文 | 張佳儒

“味精大王”蓮花健康的一筆收購案，引發外界關注。

(資料圖片)

3月27日盤后，蓮花健康發布一則簽訂投資意向協議書稱，公司擬收購杭州金羚羊企業管理咨詢有限公司（以下簡稱“杭州金羚羊”、“標的公司”）不低于20%的股權，標的公司實際控制人蔡紅亮促成蓮花健康成為標的公司的控股股東。

杭州金羚羊成立于2018年5月，主要從事方便餐食研發、生產和銷售。天眼查顯示，大眾熟知的自嗨鍋就是該公司旗下的品牌。根據公告，杭州金羚羊凈資產約1.4 億元，20%股權所對應的凈資產為0.28億元，蓮花健康擬以3億元至6億元的價格收購，溢價率高達970%至2000%。

“味精大王”看上自嗨鍋，最高溢價2000%，這樣的交易引起交易所的關注。

針對溢價率較高，交易所問詢函中要求蓮花健康說明本次交易對價的合理性，是否存在向交易對方或相關方輸送利益的情況等。針對標的公司業務，交易所要求說明標的資產與公司是否存在業務協同，標的公司盈利能力是否具備可持續性等。

值得注意的是，在收購公告披露前一個交易日及公告披露當日，蓮花健康股價分別上漲6.49%和5.02%。交易所要求說明是否存在內幕信息提前泄露的情形，并報送內幕信息知情人名單。

3月30日收盤，蓮花健康報價2.68元，總市值48.08億元。最近3個交易日，蓮花健康股價調整，幾乎抹平此前的漲幅。

蓮花健康為什么要收購自嗨鍋？溢價最高2000%，如此明顯的高溢價，蓮花健康看似是接盤俠的角色。從媒體報道的杭州金羚羊的估值，蓮花健康卻有可能是撿便宜了。接盤俠和撿便宜兩個不同的結論背后，杭州金羚羊的估值已經是一個謎。

“味精大王”要吃自嗨鍋，蓮花健康向預制菜要業績

2022年半年報顯示，蓮花健康致力于食品與調味品的研發、生產與銷售，已形成以味精、雞精為主導，以其他調味品系列、小麥面粉系列產品組合的綠色產品結構。

從業務來看，蓮花健康擬收購自嗨鍋的所屬公司股權，屬于跨界收購。自嗨鍋是速食自熱火鍋產品，屬于預制菜賽道。

中信證券此前研報顯示,預制菜未來十年有望成為萬億賽道。近兩年，預制菜概念股在A股受到追捧，龍頭股甚至連續漲停。賽道寬廣加上資本熱炒，不少上市公司競相跨界“預制菜”生意。

對于擬進軍自嗨鍋生意，蓮花健康給出的理由是“為完善公司產業布局及提升未來盈利能力”。

蓮花健康盈利能力如何？從年度業績來看，營收變化不大，漲跌幅在10%之內，2021年的營收18.15億元，與2017年的數據相差不大。凈利潤波動較大，2017-2018年虧損，2019-2020年扭虧為盈，2021年繼續盈利，但同比下滑40%。

業績如此，蓮花健康股價出現滯漲，最新價是2.68元，與2017年11月的股價數值相當。近幾年，蓮花健康股價一直圍繞2.56元一線上下波動。

蓮花健康向預制菜要業績，杭州金羚羊業績水平如何？根據公告，杭州金羚羊2022年度合并營收8.20億元，凈利潤1993.85萬元。收購其20%的股份,按照2022年的業績粗略估算,20%的股份能為蓮花健康貢獻1.64億元的營收,400萬元的凈利潤。

“自嗨鍋”估值之謎，蓮花健康撿便宜？

蓮花健康收購案之前，杭州金羚羊的自嗨鍋就已經名聲在外，而且是資本寵兒。

天眼查顯示，自嗨鍋已經有多輪融資，2020年10月時C輪融資5000萬美元，估值5億美元，大約是34億元。2021年5月完成C++輪融資，融資金額逾億人民幣，估值不詳。各輪融資的投資方中，包括泰康投資、興旺投資、中金資本、經緯創投等。

自嗨鍋業績如何？2020年5月完成B輪融資后，投資界曾發文《自嗨鍋獲逾億元B輪融資，經緯中國獨家投資》，其中提到，自嗨鍋從2018年上線產品3個季度銷售額過億，到2019年5倍的年同比增長。蔡紅亮帶領的自嗨鍋團隊快速成長為行業頭部玩家。

有贊官網掛著一篇文章《半年賣6億，自嗨鍋憑什么成為速食界的杠把子？》提及，瞄準“懶人經濟”和“宅經濟”，自嗨鍋2019年整體營銷額破5億；2020年逆勢增長，達成近10億元銷售額。

文章還提及自嗨鍋經營規劃，根據蔡紅亮2020年的公開演講數據，自嗨鍋線下渠道已經有900多家經銷商，未來兩年數量將達到3000家。

估值方面，天眼查顯示，自嗨鍋2020年10月時C輪融資后估值5億美元，大約是34億元。重慶日報一篇2023年1月的報道提到，自嗨鍋于2018年1月橫空出世，面世僅4年，企業估值已高達100億人民幣，每年增速超300%，成為方便速食領域的“獨角獸”企業。

天眼查顯示，自嗨鍋的所屬公司是杭州金羚羊，如果杭州金羚羊估值100億元，20%的股權對應估值20億元，蓮花健康擬以3億元至6億元的價格收購20%的股權，看似是撿了大便宜。

有人可能要問了，如果杭州金羚羊估值100億元，蓮花健康的市值只有48.08億元，杭州金羚羊為什么不獨立上市？反而委身一個48億市值的公司？杭州金羚羊的估值是一個謎，尤其在業績影響下。

有贊官網的文章稱，自嗨鍋2020年就達成近10億元銷售額。蓮花健康的公告顯示，杭州金羚羊2022年度合并營收8.20億元。也就是說，杭州金羚羊很可能近兩年業績增長停滯，甚至下滑。

此外，有媒體報道，自嗨鍋的品牌部已于2022年解散，過往20多人的團隊要么離開，要么內部轉崗。2022年，蔡紅亮一整年都在國外，對自嗨鍋進行遙控管理，基本上是力不從心。對于媒體報道，未看到自嗨鍋方面的回應，真實性有待觀察。

2022年“618”期間，魔鏡市場情報發布的天貓“方便速食/速凍食品”品類總榜上，自嗨鍋以1238萬元的成交額位列第20名。天眼查顯示，2021年5月C++輪融資后，自嗨鍋的融資進程沒有新進展，此前的融資幾乎是幾個月一輪。

綜合多方消息和數據，自嗨鍋的銷售和經營，與2020年之前可能有所變化，所屬公司估值百億有待觀察。當然，一個公司的估值涉及多個方面，不只是業績，還有行業環境、資金偏好等多個因素。

蓮花健康表示，標的公司最終估值以蓮花健康聘請的具有證券、期貨從業資格并符合《證券法》規定的資產評估機構出具的評估結果為基礎，由交易各方協商確定。杭州金羚羊估值幾何，關系著蓮花健康這筆收購的交易合理性。

對于蓮花健康進軍自嗨鍋生意，你有什么看法？