1-2 月社消總額同比增長6.7%，增速較2021 年12 月上升5.0 個百分點3 月15 日，國家統計局發布社消數據：2022 年1-2 月社會消費品零售總額為7.44 萬億元，同比增長6.7%，高于wind 市場一致預期（同比增長4.62%），增速比2021 年12 月上升5.0 個百分點，增速比2021 年同期下降27.1 個百分點。其中，限額以上企業（單位）商品零售額為2.55 萬億元，同比增長9.1%，增速比2021 年12 月上升7.4 個百分點。（下文如無特殊說明，1-2 月均指2022年1-2 月，12 月均指2021 年12 月）

CPI 同比增速環比下滑，日用品類增速環比下滑較多2022 年1、2 月份全國CPI 當月同比增速均為0.9%，2021 年12 月份CPI 同比增速為1.5%，CPI 同比增速環比下降。1-2 月，超市行業相關類別中，糧油食品類零售額同比增長7.9%，增速較12 月份下降3.4 個百分點。飲料類零售額同比增長11.4%，增速較12 月份下降1.2 個百分點。日用品類零售額同比增長10.7%，增速較12 月份下降8.1 個百分點。

百貨行業紡織服裝類及化妝品零售額同比增速均有所改善1-2 月，百貨行業相關類別中，紡織服裝類零售額同比增長4.8%，增速較12 月份上升7.1 個百分點。化妝品類零售額同比增長7.0%，塔牌集團(002233)：銷量微增 價格上漲轉嫁成本壓力塔牌集團(002233)：銷量微增 價格上漲轉嫁成本壓力增速較12 月份上升4.5個百分點。紡織服裝品類實現同比正增長，化妝品類增速回暖。

黃金珠寶行業1-2 月零售額同比增長19.5%，增速較12 月份上升19.7pct1-2 月，黃金珠寶行業相關類別中，金銀珠寶類零售額同比增長19.5%，增速較12 月份上升19.7 個百分點。黃金珠寶受益于投資保值需求提升，1-2 月零售額增速出現明顯改善，我們相對看好黃金珠寶在2022 年一季度整體的銷售表現。

家電品類同比增速明顯提升，家具品類零售額增速同比負增長1-2 月，地產相關類別中，家用電器類零售額同比增長12.7%，增速較12 月份上升18.7 個百分點。家具類零售額同比下降6.0%，增速較12 月份下降2.9 個百分點。建筑及裝潢材料類零售額同比增長6.2%，增速較12 月份下降1.3 個百分點。

1-2 月，煙酒類零售額同比增長13.6%，增速較12 月份上升6.6 個百分點。通訊器材類零售額同比增長4.8%，增速較12 月份上升4.5 個百分點。文化辦公用品類零售額同比增長11.1%，增速較12 月份上升3.7 個百分點。

社消增速高于市場預期， 黃金珠寶明顯回暖

2022 年1-2 月社消增速高于市場預期，主要是受益于：1）石油及制品類保持較高同比增速，1-2 月石油及制品類零售額同比增長25.6%；2）黃金珠寶受益于投資保值需求提升出現明顯改善。鑒于2022 年3 月多地出現疫情反復的情況，我們對于2022 年一季度整體的消費表現持相對保守態度，仍然相對看好黃金珠寶細分賽道。

風險提示：疫情負面影響超預期，地產后周期影響部分子行業收入增速，渠道變革大勢對現有商業模式沖擊高于預期。