一日之內(nèi)，穆迪再次批量下調(diào)境內(nèi)房企信用評(píng)級(jí)。
01
【資料圖】
遠(yuǎn)洋集團(tuán)
3月8日，穆迪將遠(yuǎn)洋集團(tuán)（03377.HK）的企業(yè)家族評(píng)級(jí)從“Ba2”下調(diào)至“Ba3”，評(píng)級(jí)展望維持“負(fù)面”。同時(shí)，穆迪還將由遠(yuǎn)洋集團(tuán)擔(dān)保的高級(jí)無(wú)抵押債券評(píng)級(jí)從“Ba2”下調(diào)至“Ba3”；以及由Sino-Ocean Land Treasure III Limited發(fā)行、遠(yuǎn)洋集團(tuán)提供次級(jí)擔(dān)保的永續(xù)資本證券評(píng)級(jí)從“B1”下調(diào)至“B2”。穆迪表示，評(píng)級(jí)下調(diào)反映了遠(yuǎn)洋集團(tuán)受業(yè)績(jī)疲軟、利潤(rùn)率偏低以及財(cái)務(wù)靈活性下滑等因素影響，其獨(dú)立信用狀況有所惡化。
遠(yuǎn)洋集團(tuán)持續(xù)使用內(nèi)部現(xiàn)金和資產(chǎn)處置收益來(lái)償還到期債務(wù)，未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)其信用指標(biāo)和流動(dòng)性緩沖或?qū)⑥D(zhuǎn)弱。
《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前遠(yuǎn)洋集團(tuán)存續(xù)8只美元債，存續(xù)規(guī)模39.2億美元。
存續(xù)美元債（部分）
2022年，遠(yuǎn)洋集團(tuán)累計(jì)協(xié)議銷(xiāo)售額約1002.9億元，同比下降26%；累計(jì)協(xié)議銷(xiāo)售樓面面積615.4萬(wàn)平方米；銷(xiāo)售均價(jià)為每平方米16300元。
低價(jià)促銷(xiāo)給遠(yuǎn)洋集團(tuán)利潤(rùn)率帶來(lái)壓力，其平均銷(xiāo)售價(jià)格在2022年和2021年分別下降8%和10%。
截至2022年6月30日，遠(yuǎn)洋集團(tuán)土地儲(chǔ)備為4948.4萬(wàn)平方米，權(quán)益土地儲(chǔ)備為2652.7萬(wàn)平方米。
考慮到遠(yuǎn)洋集團(tuán)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及規(guī)模偏小的土儲(chǔ)，穆迪預(yù)計(jì)其2023年的合同銷(xiāo)售額將同比下降10%至900億元左右，銷(xiāo)售額的持續(xù)下降將在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)削弱其現(xiàn)金流和信用指標(biāo)。
從業(yè)績(jī)上看，2022年上半年，由于匯兌虧損，合營(yíng)企業(yè)溢利下跌以及毛利率下降等原因，遠(yuǎn)洋集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-10.87億元，同比下降207.68%。
歸母凈利潤(rùn)
穆迪預(yù)計(jì)，未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)，遠(yuǎn)洋集團(tuán)的毛利率將從2022年上半年的18%降至12-13%左右。
銷(xiāo)售毛利率
截至2022年中，遠(yuǎn)洋集團(tuán)總資產(chǎn)為2640.01億元，總負(fù)債1922.54億元，凈資產(chǎn)717.47億元，資產(chǎn)負(fù)債率72.82%。
近年來(lái)，遠(yuǎn)洋集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿水平高企，公司債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，存在一定短期償債壓力。
資產(chǎn)負(fù)債率
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，遠(yuǎn)洋集團(tuán)主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的59%。
截至同報(bào)告期，遠(yuǎn)洋集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債有1137.93億元，主要為應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有182.25億元。
相較于短債壓力，遠(yuǎn)洋集團(tuán)流動(dòng)性不足，其賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物有146.15億元，較2021年末大幅下降三成，已不足以覆蓋短債。
