事件

2022 年3 月27 日，證監會公告1擬于近期推出一系列支持民企融資的政策措施。

發布背景

2018 年以來受民企違約增多和金融機構風險偏好下降影響，民企債券融資持續不暢，幾乎呈現持續凈還錢狀況。為支持民企發展、緩解民企融資難問題，2022 年3 月5 日《政府工作報告》和3 月16 日的金穩委會議上均分別指出要“完善民營企業債券融資支持機制”和“金融機構必須從大局出發，堅定支持實體經濟發展”。在此背景下證監會本次擬出臺系列政策。

具體內容和點評

（1）推出科技創新公司債券，優先重點支持高新技術和戰略性新興產業領域民營企業發債募集資金。此次強調了支持民營企業，且不再對企業規模作出限制。從此前的創新債券等實踐看，影響科技創新類企業融資暢通度仍取決于其信用資質。本次不局限于中小企業，有助于科技創新型龍頭企業拓寬融資渠道；（2）進一步優化融資服務機制，將更多符合條件的優質民營企業納入知名成熟發行人名單，提高融資效率。2018 年7 月，上交所發布了公司債券優化融資監管指南和持續融資監管指南，標志著上交所正式推出“成熟知名發行人”在交易所市場的公司債券儲架發行制度。

從早期披露的名單來看，成熟知名發行人以國企為主。本次將更多符合條件的優質民營企業納入知名成熟發行人名單，有助于幫助民企享受交易所簡化監管條款，造紙輕工周報：家居：穩增長預期邊際改善 關注BETA估值修復與家居企業長期零售能力搭建；優質白馬又到戰略布局期造紙輕工周報：家居：穩增長預期邊際改善 關注BETA估值修復與家居企業長期零售能力搭建；優質白馬又到戰略布局期提高公司債券發行效率，有效降低融資成本，優化債務結構。不過考慮到此前制度對于成熟知名發行人存在多項標準，即使適當放寬，我們預計本次受益企業仍以民企中資質較好的部分為主；（3）鼓勵市場機構、政策性機構通過創設信用保護工具為民營企業債券融資提供增信支持，盡快推出組合型信用保護合約業務。我們認為未來通過各種措施鼓勵機構主動承擔風險創設信用保護工具，有利于優質民營企業融資恢復。

不過市場化機構由于對于民企風險偏好仍低，通過推出組合型信用保護合約業務，有助于降低單一保護創設機構風險，有利于提升市場機構創設信用保護合約的積極性；（4）放寬受信用保護的民營企業債券回購質押庫準入門檻。相比有擔保的債券來說，受信用保護債券質押主體評級AA+的要求更高。未來進一步放寬受信用保護的民營企業債券回購質押庫準入門檻也有利于中低資質民企通過信用保護創設債券融資的接受度提升；（5）分別從投資和承銷承攬方面鼓勵基金和券商增加民企業務投入。擬在證券公司分類評價、專項業務排名中納入民企債券相關指標，都有利于提高民企債券相關業務開展的積極性。（6）加強投資機構與民企交流溝通，強化民企債券全流程信披責任，降低信息不對稱風險。

整體來講，此次證監會分別從發行、增信、投資和規范等多個層面發布多項支持民企債券融資措施，有利于進一步拓寬民營企業債券融資渠道，改善當前民企債券融資難的情況。但是在市場投資者對民企的風險偏好沒有得到明顯修復的情況下，我們認為政策的受益方更多會集中在本身信用資質較好的行業龍頭的民營企業。未來我們仍然需要持續關注具體政策落地方式及帶來的影響。

風險

政策的不確定性