頂著“香菇第一股”光環，卻不料上市即巔峰，股價歷經數次破發，仲景食品上市干嘛來了？

4月12日，仲景食品（仲景食品股份有限公司）發布2021年年度報告。報告期內，公司實現營業收入8.06億元，同比增長10.95%；歸母凈利潤1.19億元，同比下降7.33%。

對于這樣一份增收不增利的業績表現，仲景食品在年報中表示，新冠疫情的不確定性和復雜多變的市場環境，消費恢復不及預期、原輔材料成本上漲等因素帶來一定壓力和挑戰。

值得注意的是，在此之前，仲景食品營收增速已經出現多次連降情形，相比2020年上市之初，公司揚言本次發行后整體盈利水平將有所提高，凈資產收益率將能維持在較好的水平明顯截然不同。

分析發現，公司募投項目投產日期出現了接連被延長的情形，另外公司的存貨增速亦呈現明顯激增，而且公司同時發生了多起使用資金購買關聯控股股東房產的資本運作事件。

5年4沖IPO

雖貴為“香菇第一股”，仲景食品能夠登陸資本市場卻并不易。

官方資料顯示，仲景食品主要產品為仲景香菇醬、勁道牛肉醬、辣辣隊新鮮辣醬、仲景調味配料和調味油等，公司生產總部位于中國香菇之鄉——河南省南陽市西峽縣。

公司是國內香菇醬和新一代鮮辣醬的品類開創者，仲景香菇醬和花椒油甚至已出口至美國、英國、加拿大等歐美國家及澳大利亞。主要服務于聯合利華、康師傅、雙匯、芬美意、海底撈、今麥郎、白象等國際國內知名食品企業。

不過即便頭頂“香菇醬大王”稱號，仲景食品上市經歷仍十分艱難。

早在數年前，仲景食品就已開始IPO之旅。彼時的仲景食品，還不叫仲景食品，而是叫仲景大廚房（仲景大廚房股份有限公司）。

2015年11月，是仲景大廚房第一次提交招股書，但首次試水，因存貨增長較快、三方支付在收入中占比較高等原因，仲景大廚房首次沖A未能如愿。

到2017年4月，仲景大廚房再次更新招股書，結果不料又被否。證監會發審委指出，公司控股股東宛西控股和孫耀忠在減持西泵股份比例達到5%時，沒有履行報告和信息披露義務；而且公司還存在向個人采購、現金支付、銷售回款經過個人賬戶的情形。

雖然上市接連夢碎，但這并沒有擊垮仲景的上市信心。此后，公司又對輔導機構、保薦機構和審計機構進行了更換。其中，輔導機構和保薦機構由原來的銀河證券變更為國金證券；審計機構則由瑞華會計師事務所變更為中天運會計師事務所。

2019年6月，仲景大廚房又更名為仲景食品，提交招股書再戰資本市場。同年12月，發審委反饋，要求補充說明原材料采購情況及相關業務資質等情況，這意味著第三次沖擊IPO仍無果。

最終在2020年3月，仲景食品四發招股書，終于2020年8月11日成功過會，并于同年11月23日成功登陸創業板。

募集投資進度尚不足百分之一

面對IPO多次屢戰屢敗，仲景食品上市之后的表現，又會如何？

招股書顯示，仲景食品共募集資金9.13億元，其中4.92億元募集資金計劃分別投資于“年產3000萬瓶調味醬生產線項目”、“年產 1200 噸調味配料生產線建設項目”、“營銷網絡建設項目”、以及“補充流動資金項目”。

公司表示，“年產3000萬瓶調味醬生產線項目”預計總投資1.36億元，本項目計劃建設期為2年。根據該項目可行性研究報告，本項目完全達產后，每年可增加銷售收入2億元，增加利潤總額1630.14萬元。

“年產1200噸調味配料生產線建設項目”則預計總投資1.06億元，項目計劃建設期也是2年。根據該項目可行性研究報告，本項目完全達產后，每年可增加銷售收入2.01億元，增加利潤總額1711.86萬元。

