在金融市場，一般是政策底先出現，然后才有市場底和經濟底，但基于本周晚專家們對于美聯儲加息的預期，美聯儲對利率和失業率預測還將大幅上調，大概率加息75基點，貨幣政策仍然緊縮。有人預測接下來美聯儲加息邊際會下滑，同時2023年開啟降息周期，但A股何時迎來拐點似乎仍然難以確定。

所以，在此背景下我認為控制風險是一方面，以價值為導向研究企業便是最重要的一件事。

(相關資料圖)

今天重溫唐朝老師寫的《手把手教你讀財報》，給大家總結一下企業操縱財報及造假的行為，主要分為三類，操縱收入、操縱費用和操縱現金流，他提到了很多例子，但如果我們不知道內幕其實是有些難懂的，所以今天我想說一下企業不同操縱財報行為背后露出的馬腳，給我們分析公司提供一些思路。

1、操縱收入包括虛構收入、借助一次性行為夸大收入和提前確認收入。

其中虛構收入為了維持真實性，勢必伴隨著與交易對手合作的痕跡，有的企業習慣內部操作，成立空殼公司幫助企業做虛假交易，虛構收入和成本，但有的企業是在已有客戶基礎上虛增收入，而后通過和主營業務無關的項目支付出去這部分，或直接和客戶進行互換貿易（高價出售、高價采購）等。

借助一次性行為夸大收入常見的有將出售資產的錢轉化為營業收入；將收購支出轉化為營業收入；將虧損打包出售掩蓋虧損；將政府補助的錢轉化為營業收入。

關于上述兩類做法，我認為主要關注點在于財報數據變動的合理性以及企業的上下游關系，關注和營業收入相關的科目或項目，包括營業收入和成本結構、毛利率、其他業務收入等。

提前確認收入是很多上市公司喜歡的利潤調節方法，通常表現為確認尚未開始提供產品或服務的收入或者按“完工”比例確認收入，在買家沒有明確承擔付款義務時確認收入等，這一類行為便可能使企業產生大額的應收賬款或營業成本/存貨異常等。

操縱收入方法如下圖：

2、操作費用分別虛減費用和虛增費用，虛減費用常用的手段為：將本期費用推至未來、掩蓋成本或虧損；

虛增費用則俗稱為“洗大澡”，常用的手段有：注銷資產或存貨、大額計提減值損失、將經常性費用歸入一次性費用計提等。

首先來看一下虛減費用的幾個做法。

一是將本期費用推至未來，主要手法有：延長折舊攤銷年限；忽視已經形成的壞賬損失；不合理地采用費用資本化；將費用暫時掛在應收賬款或預付賬款科目；推遲在建工程轉為固定資產，甚至將日常費用計入資產成本等。

這些手法簡單粗暴，關注有關金額的異常變化和合理性，有利于我們排除風險。

二是掩蓋成本或虧損，常見的有出售資產增加收入（這個也是操縱收入的做法）、少計原材料成本、少計各大費用等。

少計原材料成本常見的手法是改變材料的名稱，以規避存貨出庫的會計政策約束，達到先計算低成本原材料的目的；少計各大費用常見的是將不形成發票的支出項目（主要為銷售回扣）作為銷售費用的抵減科目。

這一類成本/費用減少的行為，我們可以觀察企業利潤表科目及盈利能力指標的變動，成本費用一般應和營業收入同向變動，保持比例的相對穩定，但如果突然出現大幅降低，或者顯著低于競爭對手，我們便需要警惕。

三是“洗大澡”，意思是上市公司利用財務手段，有意將公司經營及資產情況惡化，常見的手法有：注銷資產或存貨，以降低未來折舊或增加未來盤盈；大額計提應收賬款或存貨減值損失，還可以在未來轉回；將經常性費用歸入一次性費用（非常規不可持續費用）計提，以減少未來費用等。

“洗大澡”的發生往往伴隨著利潤表有關科目的異常波動，尤其是意圖隱藏問題的公司，可能會創造一些非常規費用科目放在營業外支出或其他費用中，這時候我們仍然要關注這些成本費用增加的原因及合理性。

操縱費用方法如下圖：

3、最后是操縱現金流，一般為美化經營活動現金流，如果企業伴隨著虛增利潤的造假行為，經營現金流如果不進行美化可能就會產生很大差距，但如果企業美化了經營現金流，可能就需要投資活動、籌資活動現金流付出一些代價。

三類美化經營活動現金流的行為包括增加經營活動現金流入、減少經營活動現金流出、一次性行為美化經營活動現金流凈額。

一是增加經營活動現金流入，常見的手法是上市公司將投資或籌資活動的現金流入或流出轉化為經營活動現金流入，比如說將投資活動現金流轉化成經營活動現金流，公司出售子公司或其他資產，作價的總款項分為首付款和未來的收入分賬兩部分，從而增加現金流入；將籌資活動現金流轉化為經營活動現金流，比如說公司以存貨抵押借款，轉化為先銷售給借方、下期再回購回來。

二是減少經營活動現金流流出，一般也是將經營活動現金流出轉化為投資或籌資活動現金流出。常見的有將某些經營活動現金支出直接歸入投資活動或籌資活動，

比如說將短期經營租賃劃為融資租賃、租入網絡寬帶、購買電影電視節目版權等，后兩者應該是經營活動現金流出；以及以承兌匯票采購減少經營活動現金流出，后期到期償還時記為債務償還。

三是一次性美化經營活動現金流凈額。常見的手法有出售已有應收款或創造應收款進行出售，夸大當期經營活動現金流入；給出高額折扣，刺激客戶付清應收款或提前采購，增加當期經營活動現金流流入；拖欠供應商貨款或減少正常采購，以減少經營活動現金流流出。

要想發現企業是否操縱現金流，我認為最直接的辦法就是關注三類活動現金流的異常性，同時結合利潤表和資產負債表以及企業當期發生的投資、籌資活動去分析，主要關注科目或項目為經營活動現金流凈額、收到其他與經營活動有關的現金、投資活動現金流出等。

操縱現金流方法如下圖：

最后總結一下對上市公司操縱財報或造假的分析方法，首先我們要了解上市公司操縱財報的手段一般有三種，操縱虛增收入、操縱成本費用、操縱增加經營活動現金流量，然后對于警惕這些行為引起的財報變化，關注收入增加、成本費用增加或減少以及現金流變動的合理或異常。不得不說，這考驗著我們對財報分析的能力，不止是對三張報表各個科目的了解還有對這家企業的了解。當然，確認一家企業操縱財報或許會比較困難，但有疑點的企業我們要盡量遠離。