暴跌之下，股市難有完。 不管是普通散戶還是所謂的機構大佬，在暴跌面前，時間不是玫瑰，而是一把懸在頭上的達摩克利斯之劍。

今天就說說中國資本市場最著名的機構大佬 —— 高瓴資本和他最大的一筆投資，入股格力電器的慘事兒。

截至3月9日收盤，格力電器股價跌到了33.34元，這與2019年高瓴資本透過珠海明駿入股格力電器的價格 —— 46.17元已經相去甚遠。

2019年高瓴資本入股格力電器15%股權的這筆交易，耗資總額大約418億元，是高瓴資本最大的一筆投資，幾乎可以說是押上了張磊的身家性命。而這其中，大概有一半資金是高瓴資本從銀行獲得的貸款。

2019 年 12 月，珠海明駿與招商銀行等七家銀行簽訂貸款協議，貸款總額約為 208億元，融資系用于珠海明駿受讓格力集團所持格力電器 15% 的股份，同時珠海明駿將其所持格力電器股票也質押給貸款銀行，作為貸款的主要條件之一。

2021年4月28日，在格力電器股價位于55元附近的時候，高瓴將這筆貸款做了一次倒騰，借新還舊，再次向3家銀行申請貸款208億元，償還此前買股權的208億元貸款，其所持格力的股份隨之全部解除質押。

那個時候，格力電器股價漲至55元附近，高于其入股格力的成本價46.17元 。因此， 這次只需要質押其持有格力總股本12%的股份，大概7.22億股就可以拿到208億元的貸款。這次倒騰之后，高瓴騰出了格力電器總股本3%、大約市值超過100億元的流通股份。 當時有說，如果以50%的質押率計算，通過這次倒騰，高瓴資本獲得了大約60億元的資金。

不得不說，這次倒騰，高瓴資本賺了。不僅獲得了一筆大約60億元的資金，而且還大概率節省了不少貸款利息成本。2020年初疫情大爆發后，很多商業銀行對企業貸款的年利率降到了3.6%左右 ，而在2019 年12月高瓴資本第一次貸款時， 貸款年利率大概會明顯高于3.6%。

有人按照2019年底時商業銀行公允的年貸款利率6%算了一筆賬，取200億整數計算的話：

200億*6%*5=60億的利息支出，自有資金218億，如果存銀行3年，按照3%利息率，大概有218*3%*3=20億的利息收入。因此高瓴資本第一次入股格力電器的真實成本大概是：418億+60億+20億=500億 ，而非表面看到的418億。這500億對應418億是119%的溢價，由此算出：2019年12月高瓴資本入股格力電器的真實成本價大概是46.17*119%=55元，遠遠高于對外公布的46.17元。

盡管2021年4月的這次貸款倒騰，高瓴資本占了一點小便宜，然而張磊仍然只是猜中了開頭，沒能猜中結尾。隨著格力電器股價的持續下跌，張磊的噩夢接踵而至。

先是2021年9月，格力電器發布公告，珠海明駿新增加大約9000萬股質押給了中國農業銀行珠海分行。當時，格力電器的股價已經跌到了37-38元一線 ，距離2021年4月28日格力電器股價55元附近已經跌去了 30%以上。

無路可走，高瓴資本就只能繼續增加股份質押了。根據這次公告，截至2021年9月23日，高瓴資本及其一致行動人董明珠已累計質押格力電器股份825，756，418股， 而根據2019年12月時的入股協議可知，當時高瓴資本耗資近418億元，總共也才獲得了格力電器9.02億股的股份。

就算加上董明珠，珠海明駿和董明珠合計也只持有格力電器9.46億股 。由此推測，在2021年9月23日這次新增質押后， 珠海明駿手里可能已經沒剩多少股份可供新增質押的了，一旦珠海明駿可供質押的股份趨于枯竭，引發連鎖 反應，這將是一件危險的事情。

而且，當時有網友算過，以60%的質押率計算，就算珠海明駿把所有持有的9.02億股格力全都拿來抵押，大概最后可以支持格力電器的股價極限為31.92元 。 而2022年3月9日盤中，格力電器股價已經一度跌破31.92元， 最低跌到了31.69元 。

如此推測，對高瓴資本和珠海明駿而言，新一輪的補充質押，可能已經在路上。張磊和他的高瓴資本，也許已經在瑟瑟發抖之中。

從2019年12月至今短短兩年多時間，從46.17元到今天的33.34元，再加上巨額的利息成本，高瓴資本已經巨額浮虧。更可怕的是，由于這是一筆高杠桿的投資 （高瓴資本自有資金只有一半，而且股票質押率最高只有60% ），如今格力電器股價的持續下跌，時間帶給張磊的不是玫瑰，也許是需要不斷追加補充質押的噩夢。

除了投資格力的慘敗，張磊和他的高瓴資本在A股、港股、美股對其它所謂賽道股、明星股的投資，現在很多也已經巨額浮虧。

以下是網友整理的截至2022年3月6日高瓴資本在A股、港股和美股市場的部分投資盈虧情況：

由上圖可知：

安圖生物，2020年9月以95元買入278萬股 ， 如今股價跌至44.30元，腰斬有余；

恒瑞醫藥，2021年6月以70元買入1800多萬股 ，如今股價跌至36.04元，近乎腰斬；

華大基因，2021年2月， 定增價 145元 買入346萬股， 如今76.99元，近乎腰斬；

。。。

只是目前，尚不清楚這些巨額浮虧的投資，高瓴資本有沒有用杠桿，以及杠桿率有多高。如果也像格力電器那樣，那么2022年，對張磊這位中國的巴菲特而言，可能將有不祥之兆。