文 | 金衛

新股上市即巔峰？

3月15日，聚賽龍跳空低開，盤中一度重挫逾18%，股價最低觸及62元，截止午間收盤，聚賽龍報收于65元，總市值為31億，較上個交易日縮水5億多。

聚賽龍作為一只上市新股，3月14日在創業板上市，發行價為30元，上市第一天，聚賽龍收漲報于77.30元，漲幅157%，總市值36.9億元。對新股來說，這個成績表現不錯。

但聚賽龍上市第二天即大跌，追高買入者或將深套。最近，不少新股上市之后便步入陰跌之路，一方面與市場環境有關，另一方面，聚賽龍自身盈利能力有限，現金流連年告負。

資料顯示：聚賽龍是一家專業從事改性塑料的研發、生產和銷售的高新技術企業，主要產品包括改性通用塑料、改性工程塑料、改性特種工程塑料及其他高分子材料等產品。

在“以塑代鋼”和“以塑代木”的發展趨勢下，我國塑料行業高歌猛進，從市場來看，家用電器和汽車工業是改性塑料應用最為集中的領域。

聚賽龍稱，在家用電器、汽車工業等領域積累了大量的優質客戶資源，包括美的集團、海信集團、東風集團、格蘭仕集團、長安集團、延鋒汽車、康奈可等。

招股書顯示： 2018年-2021年，聚賽龍營業收入分別為8.68億元、9.99億元、11.08億元、13.03億元，凈利潤分別為2784.萬元、4752萬元、7697萬元、6409萬元。

從招股書來看，聚賽龍2020年受熔噴料業務影響較大，若剔除熔噴料業務，其改性塑料業務收入和歸屬于母公司所有者凈利潤分別為9.45億元和5206.34萬元，分別減少8762.85萬元和2491.24萬元，凈利潤增長率亦由61.97%下降至9.55%。

招股書顯示：聚賽龍的經營活動產生的現金流量凈額分別為-1.94億元、-1.69億元、-1.32億元、-1.29億元，經營活動凈現金流連負4年。對此，聚賽龍解釋稱，一方面系公司報告期內業務快速發展，應收票據和應收賬款隨著銷售收入的增長而逐年增加；另一方面，與客戶主要采用票據結算有關。

聚賽龍所從事的塑改業務，毛利并不高。報告期內，聚賽龍的主營業務毛利率分別為 14.25%、15.82%、16.23%和13.24%，按其說法，行業格局變化、上游材料價格變動、下游客戶的價格壓力，均會對公司的毛利率產生影響。

也就是說，聚賽龍的毛利率原本就低，再加上上下游變動因素，盈利能力更不穩定。

從原料上看，聚賽龍的主要原材料是聚丙烯等合成樹脂，該等原材料為石油衍生品，石油等基礎原料價格以及市場供需情況對原材料的價格變化影響較大，今年國際油價暴漲，預計又會進一步影響聚賽龍的原料價格，侵蝕原本就微薄的利潤空間。

另外，應收賬款賬面方面，報告期內，應收款價值分別為 2.46億、2.6億、3.18 億和 2.73億，應收賬款隨著營業收入的增長而相應增加，其占公司資產的比重達到30%，一定程度上顯示了公司對客戶的議價能力。

目前，塑改行業競爭激烈，龍頭金發科技市場占有率約 8%，普利特、道恩股份、國恩股份市場占有率均超過 1%，而聚賽龍的市場占有率約為 0.61%，與金發科技、普利特等競爭對手存在一定差距。

聚賽龍表示，2022年一季度實現營業收入3.05億元至3.15億元，較上年同期增長6.19%至9.67%，預計歸母凈利潤1230.00萬元至1400.00萬元，較上年同期下降13.57%至24.07%，主要系預計2022年一季度取得的政府補助低于上年同期所致。

這一次，聚賽龍的發行價格為30.00元/股，募集資金總額為3.59億元，實際募集資金凈額為3.09億元。實際募資凈額比原擬募資凈額少5090萬。

聚賽龍此前披露的招股書顯示，公司原擬募資3.60億元，分別用于“華東生產基地二期建設項目”、“華南生產基地二期建設項目”、“補充流動資金”。

有投資者對聚賽龍的走勢不甚滿意，現在新股上市之后就是巔峰，其后陰跌不斷。還有投資者稱，再碰新股就剁手。

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