文/每日財報 沐言

因“寶萬之爭”而名聲大噪的寶能集團一向給外界財大氣粗的印象。然而，在資本市場揮斥方遒、風光無兩的寶能集團卻因資本無序擴張，開始潰敗。

(相關資料圖)

如今，南玻A如脫韁野馬，其話語權被大幅削弱；對中炬高新的持股因被動減持快速下降，二股東正在一旁虎視眈眈；持有的韶能股份股權則已處在司法拍賣中。

對于寶能系來說，需要面對的危機，還遠遠不止上述三家上市公司的控制權。年報數據顯示，隨著債務危機加劇，作為寶能系核心的金融、資本運作平臺，鉅盛華2021年底的有息負債已接近830億元，融資、擔保對外訴訟則超過550億元。

恐失中炬高新、韶能股份控制權

8月18日，被稱為“醬油第二股”的中炬高新（600872）發布減持公告，大股東中山潤田投資有限公司（以下簡稱“中山潤田”）于2022年6月8日至2022年7月18日期間被動減持公司股份約2166萬股，減持股份占公司總股份為2.76%。

變更后，中山潤田持股比例從20.56%降至18.10%。

《每日財報》留意到，從去年8月中山潤田開始了被動減持之路，期間發布了7次減持公告，減持主體都為中山潤田。根據披露，從2021年8月初到今年7月18日，中山潤田在中炬高新的持股比例已經從最高時的25%一路降至18.1%。

這次的集中減持，源于今年2月21日，中山潤田收到深圳市中級人民法院的執行裁定書，判定執行申請人廣東粵財信托有限公司(“粵財信托”)變價中山潤田持有的公司2655萬股股份，以清償債務7.25億元及利息。

值得注意的是，截至2021年末，中山潤田持有中炬高新的1.93億股中，已有1.63億股處于質押狀態，占比高達84.78%。由于股票處于質押狀態，中山潤田控股股東寶能集團又債務壓頂，不排除后續有繼續被動減持的可能。

與寶能系一步步的被動減持相反，中炬高新二股東火炬集團卻開始了增持。7月18日，火炬集團的一致行動人天津鼎暉寰盈股權投資合伙企業(下稱“鼎暉寰盈”)，通過大宗交易增持868萬股，占比1.09%。根據公開資料，鼎暉寰盈的執行事務合伙人為鼎暉百孚，是鼎暉投資旗下的投資平臺。如此，二股東以及其一致行動人持有的公司股份增長至12.31%，兩者的股份差距也縮小到5.53%。

（來源：中炬高新公告）

如今中炬高新董事會中，兩方陣營的力量正在發生微妙的變化。今年3月24日公告稱，在中山火炬工業聯合公司常年任職的萬鶴群成為中炬高新新任董事，她也是中山火炬聯合公司法人代表兼董事長。

2015年，“寶能系”在寶萬之爭前，就盯上了中炬高新的醬油生意。2019年3月，中炬高新實際控制人由中山市火炬開發區管委會變更為姚振華。然而隨著中山潤田的不斷被動減持，寶能花費4年時間取得的控股權岌岌可危。

當然，我們也注意到，中山潤田也為了控股權做了努力，曾在2021年7月宣布了公開定增。彼時，公司擬向控股股東中山潤田折價發行股票，募資不超過77.91億元，用以擴張調味品產能。如果該預案能順利執行，中山潤田持股比例將提升至42.31%，鞏固控股地位。

遺憾的是，定增因需要提前剝離房地產業務，而房地產業務涉及訴訟，進程受阻，至今未實施。

除了中炬高新之外，寶能集團恐失另一家上市公司——韶能股份。7月22日，韶能股份發布公告稱，深圳市中級人民法院（下稱“深圳中院”）擬將公司第一大股東深圳華利通投資有限公司（下稱“華利通”）持有的1.42億股在淘寶網絡司法拍賣平臺進行公開拍賣，占韶能股份總股本13.11%。