除此之外，遠(yuǎn)洋集團(tuán)還有784.61億非流動(dòng)負(fù)債，主要為長(zhǎng)期借貸，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)765.27億元。
整體來(lái)看，遠(yuǎn)洋集團(tuán)剛性債務(wù)近千億，主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為49%。
面對(duì)巨債壓頂，2022年以來(lái)遠(yuǎn)洋集團(tuán)多次變賣(mài)資產(chǎn)，套現(xiàn)超120億。其中2022年末遠(yuǎn)洋集團(tuán)出售成都遠(yuǎn)洋太古里項(xiàng)目50%股權(quán)，便籌資55.5億元。
02
新城發(fā)展
3月8日，穆迪將新城發(fā)展（01030.HK）企業(yè)家族評(píng)級(jí)從“Ba3”下調(diào)至“B1”，并將新城環(huán)球有限公司發(fā)行、新城發(fā)展擔(dān)保的高級(jí)無(wú)抵押債券評(píng)級(jí)從“B1”下調(diào)至“B2”。
同時(shí)，穆迪還將由新城控股（601155.SH）擔(dān)保、新城環(huán)球發(fā)行的高級(jí)無(wú)抵押債券評(píng)級(jí)從“Ba3”下調(diào)至“B1”。
新城控股是新城發(fā)展持股67%的子公司，貢獻(xiàn)了后者絕大部分的營(yíng)收及資產(chǎn)規(guī)模。穆迪表示，新城發(fā)展合同銷(xiāo)售額下滑、市場(chǎng)地位減弱。穆迪預(yù)計(jì)在未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)公司信用指標(biāo)的惡化程度將無(wú)法再支撐起此前的評(píng)級(jí)水平。
2022年，新城發(fā)展累計(jì)合同銷(xiāo)售金額約1160.49億元，累計(jì)銷(xiāo)售面積約1191.52萬(wàn)平方米，分別比上年同期下降50.36%和49.40%。
穆迪預(yù)計(jì)新城發(fā)展的合同銷(xiāo)售額將繼續(xù)弱于市場(chǎng)整體水平，2023年預(yù)計(jì)將同比下降15%至約1000億元。
銷(xiāo)售額的持續(xù)下降，將在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)削弱新城發(fā)展現(xiàn)金流和信用指標(biāo)。
《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前新城發(fā)展存續(xù)美元債6只，存續(xù)規(guī)模16.04億美元，其中一年內(nèi)到期規(guī)模有6.5億美元。
存續(xù)美元債
2022年以來(lái)，新城只在河南商丘獲取一宗土地。
截至2022年6月30日，新城發(fā)展在全國(guó)范圍內(nèi)合計(jì)擁有土地儲(chǔ)備1.31億平方米，可滿(mǎn)足未來(lái)2-3年的開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)所需。
從地區(qū)布局看，新城發(fā)展一線、二線城市約占公司總土地儲(chǔ)備的37.05%，長(zhǎng)三角區(qū)域三線、四線城市約占公司總土地儲(chǔ)備的29.46%。
業(yè)績(jī)方面，2022年上半年，新城發(fā)展實(shí)現(xiàn)營(yíng)收443.67億元，同比減少44.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)17.89億元，同比減少38.62%。
歸母凈利潤(rùn)
截至2022年中，新城發(fā)展的總資產(chǎn)為5204.71億元，總負(fù)債4223.36億元，凈資產(chǎn)981.35億元，資產(chǎn)負(fù)債率81.14%。
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，新城發(fā)展主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的84%。
截至2022年中，新城發(fā)展流動(dòng)負(fù)債3537.65億元，主要為貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有323.09億元。
相較于短期負(fù)債，新城控股流動(dòng)性尚可，其賬上貨幣資金有387.19億元，雖較2021年末下降17%，但還可以覆蓋短債。
此外，新城發(fā)展還有非流動(dòng)負(fù)債685.71億元，主要為長(zhǎng)期借貸，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有604.3億元。
整體來(lái)看，新城發(fā)展剛性債務(wù)總規(guī)模有927.39億元，主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為22%。
