經(jīng)常聽(tīng)到一些段子，十年前上證3000多點(diǎn)，十年后上證還3000多點(diǎn)，而同期美股已經(jīng)從一萬(wàn)多點(diǎn)漲到三萬(wàn)多點(diǎn)。

(資料圖片)

事實(shí)上，上證指數(shù)和美股的指數(shù)，壓根不是一種東西。

上證指數(shù)代表不了中國(guó)最優(yōu)秀的企業(yè)的發(fā)展，美股的指數(shù)也代表不了美股全部上市公司的狀況。

上證指數(shù)的計(jì)算是將全部上市公司納入后進(jìn)行移動(dòng)加權(quán)平均，因?yàn)榻陙?lái)A股從2000家迅速擴(kuò)容到5000多家，新上市公司會(huì)拉低指數(shù)計(jì)算的基數(shù)，因此上證指數(shù)是被“修飾”過(guò)的。

“真實(shí)”的A股質(zhì)量，大家應(yīng)該看50、300、500這樣的指標(biāo)。（剔除掉2015年前后的特殊影響，你看漂亮500漂亮不漂亮？）

一、“虛假”的美股指數(shù)

為什么美股指數(shù)好看？

因?yàn)槲覀兛吹拿拦芍笖?shù)，都是選取了部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)的指數(shù)。

著名的標(biāo)普指數(shù)只有500只股票，上萬(wàn)家上市公司中極少的一部分，其中蘋果微軟兩家的權(quán)重就超過(guò)10%。

而道瓊斯指數(shù)就更離譜，只有65只有代表性的行業(yè)龍頭的股票。

用65家美國(guó)最優(yōu)質(zhì)的上市公司，和中國(guó)A股5000家魚龍混雜的上市公司比漲幅，這本身就不公平。

事實(shí)上，上證50十年來(lái)的表現(xiàn)并不差，A股的優(yōu)質(zhì)上市公司，不乏十倍甚至百倍的價(jià)值股。

上證指數(shù)的計(jì)算非常復(fù)雜，我敢打賭，99%的股民包括股神都不知道怎么算的，只有做過(guò)轉(zhuǎn)成本的會(huì)計(jì)才能真正看懂。

因?yàn)樯献C指數(shù)采用了加權(quán)平均法計(jì)算，權(quán)數(shù)為上市公司的總股本。這種計(jì)算方式，經(jīng)常用在轉(zhuǎn)成本上。

各種均線也采用了移動(dòng)加權(quán)平均法計(jì)算，那些華麗的MACD技巧，無(wú)非就是把不同時(shí)間段計(jì)算的移動(dòng)加權(quán)平均后的收盤價(jià)進(jìn)行比對(duì)的結(jié)果。

這種計(jì)算模式的優(yōu)缺點(diǎn)都非常明顯，對(duì)于美股這種成熟資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，因?yàn)橛型晟频纳鲜泄具M(jìn)出機(jī)制，進(jìn)進(jìn)出出，經(jīng)過(guò)加權(quán)平均后，影響不大。

但對(duì)于A股來(lái)說(shuō)，影響就不一樣了。一方面，誕生了大量的樂(lè)視網(wǎng)這類垃圾股，遲遲不退市，拉低了平均數(shù)；另一方面A股2010年只有2100家上市公司，2023年初已經(jīng)激增到了5000家，差不多翻了一番還多，繼續(xù)加權(quán)平均的話， 其實(shí)是被發(fā)展規(guī)模比較小的新生力量平均掉了。

這就好像你有30個(gè)好朋友，十年前平均18歲，大家一起發(fā)育成長(zhǎng)，十年后平均28歲；但是如果十年后這個(gè)朋友圈循序漸進(jìn)成了60個(gè)，平均還是18歲，就很正常了。

所以，當(dāng)你看漂亮50、漂亮500的時(shí)候，會(huì)發(fā)現(xiàn)10年來(lái)，剔除掉2015年前后瘋狂上漲影響外，也是幾乎翻了一番，而且從趨勢(shì)上看，基本是和GDP增長(zhǎng)保持一致的。

二、資本市場(chǎng)健康發(fā)展的秘訣：寬進(jìn)寬出

我一直有個(gè)觀點(diǎn)：A股市場(chǎng)的目標(biāo)是和中國(guó)經(jīng)濟(jì)相匹配的國(guó)際化資本市場(chǎng)。

簡(jiǎn)單講，就是世界第二。

包括融資規(guī)模和上市公司規(guī)模，注冊(cè)制僅僅是開(kāi)始，下一步會(huì)吸納越來(lái)越多的國(guó)外企業(yè)來(lái)A股上市或者發(fā)行存托憑證。

發(fā)達(dá)的國(guó)際資本市場(chǎng)都有什么特點(diǎn)？

寬進(jìn)寬出。

以美股為例，有嚴(yán)謹(jǐn)規(guī)范的進(jìn)出機(jī)制，上市注冊(cè)制，只要符合條件，就可以上市；達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)不起，自動(dòng)退市。

A股有很長(zhǎng)一段時(shí)間不進(jìn)不出，導(dǎo)致破殼值萬(wàn)貫，同時(shí)大量垃圾上市公司占據(jù)名額，拉低了上證指數(shù)。

這兩點(diǎn)A股都開(kāi)始慢慢實(shí)現(xiàn)了。

所謂寬進(jìn)，就是注冊(cè)制；所謂寬出，就是新的退市機(jī)制。

隨著監(jiān)管的不斷規(guī)范，A股的注冊(cè)制已經(jīng)大勢(shì)所趨，而退市新規(guī)執(zhí)行后，又一批上市公司步入退市流程。

這意味著，隨著垃圾上市公司的出清，A股的各類指數(shù)，也將逐漸迎來(lái)健康發(fā)展期。

細(xì)心的投資者可能發(fā)現(xiàn)，面向個(gè)股的特停幾乎不見(jiàn)了；完善A股進(jìn)出機(jī)制，不再只進(jìn)不出，該清理就清理；被處罰的事務(wù)所越來(lái)越多，甚至還有注冊(cè)會(huì)計(jì)師個(gè)人被公示；《證券法》也得到了完善，除了證監(jiān)會(huì)的觸發(fā)，一些違法上市公司又開(kāi)始接受刑事調(diào)查… …

也就是說(shuō)，整個(gè)投資環(huán)境在發(fā)生變化。

對(duì)中小投資者尤其是散戶，和以前相比，有什么不同呢？

一句話總結(jié)：價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資。

短平快的玩法不是不行，但難度會(huì)加大。監(jiān)管層鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，培養(yǎng)慢牛，股市不再是資本的賭場(chǎng)。