天合光能（688599.SH）7月初拋出109億巨額定增計劃，募集資金主要用于擴產。本次定增擬發行不超30%的股份。

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二級市場對于如此高額的再融資計劃態度并不樂觀。7月3日，定增預案公告后的首個交易日，股價下跌超過8%，隨后幾個交易日震蕩下行，并一度創下近兩年新低，大幅跑輸科創50指數及上證指數。

最近一年，天合光能股價已經較高位回撤超過50%。在股價處于相對低位拋出巨額再融資計劃，對小股東的權益攤薄可能會更為顯著。

天合光能本次再融資前景如何？目前多家光伏行業龍頭公司都公告了擴產計劃，是否會面臨產能過剩的風險？

光伏行業老兵：從紐交所私有化退市轉赴科創板上市

天合光能于1997年創立，前身設立時名稱為“常州天合鋁板幕墻制造有限公司”（簡稱“天合幕墻”），成立不久便嘗試開展太陽能光伏系統研發等業務。

2002年，天合幕墻更名為天合有限。2004年至2006年期間，公司第一座光伏組件工廠、硅棒廠、硅片工廠陸續投產。隨著產能的快速擴展，公司銷售網絡快速擴展到歐美國等海外市場。

2006年，公司股權經過多次增資后，變為外商獨資企業，大股東天合控股更名為天合開曼，隨后公司通過紅籌架構天合開曼成功登陸紐交所。同年公司開展分布式光伏系統業務。

2017年3月，公司通過增資變更為中外合資企業，隨著完成私有化，天合開曼從紐交所退市，不久公司又通過股權轉讓變更為內資企業。

2017年12月，公司召開股東大會，公司名稱變更為“天合光能股份有限公司”。

2020年，天合光能在上交所科創板上市。天合光能在紐交所退市前總市值約10.67億美元。回到科創板上市之后，由于業績增長及A股估值水平更高，2022年公司市值最高達1909億人民幣，折合美元超過250億。

三年三次融資，再擬定增募資109億元擴產

歷史公告顯示，包括IPO在內，天合光能2020年上市至今的3年多已完成3次直接融資，共計166.48億元。

以上市公告日計，天合光能分別在2020年6月、2021年8月和2023年3月，完成一次25.31億元的IPO和兩次分別為52.52億元、88.65億元的可轉債，均用于光伏組件等擴產。

7月1日，天合光能發布《2023年度向特定對象發行A股股票預案》，擬發行股份約6.52億股，預計募資約109億元仍主要用于擴產光伏組件等，剩余約32.6億元用于補充流動資金和償還銀行貸款。

值得注意的是，本次定增距離上次可轉債發行不足半年。

行業巨頭集體擴產，或存產能過剩隱憂

2023年2月21日，光伏協會發布了光伏行業數據，該報告中提及：”樂觀估計2023年全球光伏新增裝機量為330GW“。而不久前能源局稱，上半年光伏新增裝機7842萬千瓦，基本持平去年全年。

目前，A股有12家上市公司在年報中披露了2023年光伏電池組件的規劃產能，預計全年產能合計達643GW，是光伏協會行業樂觀估計的光伏新增裝機量的近兩倍，行業投建產能量已超當前行業預測裝機量。其中，天合光能2023年規劃的光伏組件產能為95GW，位居前列。

天合光能本次光伏電池和組件定增項目建設周期均為1年，而光伏電池和組件的投建企業還在增加，甚至有不少跨行業選手，光伏組件領域競爭激烈，或有產能過剩的風險。

實控人及其一致行動人減持可轉債

2022年3月，天合光能實控人高紀凡及其一致行動人減持1020.274萬張可轉債，按照每張發行面值100元計算，面值共計10.2億元。

具體來看，實控人高紀凡減持450萬張、其一致行動人盤基投資、清海投資、凝聚科技、有則科技分別減持415萬張、85萬張、38.6萬張、31.674萬張。

此外，按公告日期統計，2022年天合光能還有9名董監高及（前）核心技術人員減持公司股份，共計19.83萬股，參考市值合計1346.97萬元。

2023年7月28日，天合光能公告顯示，公司以集中競價交易方式于27日首次回購公司股份，占公司總股本的0.0055%，共計約439萬元。7月28日，公司股價上漲4%。

在當前二級市場偏弱，股價大幅回撤的背景下，天合光能的巨額再融資是否應當慎之又慎？

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