事件

中國1-2 月固定資產投資同比增12.2%。1-2 月，全國房地產開發投資14499 億元，同比增長3.7%；商品房銷售面積同比下降9.6%。1-2 月全國規模以上工業增加值同比增長7.5%。中國2022 年1-2 月社會消費品零售總額74426 億元，同比增長6.7%。

評論

前2 月經濟數據大幅好于預期，不但工業生產回升至高位，而且消費和投資也明顯改善，尤其是房地產投資快速上升。注意到盡管固定投資大幅回升，但是相關中觀行業表現較為疲軟，這可能是因為很多項目集中上報統計，但是并沒有真正形成實物工作量。我們傾向于這樣理解前2 月數據：今年政府持續強調穩增長，地方債和信貸等資金投放較早，很多項目集中上報開工，帶來統計上投資快速回升；由于前期穩增長預期較強，工業品價格上漲而生產利潤較好，隨著下游補庫導致庫存下降，工業企業生產意愿較強，在供給約束減弱背景下，工業生產增速明顯回升。

對于3 月來講，行業跟蹤：科技制造產業鏈核心數據跟蹤行業跟蹤：科技制造產業鏈核心數據跟蹤一方面要觀察后續真實需求情況，例如建筑鋼材和水泥需求走勢，工程機械銷售和運行情況；另一方面也要關注經濟面臨的兩個新的風險點，包括俄烏沖突的影響，以及國內疫情反復影響。在基建和財政短期發力之后，往前看內需相對重要的還是房地產，當前房地產放松力度仍然有限，商品房銷售仍沒有明顯好轉，屆時房地產可能拖累經濟下行壓力再次顯現。其實從2 月社融表現也可以看到真實的實體需求，尤其是居民按揭貸款首次負增長，我們認為后續仍需要更多寬松政策刺激需求，貨幣政策可能仍需要進一步放松。對于有配置需求的投資者，我們認為仍可進行布局，即便短期數據好一些，但央行貨幣政策基調應仍是偏松的；對于配置壓力不大的投資者，我們認為也不必為短期數據所擾動，當前風險資產持續下跌，經濟下行風險或沒有解除，債券應仍有機會。