隨著7月來臨，上市公司們又陸續迎來交“答卷”的時刻：Q2（半年報）業績公布。

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誠如上學時的考試一樣，有人考得好，有人考得差。如果平時有用功學習，只是偶爾因為一些“特殊原因”沒考好的話，大部分人并不會對其過多指責。但相反，如果平時并不努力提升自我能力，而是想著一些“花樣”來謀得一個好成績的話，不免讓人有些失望。

近日不少上市公司透露的“成績”，也著實令人失望。比如在港上市的美圖公司（01357.HK），甚至優等生特斯拉。7月3日，美圖發布公告稱，預計上半年錄得凈虧損2.75億-3.5億，凈虧損同比增長99.6%-154.1%。而英國《每日電訊報》也報道，特斯拉面臨約4.4億美元（約合人民幣30億）的減值，這甚至相當于特斯拉去年全部利潤的9%。

來源：美圖公告

這兩家幾乎沒有任何交集的公司，卻因為相同的原因而出現虧損——買比特幣。

事實上，不少上市公司都有“理財”的好習慣，但理財的成績卻并非都是好的，甚至拖累公司整體的業績表現。上市公司為何熱衷于“理財”？而對于我們投資者來說，又該如何分辨其中的潛在風險呢？

即便擁有幾乎可以在幣圈“呼風喚雨”的男人——馬斯克的特斯拉，今年上半年恐也面臨高達4.4億美元的虧損減值。這和特斯拉的大手筆投入有直接關系，根據今年2月特斯拉提交給美國證券交易委員會的文件中顯示，截至2021年年底，特斯拉持有價值近20億美元的比特幣。

美圖公司雖然沒有特斯拉般財大氣粗，但去年累計也購入了1億美元的加密貨幣，包括比特幣和以太坊。雖然美圖打著“布局區塊鏈”的口號，稱買入加密貨幣是作為長期發展區塊鏈戰略的價值儲備，但刻在財報上的虧損卻實打實地刺痛了投資者的心。根據測算，美圖持有比特幣的成本約在53000美元/枚左右，但比特幣當前的價格僅2萬美元左右，這筆“投資”虧損幅度超過了50%。

比特幣走勢 來源：英為財情

相比美圖的“長期投資”，特斯拉買比特幣則顯得“靈活”一些。2021年2月，特斯拉開始買入了約15億美元的比特幣，隨后在4月披露的一季報顯示，特斯拉出售了所持有的10%的比特幣，為公司帶來了約2.72億美元的收入。但由于比特幣的大幅波動，特斯拉在2021年的年報中還是不得不計提了約1.01億美元的比特幣投資減值損失。

更糟糕的是，今年以來比特幣價格再度大幅下挫，這或使得特斯拉在今年的半年報上再計提約4.4億美元的減值。近期特斯拉的負面消息不少，今年Q2交付環比出現2年來首次下滑，且在德國又面臨大規模召回事件，加上比特幣投資“大減值”、股價距高位下跌接近40%，不知特斯拉的股東們該作何感想。

除了炒幣，上市公司的其他理財方式還包括“炒股”。但事實上，上市公司的炒股水平和普通投資者差不多，甚至還要更“菜”。A股上市的知名企業云南白藥（000538.SZ）在今年3月披露了2021年業績，其中由于“公允價值變動”損失了高達19.29億元，導致公司凈利同比下降49.17%，也是公司近20年來的首次歸母凈利下滑。

云南白藥近20年歸母凈利 來源：Wind

而所謂的“公允價值變動”，其實是由于云南白藥所購買的股票出現大跌。從2021年年報中證券投資期初賬面價值來看，小米集團是云南白藥的第一重倉股，其次還包括騰訊控股、伊利股份、通威股份、恒瑞醫藥等行業龍頭。

但大家都看到了，2021年市場表現并不好，特別是第一重倉股小米集團的股價在去年跌去了45%，到今年5月份，又跌去了41%。因此，如果云南白藥沒有割肉減倉，今年的業績恐怕也并不好看。

來源：公司年報

當然，并不是所有公司理財都會出現巨額虧損，這與公司的投資風格有很大關系。許多公司也會選擇風險比較低的保本理財產品，從而為公司股東賺取業務以外的其他收益。一度讓股民炸鍋的動力電池龍頭——寧德時代，在前不久剛剛完成高達450億元的天量定增，但根據公司公告，其中有230億元將用來購買安全性高、流行性好的理財產品，包括但不限于保本型理財產品、結構性存款、定期存款或大額存單等。

A+H兩地上市公司海螺水泥7月4日公告稱，公司按期收回委托理財本金及收益，15億理財本金在1年多的時間內，獲得了6988.95萬元的理財收益。可以看出，實際收益率不超過5%，但購買的是“固收增強”型低風險理財，因此獲得了“穩穩的幸福”。

