現在擺在美聯儲面前的是兩杯毒藥，一杯是通脹失控，一杯是經濟衰退。

(相關資料圖)

此前，美聯把更多的精力放在了控制通脹上，而在硅谷銀行事件爆發后，美聯儲不得不重新思考其之前的加息政策。在此背景下，3月只加息25個基點，甚至不加息的預期陡然上升。

而今晚公布的美國2月CPI數據或將起到一錘定音的作用。

硅谷銀行事件影響還在蔓延

雖然美國監管部門已經為硅谷銀行兜底，但事件造成的恐慌情緒還在蔓延。其中銀行股更是成為了重災區。

當地時間周一，美股市場上，總部位于舊金山的第一共和銀行盤初跌近79%，收跌近62%，連跌六日至2012年以來最低，創上市來最大單日跌幅。

歐洲股市上，斯托克歐洲銀行板塊指數重挫近6%，創下一年來最大跌幅。歐洲最大的銀行集團之一意大利裕信銀行在米蘭市場下跌4.9%之后停牌。

在港股市場上，受外圍恐慌情緒影響，3月14日周二，港股低開低走，截至發稿，恒指與恒生科技指數跌幅均超2%，個股中，渣打、匯豐雙雙重挫。

消息面上，值得關注的是香港金管局發言人表示，金管局一直密切留意硅谷銀行的事態發展，據該局了解，香港銀行對SVB的風險敞口極少，對香港銀行體系穩定不構成風險。金管局發言人重申，硅谷銀行在香港沒有經營銀行業務，只設有本地代表辦事處。它并非認可機構，因此不能在本港經營銀行或接受存款業務。

美國今晚的CPI數據成關注焦點

其實直到上周四以前，隨著鮑威爾等美聯儲官員持續對外釋放強硬信號，強調將繼續努力為高通脹降溫，人們普遍預計美聯儲將在3月堅定加息，押注加息50基點的概率甚至一度高達近80%。

然而上周四硅谷銀行的突然暴雷以及光速破產，打亂了美聯儲的貨幣政策前景。

接下來，市場將等待更為重要的指標即美國勞工部將于美東時間周二(北京時間14日20點30)公布2月份消費者價格指數(CPI)數據。

相關預期方面，據道瓊斯公司數據，經濟學家預期，美國2月消費者物價指數(CPI)將同比上漲6%，較前值6.4%有所下降；環比來看，預計2月CPI月率為0.4%，前值為0.5%。

剔除波動性較大的食品和能源價格后，市場預期2月核心CPI將同比上漲5.5%，仍遠高于美聯儲2%的政策目標，前值為5.6%，是2021年12月以來的最小漲幅；環比來看，經濟學家預計2月核心CPI將環比上漲0.4%，與前值持平。

加拿大皇家銀行分析師預計，美國周二的通脹報告將顯示，2月份整體CPI同比增速將降至5.9%，低于1月份的6.4%(2021年10月以來的最低水平)，這在很大程度上得益于能源和食品價格的回落。其他商品和服務的通脹壓力也在小幅下降，不過最近幾個月的通脹粘性比預期的要大

因此，本周CPI數據只要如市場預期那樣實現降溫，加上在“硅谷銀行事件”帶來的金融市場恐慌情緒共同影響下，美聯儲加息周期可能離尾聲十分接近。然而，假若通脹仍頑固地處于高位，仍有可能重新引發市場押注美聯儲將采取更加鷹派的加息路徑，從而給美股，尤其是估值昂貴的板塊帶來壓力，比如科技股。

美國通脹的癥結在哪里

在美聯儲持續加息的背景下，美國通脹于2022年下半年見頂回落，CPI同比增速從2022年6月的9.1%下降到2023年1月的6.4%，美聯儲更為看重的PCE通脹從7%的高位下降到目前的5%。

在一種理想的線性假設下，如果美國通脹還按照過去半年的速度下降，那么到2023年下半年美國通脹就可以回到3%左右的相對合理區域。

但現實的情況可能并沒有那么輕松，1月份美國CPI同比為6.4%，比上月僅下降0.1個百分點，下降的速度明顯弱于此前幾個月。

那么美國的通脹為何如此頑固呢？

分解開通脹數據看，美國1月通脹數據中，能源通脹明顯回落了，食品通脹在小幅升溫，目前推高通脹的最大因素是服務業通脹。

其中源頭一個是工資上漲，一個是租金上漲。其中租金一旦簽約要兩三年之后才改簽，對CPI時間滯后。

而使得美國就業市場過熱的原因則是勞動力供應不足。通常情況下，勞動力供給是長期穩定的，它由一個國家的人口狀況和結構決定。

鮑威爾曾指出，美國勞動力供給的下降，一方面是退休人數的增加超出了由人口老齡化推算出的水平，這些超額退休的人數在200萬以上。

另一方面，工作年齡人口的增長放緩，凈移民人數的驟減和疫情期間死亡人數的激增造成了約150萬工人的缺口。

此外，美國頑固的高通脹，固然是美聯儲“大水漫灌”的結果，但也與美國政府搞“脫鉤”“斷鏈”，推高生產成本直接相關。