投資要點

立足于理財替代的絕對收益I 型“固收+”

絕對收益I 型是最接近理財替代的產品。絕對收益I 型產品無特定策略，以“固收+類權益”的模式追求基金資產的穩健增值。

二級債基、偏債混合是絕對收益I 型“固收+”的主流。截至21Q4，絕對收益I 型基金共1.92 萬億，其中二級債基/偏債混合分別為0.86/0.78 萬億。投資者結構上，混合型產品以個人投資者為主。

持有期型產品成為一級市場主打，首次期滿大比例凈贖回情況普遍。截至21Q4，約定持有期的絕對收益I 型產品共4688 億，占比24%。持有期型產品一級市場發行火爆，但也面臨首次開放大量凈贖回的情況。

絕對收益I 型風險收益特征

不同產品類型存在定位分層。絕對收益I 型近三年業績來看，年化收益大致分為4%-6%，6%-10%，10%-15%三檔。如果按照基金類型劃分，收益水平大致為混合型>二級債基>一級債基。

頭部集中度較高，策略簡評：每日熱點復盤策略簡評：每日熱點復盤二級債基更易出現大規模產品。以機構投資者為主的二級債基更容易催生出大規模的爆款產品，像易方達裕祥回報、易方達穩健收益都是700 億以上的巨型產品。

倉位上“+權益”為主，一級債基主要靠轉債增強。絕對收益I 型整體而言主要以股票倉位提供彈性，占比較少的一級債基由于投資范圍的限制，主要靠轉債增強，轉債倉位明顯高于二級債基和混合型產品。

管理人視角下的絕對收益I 型基金

易方達管理規模最大，多家機構接近千億級別。截至21Q4，管理絕對收益I型基金規模最大的公募機構是易方達基金，接近3500 億，招商基金管理規模超千億，南方基金和廣發基金也都接近千億，鵬華、富國、天弘、工銀瑞信等多家機構均超500 億。

頭部基金經理個人管理規模普遍超300 億。截至21Q4，張清華、林森、林虎、胡劍四位基金經理管理絕對收益I 型基金規模在800 億左右，張雅君、姜曉麗、李怡芳、余芽芳等八位基金經理管理規模超500 億。絕對收益I 型基金接近50%的規模是多名基金經理共同管理的模式。

風險提示：基本面變化超預期、流動性變化超預期、監管政策超預期。