值得注意的是，作為首批創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)合約發(fā)債示范企業(yè)，“新城系”境內(nèi)融資渠道暢通。
2022年5月，新城控股發(fā)行了第一期10億中期票據(jù)；9月完成第二期中票發(fā)行，發(fā)行金額10億元，發(fā)行利率3.28%；12月再次發(fā)行20億“22新城控股MTN003”。
03
路勁
3月8日，穆迪將路勁（01098.HK）公司家族評(píng)級(jí)(CFR)和公司全資融資平臺(tái)的有支持高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)從“Ba3”下調(diào)至“B1”。
同時(shí)，穆迪將路勁及其全資融資平臺(tái)的評(píng)級(jí)展望由負(fù)面上調(diào)至穩(wěn)定。穆迪稱(chēng)，未來(lái)12至18個(gè)月，路勁疲弱的信用指標(biāo)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的下降將不再支撐該公司此前的評(píng)級(jí)水平。
路勁地產(chǎn)官網(wǎng)
《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前路勁存續(xù)美元債7只，存續(xù)規(guī)模26.86億美元。
存續(xù)美元債（部分）
2022年，路勁在內(nèi)地的物業(yè)銷(xiāo)售為417.1億元，同比上漲約5%，其中包括已簽訂合同額402.54億元、協(xié)議未轉(zhuǎn)合同額14.56億元。
穆迪預(yù)計(jì)，2023年路勁的合同銷(xiāo)售額將下降10%至360億元左右，疲弱的銷(xiāo)售表現(xiàn)反映出其在過(guò)去一到兩年里土地補(bǔ)充放緩以保持流動(dòng)性。業(yè)績(jī)方面，2022年上半年，路勁實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.8億港元，同比下滑15.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤(rùn)8543.1萬(wàn)港元，同比減少73.72%。
歸屬股東凈利潤(rùn)
值得注意的是，雖然路勁的物業(yè)銷(xiāo)售板塊不理想，但其高速公路項(xiàng)目路費(fèi)收入和盈利增長(zhǎng)，使得公司盈利能力強(qiáng)于同行平均水平。
截至2022年中，路勁毛利率為36.35%，凈利率9.43%。
銷(xiāo)售毛利率
截至最新報(bào)告期，路勁總資產(chǎn)為1022.55億港元，總負(fù)債673.7億港元，凈資產(chǎn)348.84億港元，資產(chǎn)負(fù)債率為65.88%。
近年來(lái)，由于對(duì)外融資需求的加大，路勁的債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，其財(cái)務(wù)杠桿水平維持高位，若將69.57億港元永續(xù)債調(diào)整至債務(wù)，其資產(chǎn)負(fù)債率將被推至更高。
資產(chǎn)負(fù)債率
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，路勁主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的60%。
截至2022年中，路勁流動(dòng)負(fù)債有405.47億港元，其中一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有127.7億港元。
相較于短債規(guī)模，路勁流動(dòng)性不足，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為103.7億港元，較2021年末減少18%，無(wú)法覆蓋短債，公司存在一定短期償債壓力。
除此之外，路勁還有268.24億港元非流動(dòng)負(fù)債，主要為長(zhǎng)期借貸，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有241.46億港元。
整體來(lái)看，路勁剛性債務(wù)有369.16億港元，主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為55%。
路勁成立于1994年，1996年在香港上市，在收費(fèi)公路行業(yè)擁有逾25年經(jīng)驗(yàn)，號(hào)稱(chēng)“香港公路王”。
2003年，路勁通過(guò)收購(gòu)雋御地產(chǎn)，進(jìn)入中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，此后便將房地產(chǎn)作為公司主要業(yè)務(wù)方向。