來源：公司公告

盡管“成績”不盡相同，但上市公司熱衷于理財卻是不爭的事實。從公司對于理財產品的選擇，也可以看出其投資風格的不同。那么，上市公司理財的背后，究竟有哪些原因？上面提到的幾家公司，可以說是非常具有代表意義。接下來，我們一起來梳理梳理。

①病急亂投醫，渴望短期改善公司業績型。

美圖公司可以說是這類的典型代表。作為擁有美圖秀秀、美顏相機等國民軟件的美圖公司，曾經也是中國互聯網的明星企業。但隨著競爭對手不斷涌現，美圖業務和盈利模式單一的問題逐步暴露，月活、市占率顯著下滑。2021年，美圖公司年度凈虧損達到7743萬元，同比擴大了28.8%。“日薄西山”的美圖也被資本市場拋棄，與2017年如日中天時市值逼近1000億港元相比，當前美圖公司的股價已經跌破1港元，市值僅剩下40億港元。

因此，一方面為了逆轉業務上的頹勢，美圖將眼光瞄準了起步不久且概念新穎的區塊鏈上，試圖開創新業務。另一方面，由于彼時加密貨幣行情火爆，為了扭轉公司凈虧損擴大的窘境，于是美圖選擇了購買加密貨幣。但顯然，產品上美圖還沒拿出創新性的區塊鏈產品，而“理財”上也遭受了較大虧損，可謂屋漏偏逢連夜雨。

②高層變動，風格轉變型。

云南白藥則是這類的典型代表。2018年，云南白藥年度顯示公司未有證券投資，但到了2019年，公司則花了高達72億元進行證券投資。而這種轉變，主要來自云南白藥的新聯席董事長——陳發樹。

2016年，云南白藥開始混合所有制改革，引入民營資本。到2017年6月，作為民營資本的新華都（002264.SZ）已經持有云南白藥高達45%的股份，而陳發樹就是新華都的實控人。2019年，陳發樹擔任云南白藥聯席董事長，也正是這一年，云南白藥花了72億進行證券投資。

2022年2月股權結構 來源：華安證券

而陳發樹，則是大名鼎鼎的“股神”、福建首富，2021年以710億身價上榜胡潤全球富豪榜。這位“股神”曾在紫金礦業（02899.HK）狂賺超過400倍，后又抄底中國中免（601888.SH）、隆基股份（601012.SH）等牛股，戰績赫赫。

因此，云南白藥走上炒股之路，大概率是受到了陳發樹的影響。但事與愿違的是，云南白藥的炒股成績，與陳發樹自己相差甚遠。

③資金閑置，確有理財需要型。

事實上，大部分公司在現金流充裕的情況下，閑置資金確實有理財的需求，這可以為股東獲取更多的利益。這也是為什么寧德時代在天量定增后，毫不猶豫將230億現金進行理財的原因。

從寧德時代對于理財質疑的回復可以看出，公司所募集的資金仍主要用于擴產和技術研發，但由于擴產項目建設需要一定的周期，通常超過一年。因募集的資金是一次性到位的，因此前期項目建設勢必會剩下部分資金。而對于這部分剩下的閑置資金，公司進行有效的現金管理，可以提高資金的使用效率、為公司股東獲取合理回報。

寧德時代募資用途 來源：公司公告

對于“賺錢”，不管是上市公司還是個人投資者，都是正常的追求。通常來說，上市公司還要承擔著回報股東等任務，因此從某種程度上來說，理財是比個人更迫切的需求。

蘇寧金融研究院宏觀經濟中心副主任陶金認為，在投資回報率下降的大背景下，上市公司購買理財，客觀上有利于增加預期盈利。但過度購買理財產品，將增加投資風險，影響其經營穩定性及競爭力。中信證券首席經濟學家明明也認為，上市公司大部分資金會優先投放至生產經營活動中，支持實體經濟發展。閑置資金則可以購買理財，但需要注重安全性，不可進行投機活動。

來源：網絡

因此，當個人投資者準備投資上市公司股票時，若發現上市公司有購買理財產品，則有必要關注其購買理財產品的規模變化以及短期異常的投資行為。對于理財產品的標的，投資者也有必要進行了解和分析。如果上市公司購買諸如加密貨幣、股票等相對高風險的產品，投資者則需要考慮未來公司業績大幅減值的風險。

不過究其本質，投資者也不必因噎廢食。中信證券首席經濟學家明明表示，對投資者而言，不必過分擔心上市公司購買理財產品，更需關注的是企業自身經營發展狀況。

確實，企業自生的經營發展狀況才是投資者決定是否投資其的最重要因素。諸如陷入業務瓶頸增長停滯的美圖公司，即便短期在加密貨幣上獲得不俗的盈利，恐也無法引發投資者的投資興趣。而對于諸如特斯拉這樣的高增長企業來說，即便去年就開始計提比特幣損失，但投資者仍將其股價推至歷史高位。

總而言之，上市公司購買相關理財產品，可能對業績造成正面或負面的影響，但影響可能只是短期的。而是否要堅定投資一家公司，最重要的仍要看其自身業務的發展前景以及經營狀況。