01申購須知

①嘉環科技（603206）

嘉環科技（股票代碼：603206，申購代碼：732206）將于4月20日進行網上申購，發行總數為7630.00萬股，網上發行3052.00萬股，發行價14.53元/股，發行市盈率：22.99，申購上限3萬股，頂格申購需配市值30萬元。

②永泰運（001228）

永泰運（股票代碼：001228，申購代碼：001228）將于4月20日進行網上申購，發行總數為2597.00萬股，網上發行1038.80萬股，發行價30.46元/股，發行市盈率：19.88，申購上限1萬股，頂格申購需配市值10萬元。

③德龍激光（688170）

德龍激光（股票代碼：688170，申購代碼：787170）將于4月20日進行網上申購，發行總數為2584.00萬股，網上發行658.90萬股，發行價30.18元/股，發行市盈率：38.86，申購上限0.65萬股，頂格申購需配市值6.5萬元。

02新股上市定位分析

①嘉環科技（603206）是專業從事信息通信技術服務的高新技術企業，主營業務包括網絡建設服務、網絡運維服務、信息通信系統軟件調試服務、政企行業智能化服務、網絡優化服務及 ICT教育培訓業務。經過多年發展，公司已初步搭建成“全國落地”的綜合信息通信技術服務平臺，覆蓋全國 31 個省份，以地市為單位為客戶提供全國快速響應落地的服務。

業績表現：2019年到2021年，公司營業收入分別226,507.08 萬元、292,574.56 萬元及 355,474.92 萬元，年均復合增長率為 25.27%。根據可比上市公司同期數據來看，公司業務規模居于行業前列水平；扣非凈利潤分別為8,210.91萬元、15,033.34萬元、19,285.82萬元，營收扣非雙增長，業績表現良好。

要點分析：信息通信技術服務行業的發展與通信行業的固定資產投資規模直接相關，若未來通信行業固定資產投資放緩或下降，信息通信技術服務行業的市場規模可能隨之變動，可能導致公司的經營發展受到不利影響。

人力成本占比較高，勞務外協成本、人力成本合計占公司主營業務成本的比例均在 80%以上，隨著人員數量的增加，人力成本將保持上升趨勢。如果不能通過提高技術附加值和競爭力進而提升人均創收，則可能導致毛利率的下降。

所處信息通信技術服務行業市場參與者較多，競爭較為激烈，行業具有一定區域性，整體市場集中度較低。

存貨占總資產的比例分別為 45.16%、43.34%和 39.96%，如果公司對存貨管理不善、客戶驗收延遲，可能導致存貨跌價，對公司業績造成不利影響。

嘉環科技，處于通信技術服務行業，行業市盈率48.71，企業市盈率為22.99，低于行業市盈率，謹慎申購。

②永泰運（001228）主要從事跨境化工物流供應鏈服務，依托“運化工”平臺（利用互聯網、大數據等現代信息技術形成的一站式、可視化跨境化工物流供應鏈服務平臺），專業、安全、高效的為客戶提供包括物流方案設計、詢價訂艙、理貨服務、境內運輸、倉儲堆存、報關報檢、單證服務、港區服務、國際海運、物流信息監控等全鏈條跨境化工物流服務。

業績表現：2019年到2021年，公司營業收入分別為82,655.16萬元、95,228.93 萬元、214,457.55萬元，營業收入年均復合增長率達 61.08%；扣非凈利潤分別為6,023.66 萬元、6,961.22 萬元、15,913.32萬元，公司營業收入和凈利潤持續增長，業績表現良好。

要點分析：發行人所處的行業為現代物流業，行業發展與全球經濟發展水平有著密切的聯系，如果未來因為重大疫情、地緣政治、國際沖突及金融風險等導致世界經濟陷入衰退，將有可能使國際間化工品貿易量下滑，進而對公司的經營產生不利影響。

報告期各期末公司應收賬款凈額占營收比重為20%以上，賬齡一年以內的應收賬款占應收賬款余額的99%，應收賬款質量較高，客戶信譽較高，但一旦客戶財務狀況惡化或商業信用發生重大不利變化，存在發生壞賬、應收賬款不能按期或無法回收的風險。

公司從事的化工供應鏈服務業務部分環節涉及外幣，存在外幣結算需求，面臨一定的匯率波動風險。

永泰運，處于供應鏈管理服務行業，行業市盈率23.42，企業市盈率為19.88，低于行業市盈率，主板上市，破發率較低，可以申購。

③德龍激光（688170）主營業務為精密激光加工設備及激光器的研發、生產、銷售，并為客戶提供激光設備租賃和激光加工服務。

業績表現：2019年到2021年，公司營業收入分別35,295.69 萬元、41,908.27 萬元及 54,931.64 萬元。扣非凈利潤分別為1,918.36萬元、6,128.55萬元、8,027.44萬元，營收扣非雙增長，業績表現良好。

要點分析：公司專注于激光精細微加工領域，憑借先進的激光器技術、高精度運動控制技術以及深厚的激光精細微加工工藝積淀，聚焦于半導體及光學、顯示、消費電子及科研等應用領域，為各種超薄、超硬、脆性、柔性及各種復合材料提供激光加工解決方案。同時，公司通過自主研發，目前已擁有納秒、超快（皮秒、飛秒）及可調脈寬系列固體激光器的核心技術和工業級量產的成熟產品。

下游對對激光器和精密激光加工設備的技術和工藝水平要求較高，且其產品更新換代快、技術迭代頻繁。若公司在新產品開發中進行高投入后仍短期開發不成功、新產品開發不及時或對市場發展方向判斷不準確，將會對公司的經營產生不利影響。

且目前國內從事激光加工領域的設備類企業已超過300家。細分領域中的企業規模普遍較小，資金實力不足，容易進一步加劇市場競爭，行業的抗風險能力相對較低。

德龍激光，處于電子設備制造行業，行業市盈率34.36，企業市盈率為38.86，高于行業市盈率，謹慎申購。

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來源：飛鯨投研