文/楊萬里

【資料圖】

本周，多只白馬股相繼被錘，價值投資者吃了一碗大面。

9月21日，家居龍頭顧家家居低開低走，盤中一度觸及跌停板。截至收盤，該公司跌幅收窄至7.32%，股價為39.5元，總市值為324.6億元。盤后龍虎榜顯示，四機構(gòu)賣出1.48億元。

股價突然下挫，可能與投資者謹(jǐn)慎情緒升溫有關(guān)。從消息看，據(jù)紅星資本局最新報道稱，顧家家居沈陽某經(jīng)銷商疑似跑路，700多戶消費者卷入，被欠貨款達(dá)千萬元。

2021年年報顯示，顧家家居有6304家經(jīng)銷店。該公司曾表示，“經(jīng)銷收入占比較高，若個別經(jīng)銷商出現(xiàn)未按照協(xié)議規(guī)定，可能對公司形象造成影響”。

實際上，一日的股價漲跌并不能說明什么，若從較長一段時間看二級市場表現(xiàn)，才能發(fā)現(xiàn)問題。

從年初以來，顧家家居合計跌幅達(dá)32.29%，總市值蒸發(fā)超174億元。

除了中小投資者吃面，機構(gòu)也“受傷”。二季度，共509家公募基金持有顧家家居股份，持股比例為22.56%。

顧家家居作為知名白馬股，為何在二級市場表現(xiàn)低迷？可能與其投資邏輯動搖有關(guān)。

截至上半年，家具制造、信息技術(shù)服務(wù)分別占顧家家居的營收比重為92.66%、4.56%。

據(jù)了解，軟體家具的生產(chǎn)和銷售會受國民經(jīng)濟發(fā)展水平、居民可支配收入變化、居民消費習(xí)慣的轉(zhuǎn)變及房地產(chǎn)行業(yè)的景氣程度等影響。

從宏觀數(shù)據(jù)看，今年1月-8月份，中國社會消費品零售總額同比增長0.5%，其中，8月份社會消費品零售總額同比增長5.4%。

今年1月-8月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降7.4%；商品房銷售面積同比下降23%，商品房銷售額同比下降27.9%。

值得一提的是，8月份，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為95.07，創(chuàng)下2021年8月份以來最低數(shù)據(jù)。

由于外界原因，該公司的業(yè)績增速有所放緩。

2022年上半年，顧家家居實現(xiàn)營收90.16億，同比增長12.47%；實現(xiàn)歸屬凈利潤8.908億，同比增長15.32%。再看2021年上半年表現(xiàn)，彼時公司的營收和歸屬凈利潤增速分別為64.89%和34.15%。

不難發(fā)現(xiàn)，與去年同期相比，今年上半年的營收和凈利潤增速均偏低。

同時，顧家家居的現(xiàn)金流情況不太樂觀。上半年，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3451萬，同比下降91.95%。

半年報中提到，“主要系預(yù)收賬款變動所致”，但相關(guān)數(shù)據(jù)未詳細(xì)披露。

此外，應(yīng)收賬款數(shù)額繼續(xù)在增加。2022年上半年，應(yīng)收賬款為18.37億（創(chuàng)下上市以來新高），占營收比例為20.37%。

半年報中提到，“本公司存在一定的信用集中風(fēng)險，應(yīng)收賬款的33.27%源于余額前五名客戶”。

我們關(guān)注到，顧家家居所處的行業(yè)屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，因技術(shù)壁壘較低，行業(yè)呈現(xiàn)分散特征。

2020年，前十大龍頭企業(yè)市場份額占比不到10%。另一組數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，家具行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量超過7100家，反映出家具行業(yè)競爭激烈現(xiàn)狀。

一般來說，在紅海市場中脫穎而出是比較有挑戰(zhàn)性的，因此顧家家居需要在品牌建設(shè)、產(chǎn)品質(zhì)量、品類拓展等多個方面繼續(xù)保持競爭力。

顧家家居后市表現(xiàn)如何，我們將繼續(xù)保持關(guān)注！