最近的食品加工制造板塊持續拉升走強，速凍食品龍頭三全食品在A股市場表現強勁，喜迎連續漲停。

股價回升的同時，背后的隱憂也浮現出來，先比2020年的業績，當下的“三全”，恐怕還不足“兩全”。

股價漲停，業績平平

一面是股價漲停，一面是增收不增利。

從三全食品發布的2021年業績報告來看，報告期內：

三全取得營業收入為69.43億元，同比增加了0.25%；凈利潤為6.41億元，同比回落16.55%；扣非凈利潤為5.51億元，同比回落3.44%。

三全食品2021年財報截圖

三全食品于1993年成立，坐落于河南鄭州，老板是陳澤民，經過30年的沉淀，已是家喻戶曉。2008年2月登陸深圳交易所，上市之后在已有的速凍食品的基礎上發展短保質期的鮮食，后2011年2016年速凍食品行業進入混戰，自2016年起，三全食品歸母凈利潤始終呈增長趨勢，去年業績的下滑算是打破了其保持了5年的增長趨勢，首次下滑的原因和前一年基數過高有關。

此次財報中，三全食品再次表示，過去一年里，公司在克服上年疫情形成的高基數，以及二三季度市場疲軟影響下，公司通過渠道結構調整、產品推新等措施拉動業績。

成本上漲、“速凍老三樣”帶不動三全食品

總體來看，原材料持續上漲或為三全食品盈利能力下降的原因之一，2021年，三全綜合毛利率為26.95%，同比下降2.9個百分點。

從業務板塊來看，影響最明顯的是速凍面米制品，營收同比下滑了3.19%，這些產品在營收中占絕對比重，包括了“速凍老三樣”：湯圓、水餃、粽子，明顯拖了后腿。

面對各項成本上漲，三全食品于去年11月19日發布公告稱對經銷價進行上調，調價幅度為3%-10%不等，此次漲價也直觀地緩解了三全食品的經營壓力。

三全做的是典型的高周轉率、低利潤率的生意。盈利模式就是：速凍水餃湯圓粽子+早餐面點+餐飲端（速凍調制品（火鍋料）涮烤類，半成品菜）+預制菜（打入便利店 711 ），18年的改革達到了效果（砍掉不賺錢的渠道和產品，銷售費用大大降低，增加新的增長點，餐飲和預制菜），也是得益于新品類的增長，三全食品仍舊保持了整體營收的微增。

表現在財報上，占據最大營收比的經銷模式依然穩中有升，同比增長4.94%至51.24億元。

費用方面，三全表示由于傳統渠道結構優化、新興渠道增長，以及人員薪酬和經費變動，費用取得了全面下降，銷售費用同比下降9.78%；管理費用同比下降15.91%；財務費用大幅下降43.26%，直接表現就是應付職工薪酬較上年同期的2.31億元大幅減少了35.49%。

不過三全需要改變的還有很多，經營管理和三費的控制方面，還有不少的提高空間。

未來能否兩全?

速凍食品目前在發達國家居民的飲食結構中占據不可或缺的地位，我國速凍食品起步晚50年，目前中國速凍食品人均年消費量約9千克，為日本的二分之一，對比發達國家，市場仍有很大空間。

在速凍水餃湯圓領域三全和隔壁街上的思念形成雙龍頭格局；在火鍋料領域，安井作為絕對的龍頭，與其他的海欣，海霸王，惠發等形成一超多強的格局，三全也正在強勢入局；在新式面點領域，三全憑借著全國性品牌和渠道優勢和巴奴火鍋，海底撈等合作推出了薄皮餡餅，茴香小油條等與廣州酒家的粵式早茶點心和巴比食品早餐連鎖包子，形成百花齊放的局面。

第四季度，三全實現了收入和利潤雙增長，市場也給出了正向反饋。

2022年，公司新渠道布局和新產品儲備的逐步釋放，經營趨勢向好，但隨著越來越多的方便食品、社區團購、生鮮連鎖等方方面面都在擠壓三全食品的市場，三全的危機仍未解除，想象空間依然很大。

數據參考資料：

界面新聞.“速凍老三樣”帶不動三全食品

長江商報.三全食品2021年凈利降近17% 現金流減少兩成

食評方.三全食品在經歷去年增收不增利和今年開門紅背后

快消.利潤下滑，大幅減薪，三全要掙脫“疫情紅利”