摘要：

2 月份融資數據總量與結構均轉弱，貨幣政策寬松預期打開，債市全線大漲。從周一盤面來看，債市亢奮情緒似乎并未發散。投資者主要糾結于周二央行如何續作到期的1000 億MLF。但我們認為，周二央行是否調降MLF 利率，只影響加倉的節奏，并不影響利率下行的趨勢。

短期維度，汽車行業周報：2月汽車銷量同比增長近20% 新能源滲透率創新高汽車行業周報：2月汽車銷量同比增長近20% 新能源滲透率創新高交易節奏很重要。若MLF 降息10bp 以內，那么債市大概率會走出一波利好出盡；若MLF 降息超過10bp，則利率還會向下突破。若MLF 利率并未調降，那么寬松的預期會繼續發酵，做多的時間窗口至少持續到4 月中旬。

中期維度，新的主線邏輯出現——經濟小周期衰退。2 月份融資數據顯示寬信用還有很大變數，疊加疫情對發達省份造成的相關經濟活動停滯的風險，以及海外地緣政治風波打壓風險偏好，我們認為利率下行的趨勢非常確定。