我們十大關注標的22 年3 月的平均漲跌幅為-9.38%，跑輸滬深300 指數1.5%。

展望二季度，我們認為：

宏觀層面，“類滯脹”壓力下，貨幣政策仍有發力空間。一方面，在3 月份國內疫情發酵情況下，經濟壓力正在增加；另一方面，俄烏戰爭局勢帶來輸入性通脹壓力，使得中下游成本壓力繼續增加，映射到A 股層面將會對上市公司業績基本面帶來壓力。因此，我們認為二季度無論是從宏觀層面還是微觀層面來看，寬貨幣仍有發力空間。

A 股盈利基本面展望：二季度A 股ROE 或延續回落態勢。從我們對于A 股（非金融、兩油，下同）的ROE,TTM 預測來看，將會在今年Q2 延續Q1 的回落趨勢。我們預測2022Q1-2022Q3 A 股（非金融、兩油）的 ROE,TTM 分別為 9.32%、8.90%、8.85%。

A 股估值和資金面展望：壓制與支撐因素共存。一方面，二季度整體上A 股市場面臨著一個偏滯脹的宏觀環境，這將抑制估值水平的抬升，尤其是對成長型股票；另一方面，寬貨幣有望繼續落地，整體上A 股在Q2 的流動性環境上，邊際上不會出現明顯收縮，會對估值和股價形成一定的支撐。

落地到二季度A 股配置層面，我們維持此前的觀點，認為在美聯儲加息、全球通脹高位以及俄烏戰爭等不確定因素的壓制下，2022 年很難會有一種風格或者某個賽道貫穿全年，不同行業和投資主題的高低輪動將會是全年主旋律，今年更要重視基本面困境反轉、政策預期改善板塊的投資機會；同時，投研日報宏觀投研日報宏觀在二季度國內“類滯脹”宏觀環境下，要重視估值和業績性價比高的板塊。具體而言：一、“ 穩增長”、“寬信用”仍是政策重點支持方向，而基建和地產是穩增長寬信用的兩個主要抓手，而后者將扮演越來越重要的的作用，今年二季度依然具備配置機會，重點關注PB 低位的大金融和地產基建產業鏈。二、關注受益于經濟滯脹及地緣政治危機影響的板塊，重點關注農業、黃金板塊。三、賽道股或會迎來一定的投資窗口期。4 月開始，A 股將進入密集的一季報披露期；而從市場3 月大幅調整以來，許多公司也提前披露了1-2 月經營數據；隨著3 月中旬聯儲議息會議加息的階段性落地， 以及一季報披露期的臨近，賽道股或會迎來一定的投資窗口期。關注受益于下游需求景氣以及長期空間大的半導體、光伏風電、儲能、汽車智能化等賽道。四、消費板塊而言，2022年下半年機會更好。一方面，上半年中國經濟壓力依然較大，疫情和輸入性通脹對于中下游會形成明顯壓制；另一方面，從環比翹尾預測來看，今年下半年10 年期國債收益率回升概率更大，這也預示著整體經濟熱度的回升需要等待下半年。

22 年4 月關注標的為： 鄭煤機(601717，未評級)、振華科技(000733，增持)、牧原股份(002714，買入)、萬科A(000002，買入)、鵬輝能源(300438，買入)、華能國際(600011，未評級)、偉明環保(603568，買入)、衛星化學(002648，買入)、江海股份(002484，買入)、歌爾股份(002241，買入)風險提示

一、宏觀經濟下行超預期；

二、全球疫情再次超預期爆發；

三、“穩增長”政策推進不及預期