已經成為行業競爭的主線，推動中高端啤酒銷量持續增長。

《投資時報》研究員梳理公司近年來財報注意到，重慶啤酒近兩年加快了高端化戰略發展的步伐。據財報數據披露，2017年至2019年期間，重慶啤酒高檔產品收入占該公司當期總營收的比重還僅徘徊在15%上下，分別為15.54%、14.66%和14.53%。時至2020年和2021年，該公司高檔產品的收入占比分別增至29.82%和35.68%，已超三成。并且，2020年和2021年兩年里，高檔產品的營收同比增速也由此前的個位數升至至兩位數。

不過，在高端化戰略持續推進的同時，也需關注到高端化帶來的市場費用的持續增長。

數據披露，重慶啤酒銷售費用和研發費用在經歷了2020年的同比微增和下調后，2021年均出現兩位數增長。其中，銷售費用為22.13億元，同比增長11.53%，研發費用為1.63億元，增長93.74%。

公司在財報中表示，2021年銷售費用的上漲主要來自于市場廣告費用投放增加以驅動業務的發展，以及疫情后社保政策減免的取消，年度調薪和業績增長帶來的業務獎金增加。其中，2021年廣告費用達10.58億元，占銷售費用的比重為47.8%。

四成收入源于中區

除了銷售費用和研發費用的大幅增加，重慶啤酒2021年原料成本也有所攀升。

根據浦銀國際2022年1月份的研報分析，2020年下半年開始，包括進口大麥、瓦楞紙、鋁在內的啤酒原材料價格再次出現大規模上漲，無疑在一定程度上推高了啤酒企業的成本。

數據披露，重慶啤酒2020年和2021年的原料成本占公司各期總成本的比重均在六成以上，且2021年在2020年的基礎上，占比進一步增大。而2017年至2019年期間，重慶啤酒原料成本占公司各期總成本的比重僅徘徊在30%左右。

對于原料成本的增加，重慶啤酒相關負責人向《投資時報》研究員表示，這是啤酒行業共同面臨的問題，公司已采取了一系列措施，以降低波動可能造成的影響，比如提前鎖定主要原材料，通過加大成本節約、提高效能來應對整體成本所帶來的壓力等。

從地區分布來看，長期以來，重慶啤酒的核心市場都集中于重慶、四川和湖南三省市，且有超七成的收入都來源于重慶。進入2020年后，該公司將核心市場擴展到了新疆、寧夏、云南、廣東和華東、華北各省，并覆蓋全國各地。

《投資時報》研究員注意到，在2020年和2021年的財報中，重慶啤酒在主營業務分地區情況的展示中，將區域劃分為了西北區、中區和南區。數據披露，中區仍是重慶啤酒收入來源的主要區域，2020年和2021年來源于該區的收入分別為46.78億元和53.16億元，收入占比均超四成，分別為44.03%和41.42%，同比僅有微幅下調，而南區和西北區貢獻的收入占比分別僅徘徊在二至三成。

內容來源：《投資時報》

研究員?呂貢