紅周刊 本刊編輯部 | 王飛

【資料圖】

盼望著，盼望著，官宣來了，全面注冊制的腳步近了。2月1日，證監會發布通知，全面實行股票發行注冊制改革正式啟動。

受益于此，券商股春季“躁動”行情開始上演，盡管在2月2日券商股漲幅有所收窄，但以新股信達證券為代表的多只券商股仍漲幅可觀。而在這之前，已有眾多先覺資金開啟了“買買買”模式。那么，它們最愛哪些券商股呢？

全面注冊制將至

券商股“躁動”后“高開低走”

隨著全面實行股票發行注冊制改革正式啟動，資本市場不淡定了，一大批相關解讀紛至沓來。但對于利好的板塊，市場罕見的達成了共識，就是券商股（見附圖）。

如東莞證券指出，在全面注冊制實施后，最為直接的就是IPO將會擴容，這將利好券商的投行業務，增厚券商IPO收入。

中金公司則進一步表示，注冊制試點以來，A股IPO融資額已由2017年~2019年平均約2000億元提升至2020年~2022年的5400億元，驅動券商的投行收入從2017年的510億元增長至2021年的700億元，注冊制紅利持續兌現。此外，中金公司還表示，在全面注冊制實施下，市場整體的擴容也有助于券商其他業務，如經紀業務、兩融業務等。

實際上，在這之前已有眾多知名大佬發表了相似觀點。如林園在2022年底被問及“您說目前是牛市初期，但作為“牛市旗手”的券商股，近年來走勢并不好。您怎么看券商股未來投資機會？”林園對此的回答是，“這個行業我關注不多，但我認為券商行業應該也是可以的。”

香港博文基金董事長、日斗投資特別顧問王文也曾在2022年年中向《紅周刊》表示，“我覺得券商股在未來肯定會有比較大的機會。因為以后居民財富升值的主戰場一定會慢慢從房子向股票市場轉移，同時，股票市場也是為企業提供直接融資最為方便的渠道之一。所以，我比較看好與股票市場深度綁定的券商股。”

一眾大佬的看好下，券商股也不負眾望，近兩個交易日表現突出。數據顯示，在2月1日，券商板塊內的50只成份股全部收漲，新股信達證券更是錄得主板公司上市首日44.00%的最高漲幅。此外，錄得漲停的還有紅塔證券，湘財股份、中信建投、國金證券、第一創業和東方財富等同樣漲幅居前。在2月2日，信達證券再次錄得漲停，紅塔證券等表現也相對強勢。

但需要注意的是，從操作層面來看，新股或者次新的市場表現更加突出，如最近兩個交易日漲幅居前的的信達證券、紅塔證券、中金公司等，均為2019年及其以后上市的，而類似國盛金控、東方證券、興業證券等市場表現較弱的則多為A股中的“老面孔”。對此，有業內人士分析指出，由于老股票經歷了多輪牛熊，本輪上漲乏力很可能是積累了大量的套牢盤。

“三中”投行收入穩居前三甲

海通、華泰等同樣居前

那么，在全面注冊制即將落地的背景下，哪些券商股最為受益呢？據梳理，多數券商研報認為，具備投行業務優勢的券商或受益更多。

而據Wind統計，在2022年，實現首發承銷及保薦業務收入最高的是中信證券，達47.96億元，中信建投、中金公司分別以31.71億元和27.41億元占據第二和第三席位。再之后，就是海通證券、國泰君安、華泰證券等（見表1）。

值得一提的是，在2020年和2021年，也基本上是上述券商的投行業務收入最高。如在2020年，首發承銷及保薦業務收入排在前面的分別是中信建投、中信證券、中金公司、海通證券和華泰證券等；在2021年，首發承銷及保薦業務收入排在前面的分別是中信證券、海通證券、中金公司、中信建投和華泰證券等。從這方面看，“三中一華”、海通證券等在投行業務的頭部地位相對穩固。

不僅如此，券商行業投行業務的市場份額還呈現出向上述券商集中的趨勢。如在承銷公司數量方面，在2020年至2022年，“三中一華”和海通證券的市場份額合計分別為32.88%、35.69%和39.26%；在承銷金額方面，“三中一華”和海通證券同期的市場份額合計分別為54.97%、55.43%和57.93%。

在2023年以來，這種趨勢仍在延續，截至2月2日，中信建投、中信證券的首發承銷及保薦業務收入分別占據第一和第二席位，華泰證券等也相對居前。

對此，有業內人士曾向《紅周刊》表示，券商投行業務一定會強者恒強，因為一些中小型券商的資源是無法與頭部券商所媲美的，即使有大的IPO項目出現，這些中小型券商也很難接得住。

不過，與頭部券商相比，一些中小型特色券商由于低基數的原因，其業績在全面注冊制帶動的下提振或更為明顯。

如以有完整財報數據的2022年中報為例，“三中一華”和海通證券的投行業務凈收入占公司營業收入的比重多在10%~20%區間，而類似天風證券、華金證券、民生證券、東興證券和國新證券等中小型券商，其相關占比均在30%以上（見表2），也由此，投行業務的增量或對其整體營業收入的提振更高。

北上資金斥資200億“埋伏”

林園、王文等大佬齊聚這一只券商股

實際上，在2月1日~2月2日接連大漲之前，早已有先覺資金開始布局券商股，被譽為“聰明錢”的北上資金就是其中之一。

據統計，2023年以來，北上資金開啟了瘋狂的“買買買”模式，截至2月1日，累計凈買入A股1482.63億元，創下了陸股通近一個月凈買入規模的歷史記錄。從北上資金的行業流向來看，近一個月以券商股為代表的非銀金融行業同期凈流入規模居前，高達209.46億元，在31個申萬一級行業中排名第二位，僅次于電力設備行業（見表3）。

北上資金布局的方向也多聚焦在頭部券商或者中小型特色券商。

數據顯示，截至2月1日收盤，北上資金共持有48只券商股，其中有36只成份股獲得了不同程度的增持，更有24只個股獲得增持的規模在1億元以上，頭部券商“三中一華”和海通證券均榜上有名。在這之中，中信證券獲得增持的規模相對較高，為8.60億元，在所有券商中僅次于東方財富排名第二。與此同時，在中小型特色券商中，東興證券等也獲得了超過1億元的增持（見表4）。

此外，部分知名大佬也在布局券商股，這就包括了前面提到的林園和王文。

據梳理，于2月1日登陸上交所的信達證券，最終共有近10000家A類、B類和C類投資者獲得了網下配售。其中，林園旗下近200只產品均獲得配售，合計獲配31.21萬股，耗資257.52萬元。截至2月2日收盤，信達證券報13.07元/股，結合公司發行價8.25元/股測算，林園已浮盈150.45萬元。與此同時，日斗投資也有5只產品獲得配售。

值得一提的是，除了林園和王文外，還有眾多牛散也參與了信達證券的網下配售，如“父女檔”牛散趙建平和趙吉、“撿漏”牛散張壽春、“牛散F4”之一的魏巍等。

（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）