保健品到底有沒有效，一直以來都存在很大爭議，認為有效的覺得確實對身體好，認為沒效的覺得就是智商稅，誰用誰知道。

不過，保健品堪比“茅五瀘”等高端白酒的利潤率，卻是不爭的事實。

正經走藥店經銷渠道做到全國第一的湯臣倍健（300146.sz），即使在營收放緩業績下滑之后，其核心產品依然保持高達70%以上的毛利率。

(資料圖片僅供參考)

如此高的毛利率加上智商稅的爭議，更是讓越來越多的消費者不太相信保健品。

業績失速、董事長發牢騷，股價大跌

上周五晚間（3月17日），湯臣倍健發布了其2022年財報。

財報顯示，2022年湯臣倍健營收78.61億、同比微增5.79%，實現歸母凈利潤13.85億、同比下滑20.99%，實現扣非凈利潤13.75億、同比下滑10.69%。

這個業績較2021年顯然是很差的，2021年湯臣倍健營收增長21.93%，歸母凈利潤增長15.07%，扣非凈利潤增長34.59%。

（湯臣倍健2022年財報截圖）

保健品大佬湯臣倍健2022年業績突然的失速，顯然讓公司管理層有點無所適從了，以致于董事長梁允超在財報開篇的致股東的信中直呼“這樣的結果顯然是不可接受的”！

（湯臣倍健2022年財報截圖）

這樣的呼聲顯然也是一種不太正常的信號，因為即使在2019年湯臣倍健主業虧損超4億的時候，董事長也沒有發出類似的呼聲。

這種異常行為自然很容易引起一些連鎖反應，特別是對二級市場股價的連鎖反應，董事長這樣的呼聲容易讓二級市場投資者產生恐慌情緒，致使二級市場股價暴跌！

果不其然，今天開盤后，湯臣倍健的股價在低開超1%之后，就一路震蕩下探，午后開盤不久更是一度跌超11%，到收盤仍跌超9%，市值較上周五縮水超30億，最新市值340億。

（湯臣倍健股價分時走勢截圖）

作為國內保健品龍頭企業，雖然業績失速下滑了，但湯臣倍健還是堅持分紅回饋股東，宣布了10派1.8元現金的分紅方案，分紅總額為3.06億，但分紅比例和分紅規模較2021年都大幅下降！

產品賣不動，銷售均價大幅上漲

仔細分析湯臣倍健2022年的財務數據指標，會發現一些不太正常的現象。

為何在營收增長超5%的情況下歸母凈利潤會大幅下滑超20%？為何在歸母凈利潤大幅下滑的情況下湯臣倍健的毛利率反而在上升？為何營業收入還在增長但營業成本就開始下降了？

經過分析發現，第一個問題的答案在于銷售費用，后兩個問題的答案在于銷量和價格！

首先，營收增長了5.79%但歸母凈利潤下滑了20.99%，這中間差了營業成本和銷售費用、管理費用、研發費用、財務費用等期間費用。

數據顯示，2022年湯臣倍健營業成本下降1.13%、銷售費用增長27.87%、管理費用增長0.79%、研發費用增長5.45%、財務費用下降17.73%，其中銷售費用31.69億占營收的比例達到40.31%。

在31.69億的財務費用里面占比最大的又是廣告費，達到9.96億，同比增加27.93%。據報道，在2021年底和2022年湯臣倍健先后簽約了谷愛凌作為品牌大使、蔡徐坤作為旗下子品牌Yep的代言人！

（湯臣倍健2022年財報截圖）

其次，2022年湯臣倍健的毛利率為68.28%，較2021年的66.06%提升了2.2個百分點。毛利率提升的主要原因在于，2022年湯臣倍健營收增長了5.79%，營業成本下降了1.13%。

營業成本的下降其實很直觀的反映了公司產品銷售遇阻，結合銷售費用的大幅增長更說明湯臣倍健的產品銷售遇到了瓶頸。2022年，湯臣倍健的主要產品銷量幾乎全線下滑，核心粉劑產品銷量下滑最嚴重。

（湯臣倍健2022年財報截圖）

（湯臣倍健2022年財報截圖）

但是，在這種情況下湯臣倍健并沒有選擇降價促銷，反而提高了產品銷售價格。

2022年，湯臣倍健片劑產品單片均價上漲0.5元、漲幅11%、毛利率75.48%，粉劑產品每公斤均價上漲65.71元、漲幅32.08%、毛利率71.72%，膠囊產品每粒均價上漲0.17元、漲幅31.48%、毛利率61.78%。

以上產品均價數據均根據湯臣倍健財報披露的各產品營收與銷量計算得出。

這樣來看，也難怪湯臣倍健2022年砸了31.69億的銷售費用也沒砸個什么效果出來，還是無法阻止產品銷量的下滑，但漲價確實阻止了營收的下滑！

虛假宣傳屢遭投訴，“智商稅”呼聲越來越大

一邊巨額砸廣告一邊瘋狂漲價，很明顯就是讓消費者為廣告買單，怎能不讓消費者質疑是智商稅？

從財務數據來看，最大的對比是，2022年湯臣倍健銷售費用支出31.69億，而研發費用支出僅為1.58億，銷售費用支出是研發費用支出的20倍以上，而產品毛利率又高達70%以上！

對比東北制藥和湯臣倍健同樣含100mgVC的維生素C片價格，東北制藥（000597.sz）生產的維生素C片賣1元，湯臣倍健生產的維生素C片卻賣到140元一瓶，貴的那139元到底是成本還是智商稅？

（京東截圖）

（京東截圖）

質疑湯臣倍健是智商稅的也不光只有消費者，今年2月17日有投資者在湯臣倍健互動平臺提出“再怎么營銷也缺乏競爭力，最終消費者認為是智商稅，投資者也會漸漸遠去”，湯臣倍健則表示“持續打造不一樣的湯臣倍健‘硬科技’產品力和科技競爭力優勢”。

（湯臣倍健互動平臺截圖）

比起湯臣倍健是不是智商稅的問題，目前在黑貓投訴[投訴入口]上投訴湯臣倍健最多的其實是虛假宣傳的問題。

（黑貓投訴截圖）

是不是智商稅在很大程度上可能因人而異，有些人吃了感覺很有效，有些人吃了感覺就跟沒吃一樣。但是，湯臣倍健屢屢因為涉嫌虛假宣傳被投訴，就不是因人而異的問題了，結合湯臣倍健每年巨額的銷售費用投入，也就不難理解湯臣倍健為何屢屢陷入虛假宣傳的風波了。

綜上來看，湯臣倍健產品賣不動是事實、漲價是事實、業績下滑是事實，在這種境況下，面對消費者持續關于虛假宣傳、智商稅的投訴及爭論，一味漲價恐怕不是解決問題的好辦法。不管什么產品好用不貴才是王道，不好用還貴的離譜，消費者自然就會覺得是智商稅，從而越來越遠離這個品牌。