來源 | 時(shí)代商學(xué)院
【資料圖】
作者 | 雷映
編輯 | 孫一鳴
3月13日，浙江海森藥業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“海森藥業(yè)”）即將上會(huì)接受審核，該公司是A股注冊(cè)制全面實(shí)施后首批平移至深交所的主板企業(yè)之一。
資料顯示，海森藥業(yè)是一家專業(yè)從事化學(xué)藥品原料藥及中間體研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的醫(yī)藥企業(yè)，主要產(chǎn)品為硫糖鋁、安乃近、阿托伐他汀鈣、安替比林等原料藥和PHBA中間體。
時(shí)代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，2019—2022年上半年（下稱“報(bào)告期”），海森藥業(yè)存在毛利率下滑明顯、主營(yíng)產(chǎn)品安乃近相關(guān)藥品遭國(guó)家藥監(jiān)局禁售、家族控股比例超93%的情況。此外，該公司還被列入浙江省重點(diǎn)排污單位名錄。
毛利率大跌10個(gè)百分點(diǎn)，被列入重點(diǎn)排污單位名錄
招股書顯示，海森藥業(yè)的核心產(chǎn)品主要包括安乃近、硫糖鋁、阿托伐他汀鈣、PHBA四個(gè)重磅品種。
據(jù)招股書，2019—2022年上半年，海森藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.67億元、2.85億元、3.89億元、2.11億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6895.75萬元、6282.69萬元、9399.96萬元、5686.55萬元。
同期，海森藥業(yè)的綜合毛利率分別為48.03%、39.35%、39.98%、37.84%，呈大幅下滑趨勢(shì)，2022年上半年的綜合毛利率較2019年下降了10.19個(gè)百分點(diǎn)。
海森藥業(yè)的毛利率為何下滑如此之大？其產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力是否惡化？
招股書顯示，2019—2021年，安乃近產(chǎn)品是海森藥業(yè)銷售收入最高的重磅產(chǎn)品，該產(chǎn)品銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為31.06%、29.56%、26.34%，占比均超26%。
安乃近為解熱鎮(zhèn)痛藥，具有吸收好、起效快、價(jià)格低等特征，至今已有百年歷史，但具有較強(qiáng)的副作用。
2020年3月，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布《關(guān)于注銷安乃近注射液等品種藥品注冊(cè)證書的公告》，決定停止安乃近注射液等品種藥品在我國(guó)的生產(chǎn)、銷售和使用，注銷相應(yīng)的藥品注冊(cè)證書（藥品批準(zhǔn)文號(hào)）。
緊接著，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布《關(guān)于修訂安乃近相關(guān)品種說明書的公告》，修訂安乃近片等安乃近相關(guān)藥品品種說明書，要求該藥品說明書增加“可能引起血液系統(tǒng)嚴(yán)重不良反應(yīng)、嚴(yán)重過敏反應(yīng)”“本產(chǎn)品一般不作為首選用藥，僅在病情急重，且無其他有效藥品治療的情況下使用”等內(nèi)容，并將該藥品說明書的不良反應(yīng)修訂為皮膚損害、腸胃損害、全身性損害等六大類，并增加妊娠晚期婦女禁用、18歲以下青少年兒童禁用兩項(xiàng)禁忌。
由此可見，安乃近注射液在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)規(guī)模將明顯萎縮，對(duì)海森藥業(yè)的安乃近產(chǎn)品未來業(yè)績(jī)或產(chǎn)生不利影響。
海森藥業(yè)在招股書中表示，歷史上，部分境外國(guó)家因使用該產(chǎn)品可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)安乃近相關(guān)產(chǎn)品陸續(xù)出臺(tái)了有限使用、有限注冊(cè)或全面禁止的規(guī)定。如果境內(nèi)外進(jìn)一步升級(jí)對(duì)安乃近限制使用的相關(guān)政策，則公司安乃近原料藥業(yè)務(wù)將受到不利影響。
與此同時(shí)，海森藥業(yè)另一個(gè)重磅產(chǎn)品硫糖鋁也遭遇較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