然而，理想豐滿，現實卻很骨感。2020年12月，公司將原募投項目“年產3000萬瓶調味醬生產線項目”調整為“年產6000萬瓶調味醬生產線項目”，投資總額1.36億元變更為2.06億元，項目建設周期由2年變更為2.5年。另一項“年產1200噸調味配料生產線建設項目”投產日期則為2021年12月31日。

到2022年4月11日，公司又審議通過了《關于調整部分募集資金投資項目實施進度的議案》，同意將年產1200噸調味配料生產線建設項目達到預定可使用狀態的日期調整為2022年6 月30日，年產6000萬瓶調味醬生產線項目達到預定可使用狀態的日期則調整2025年5月31 日。

截至2021年底，盡管距離上市日期已經長達將近一年半的時間，但公司“年產6000萬瓶調味醬生產線項目”截至期末投資進度僅為0.24%，“年產1200噸調味配料生產線建設項目”截至期末投資進度也僅有59.45%。

仲景食品表示，為了更好地實施募投項目和滿足未來發展需要，本著高標準的設計建造原則，公司對“年產1200噸調味配料生產線建設項目”的規劃建設方案、產線布局、設備選型等進行了反復的討論和優化，再加上近兩年受新冠疫情的影響，該項目的實施進度較原計劃有所延后。

“年產6000萬瓶調味醬生產線項目”的實施地點為河南省南陽市西峽縣創業大道西側、果香路東側，則受南陽恐龍蛋化石群國家級自然保護區相關政策的影響，該項目約55畝的用地報批較預期延長，工程開工時間相應順延。

上市擴產意圖存疑

對于募集投資項目投產日期屢次被延，仲景食品是否有能力消化新產能，其實是比較存疑的。

艾媒咨詢數據顯示，2014-2020年，調味品企業數量逐年增長，從2014年注冊18982家增長到2020年注冊90991家，截止2020年底，調味品在業存續企業為437074家。

在激烈的競爭下，仲景食品業績失速較為明顯。2019-2021年，公司實現營業收入分別為6.28億元、7.27億元及8.06億元，同比增長分別為18.61%、15.68%及10.95%。不難看出，仲景食品的營收增速在逐年放緩。

值得注意的是，公司最近三年的營收增長，還是建立在銷售毛利率持續下滑的基礎上的。2019-2021年，仲景食品銷售毛利率分別為42.01%、41.27%及38.98%，整體下降趨勢較為明顯。

細究去年的營收增長，仲景食品銷售費用增速也遠高于同期營收增速。2021年，公司銷售費用支出為1.30億元，同比增長41.14%。財報顯示，公司當期無論是職工薪酬或是市場推廣費、廣告宣傳費均出現了激增。

但遺憾的是，高達40%的銷售費用增長卻僅換來約11%的營收增長。此外，公司存貨也出現了激增。2020年，公司存貨金額為1.75億元，同比增長39.23%；2021年，公司存貨金額為2.38億元，同比增長35.80%。存貨增速遠高于營收增速，這似乎意味著仲景食品銷售端的不濟。

截至2021年底，仲景食品調味食品銷售量為14533.81噸，生產量為14800.44噸，其中庫存量為360.59噸，同比大增52.39%。在募集項目尚未投產下，公司銷售端便顯露出了頹勢，仲景食品延長募投項目投產日期的動機似乎并不單純。

盡管上市時間尚短，但上市以來仲景食品已進行了多達兩次的高股利支付率分紅，累計分紅達1億元。而且公司還發生了多起使用資金去購買關聯控股股東的房產行為。

其中，公司于2021年4月7日，擬購買南陽財富置業所有的建筑面積為629.57平方米的房產，交易總價為1080.00萬元，用于往來客戶接待；隨后又于2022年4月12日，擬購買南陽財富置業開發建設的仲景養生小鎮臨街商鋪三層，建筑面積961.86平方米，交易總價1000萬元，用于開設仲景食品直營旗艦店。

公開資料顯示，公司控股股東宛西控股持有南陽財富置業74%的股權，公司監事擺向榮女士又擔任南陽財富置業監事。

如此看來，仲景食品的上市意圖，又是否單純？

內容來源：?花朵財經