投資要點

行情回顧：本周醫藥 生物指數下跌0.15%，跑輸滬深300指數2.58個百分點，行業漲跌幅排名第23。2022 年初以來至今，醫藥行業下跌12.18%，跑贏滬深300 指數1.27 個百分點，行業漲跌幅排名第17。本周醫藥行業估值水平（PE-TTM）為29 倍，相對全部A 股溢價率為97%（-2.7pp），相對剔除銀行后全部A 股溢價率為50%（-2.3pp），相對滬深300 溢價率為145%（-5.4pp）。醫藥子行業來看，本周5 個子行業板塊上漲，醫院為漲幅最大的子行業，漲幅約6.5%。醫療設備、中藥Ⅲ子行業位列漲幅第二、第三，分別約為2.1%、1.1%。

年初至今漲幅最大的子行業是醫藥流通，上漲約11.8%。

中藥板塊迎利好政策，財報進入密集披露期。本周醫藥板塊有所波動，一方面醫院板塊觸底反彈，漲幅居前；另一方面，2022年4月6日國常會點評：國常會沒有預告 降準還能落地嗎？2022年4月6日國常會點評：國常會沒有預告 降準還能落地嗎？本周國辦發布《“十四五”中醫藥發展規劃》，進一步明確支持推動中藥創新、中藥基藥、中藥國際化、中藥材質量控制、中醫醫療服務、醫保支付等多方面舉措，促進行業穩健快速發展，中藥板塊亦漲幅居前。4 月份將進入年報和一季報密集披露階段，需要關注疫情干擾對業績預期的影響。配置上：1）建議加配業績穩健的大市值龍頭；2）持續推薦中藥板塊、供應鏈自主可控如制藥設備耗材領域、以及低估值且具成長性小盤股；3）此外當前疫情形勢嚴峻，適當關注新冠產業鏈主題型投資機會。

根據我們2022 年年度策略，在醫保壓力常態化和后疫情時代，重點尋找“穿越醫保”和“疫情脫敏”品種。未來醫保壓力將成為常態，一方面，我們認為藥械龍頭企業比如恒瑞醫藥、邁瑞醫療等有望通過“持續創新+國際化”有望穿越“醫保結界”；另一方面，醫保免疫仍是較好選擇，針對下游ToC 端而言，重點關注不占醫保的品種比如自費生物藥、中藥消費品、醫美上游產品等；而產業鏈上游ToB 端相對政策免疫，比如創新產業鏈CXO 板塊，設備板塊包括藥機設備、藥房自動化設備、耗材生產設備等，生命科學試劑耗材領域等。

后疫情時代，我們認為重點關注疫情“脫敏”領域，1）不受新冠干擾的疫苗品種或疫苗超跌品種；2）PEG 小于1，長期基本面趨勢向上的低估值或低預期的品種；3）此前疫情受損、未來需求復蘇的醫療服務品種等。

本周穩健組合：邁瑞醫療（300760）、藥明康德（603259）、智飛生物（300122）、片仔癀（600436）、云南白藥（000538）、同仁堂（600085）、愛美客（300896）、恒瑞醫藥（600276）。

本周彈性組合：太極集團（600129）、壽仙谷（603896）、華潤三九（000999）、佐力藥業（300181）、中新藥業（600329）、楚天科技（300358）、健麾信息（605186）、潤達醫療（603108）。

風險提示：藥品降價風險；醫改政策執行進度低于預期風險；研發失敗風險。