招股書顯示，2019—2022年，海森藥業(yè)的硫糖鋁銷售額分別為8863.9萬元、7513.89萬元、9571.47萬元、5471.77萬元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為33.29%、26.51%、24.75%、26.04%。
同期，該產(chǎn)品的銷售毛利分別為5878.14萬元、4787.21萬元、5633.22萬元、2994.95萬元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的比例分別為45.93%、42.94%、36.36%、37.9%，毛利規(guī)模及占比整體呈下降趨勢(shì)。
資料顯示，下游廠家將有抗消化性潰瘍效用的硫糖鋁直接添加在胃潰瘍、反流性食管炎治療藥物雷尼替丁的藥品生產(chǎn)中，2020年美國(guó)FDA因在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)雷尼替丁含有污染物N-亞硝基二甲胺（NDMA），繼而引發(fā)雷尼替丁全球召回事件。
受雷尼替丁全球召回風(fēng)波影響，韓國(guó)食品藥品安全部(MFDS)要求暫停使用雷尼替丁，禁止雷尼替丁藥品的生產(chǎn)、進(jìn)口和銷售，海森藥業(yè)的硫糖鋁韓國(guó)客戶受上述影響無法繼續(xù)生產(chǎn)含硫糖鋁的雷尼替丁藥物。
需注意的是，海森藥業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性還被監(jiān)管層質(zhì)疑。
據(jù)證監(jiān)會(huì)下發(fā)的反饋意見函，海森藥業(yè)的另一款原料藥產(chǎn)品氨基比林和副產(chǎn)品硫酸銨涉及《“高污染、高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)”產(chǎn)品名錄（2017年版）》中的高污染、高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，且在浙江省生態(tài)環(huán)境廳發(fā)布的《關(guān)于公布2021年浙江省重點(diǎn)排污單位名錄的通知》中，該公司被列入浙江省重點(diǎn)排污單位名錄。
對(duì)此，證監(jiān)會(huì)在反饋意見函中要求海森藥業(yè)說明其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，是否屬于《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》中的限制類、淘汰類產(chǎn)業(yè)，是否屬于落后產(chǎn)能。
若海森藥業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)因產(chǎn)業(yè)政策或環(huán)境保護(hù)政策受限，則該公司的發(fā)展前景恐不容樂觀。
王式躍一家控股比例超93%，家族企業(yè)管理弊端需警惕
除了主營(yíng)產(chǎn)品存在諸多風(fēng)險(xiǎn)外，海森藥業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)亦值得注意。
招股書顯示，海森藥業(yè)的控股股東為浙江海森控股有限公司（下稱“海森控股”），實(shí)際控制人為王式躍、王雨瀟、郭海燕，三人通過直接和間接的方式合計(jì)持有該公司93.18%的股份。
其中，王式躍、郭海燕是夫妻關(guān)系，王雨瀟為王式躍、郭海燕的女兒。王式躍擔(dān)任海森藥業(yè)董事長(zhǎng)，王雨瀟則擔(dān)任海森藥業(yè)董事、總經(jīng)理助理。
王氏家族持股比例超93%，處于絕對(duì)控股地位。那么，缺乏其他大股東的約束和制衡，海森藥業(yè)的公司治理機(jī)制是否完善？其是否容易出現(xiàn)家企不分的亂象？
報(bào)告期內(nèi)，海森藥業(yè)一共進(jìn)行了三次分紅，其中2019—2021年的分紅金額分別為1958.4萬元、5100萬元、1142.4萬元，三年累計(jì)分紅8200.8萬元。
按照實(shí)控人王式躍家族93.18%的持股比例計(jì)算，超7600萬元的現(xiàn)金分紅流入了王氏家族手中。
參考資料
1.《浙江海森藥業(yè)股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見》. 證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)
2.《浙江海森藥業(yè)股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在主板上市招股說明書》.深交所官網(wǎng)
（全文2176字）
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