公開數據顯示，華利通為深圳市鉅盛華股份有限公司的全資子公司，后者為寶能集團控股公司。從股權剖析來看，華利通的實控人正是姚振華。1.42億股韶能股份股票擬被司法拍賣，意味著姚振華將失去韶能股份的控制權。

當前，寶能通過鉅盛華、華利通持有的中炬高新、韶能股份、南玻A的股份絕大部分被質押，待強制執行，市值超過70億元。

隨著債務壓頂，質押的股份開始被強平，寶能集團也只能黯然離場。

債務纏身寶能深陷危機

寶能集團的流動性危機早有跡象，“寶能系”相關的信托以及理財產品去年陸續逾期，多家金融機構施壓的消息也屢見公開渠道。

去年8月，姚振華還在“中國寶能”的微信公眾號給市場打氣：“寶能遇到了階段性困難，但屬于發展中的困難，而且總量不大，在可控范圍內。”但真實的困境可能要市場預期的要困難的多。

去年10月20日，中炬高新公布了收到上交所關于《控股股東股份質押事項的監管工作函》的回復公告，其中披露了寶能集團的財務狀況。

截至2021年9月底，寶能集團合并報表總資產約8300億元，剔除并表金融資產及負債后集團總資產約4300億元，有息負債合計為1918億元（包含銀行貸款、信托貸款、理財產品及發行的公司債券），對外擔保余額308億。

從這份報表還不能看到債務壓頂的緊迫性。

今年7月，作為寶能集團的錢袋子——控股67.4%的深圳鉅盛華股份有限公司（以下簡稱鉅盛華）公布了2021年公司債券年度報告。從這份數據我們可以看到寶能集團出現了嚴重的流動性危機。

根據公告，2021年，鉅盛華營收743.9億元，同比減少22.8%；凈利潤虧損115.23億元，同比下滑241.61%。截至年末，有息債務余額822.91億元，公司以及子公司對外擔保總額為572.89億元。

（來源：鉅盛華2021年債券年度報告）

鉅盛華有息債務中，2021年銀行貸款逾期了97.63億元；非銀行金融機構貸款逾期了246.64億元。2022年內到期或者回售的有息債務總額還有360.44億元。

被債務搞得焦頭爛額的寶能集團不得不通過出售資產、被動減持股份來應對各方金融機構的施壓。

據深藍財經的統計，截至2022年一季度，至少有63家金融機構起訴寶能，僅涉案本金就高達723.22億元。

這批起訴的原告幾乎涵蓋了所有金融機構的類型，包括國家政策性銀行、五大國有銀行、四大AMC，乃至股份制銀行、城商行、農商行，還有信托、融資租賃、商業保理、私募公司等，覆蓋面之廣著實令市場大吃一驚。

被告方面，幾乎囊括了寶能集團的各條業務線，分別有深圳市寶能投資集團有限公司、寶能控股（中國）有限公司、寶能地產股份有限公司、寶能物流集團有限公司、寶能百貨零售有限公司、寶能汽車集團有限公司、觀致汽車有限公司、深圳市鉅盛華股份有限公司、深圳華利通投資有限公司、中山潤田投資有限公司等公司，而這些公司是寶能系核心經營主體和融資平臺。簡言之，寶能系旗下地產、汽車、物流、零售、上市公司等板塊均牽涉其中。

事實上，寶能集團幾項主營業務板塊都爆發了問題。寶能地產方面，受整個地產大環境的影響，部分地區在建樓盤被迫停工，項目爛尾；新能源車方面，雖然自稱車型已經出來了，隨時可以上線做樣車投入生產，但是由于資金鏈出問題，大量拖欠供應商的貨款，新車型遲遲不能上市，部分地區甚至無4S店維修保養被列入消費黑名單，寶能汽車舉步維艱。此外，寶能還曾一度開展過生鮮和手機業務，但這兩塊業務沒多久便已夭折。

為解決危機，寶能集團以及關聯方正在絞盡腦汁，但似乎都無濟于事。

興也資本運作，敗也資本運作。深陷危機的寶能系，還能否挽狂瀾于既倒？