近日，被譽為“中華第一雞”的山東名吃德州扒雞也來IPO了！

來源 | 經理人傳媒旗下《經理人》雜志

全媒體記者/何雯雯

(資料圖)

來源/官網

據證監會披露，7月5日，山東德州扒雞股份有限公司(以下簡稱德州扒雞)遞交了招股書，擬在上交所主板上市。

德州扒雞是以扒雞產品為主，其他肉熟食為輔的鹵制食品研發、生產和銷售的熟食制品企業。提到鹵味食品企業，不少人對周黑鴨、絕味、煌上煌等并不陌生。而德州扒雞的歷史更為悠久，其發展歷史可追溯到清朝康熙乾隆年間。招股書顯示，德州扒雞成立于2010年，其前身是山東德州扒雞集團有限公司。

作為百年老字號，德州扒雞的發展源于綠皮火車的發展，而如今時過境遷，這個極具地域特色的美食，其活力早已大不如從前。

家族企業，上市前大手筆分紅

招股書顯示，德州扒雞董事長崔貴海、陳曉靜夫婦持有德州扒雞股權比例分別為25.06%、2.22%，兒子崔宸持有22.22%的股權，三人為德州扒雞的共同實際控制人。

此外，崔貴海通過德州海富間接控制公司2.78%的表決權股份；崔宸通過德州海泰間接控制公司2.22%的表決權股份；崔貴海、崔宸共同通過扒雞美食城間接持有公司股份500.00萬股，持股比例5.56%；因此，崔貴海一家三口合計控制公司60.06%的表決權股份。可見，德州扒雞家族色彩濃重，是典型的家族企業。

盡管發展歷史悠久，但是近幾年來德州扒雞的業績表現平平。招股書顯示，2019年至2021年，德州扒雞實現營收分別為6.87億元、6.82億元、7.20億元，綜合毛利分別為3.00億元、3.02億元、3.08億元，綜合毛利率為43.66%、44.33%和42.70%，凈利潤為1.22億元、0.95億元、1.19億元。

從過去三年的業績來看，德州扒雞的營收增幅不大，反而還在2020年出現下降、凈利潤也下滑了22.7%。而同年毛利率有所上漲的原因是部分產品提高了出廠價，不過價格的上漲并沒有帶來更為可觀的利潤，反而還出現營收和凈利潤雙雙下降的局面。

在負債方面，報告期內，德州扒雞的非流動負債分別為0.45億元、3.40億元和3.86億元，占總負債的比例分別為15.26%、62.26%和58.97%。其中2020年負債金額猛增了2.95億元，德州扒雞解釋主要是新增了長期借款及收到政府補助款項所致。

德州扒雞的資產負債率也由2019年的38.74%上升至2020年的52.13%，2021年資產負債率再度增至56.44%，遠遠大于同行可比公司的平均值。2019年至2021年，同行可比公司的資產負債率平均水平僅為19.89%、24.92%、26.89%。

在業績營收沒有較大提升、資產負債率又大幅增加的背景下，德州扒雞卻實行了大手筆分紅。據招股書披露，德州扒雞2019年6月29日分紅0.83億元、2020年6月16日分紅0.249億元、2021年6月30日分紅1.32億元，三年累計分紅2.399億元。而報告期內，德州扒雞三年的凈利潤合計為3.36億元，分紅金額則占了71%。其中2020年和2021年的股利支付率為20.4%、138.95%。崔貴海家族三年則累計獲得分紅約1.44億元。

此外，“缺錢”的德州扒雞此次IPO擬募集的資金為7.58億元，其中4.5億元用于新建食品加工項目、0.71億元用于速凍扒雞生產線建設項目、2.37億元用于營銷網絡及品牌升級建設項目。

值得注意的是，投資界知名的大消費玩家天圖資本也是德州扒雞的投資方之一，其旗下天津天圖為德州扒雞第六大股東，但天圖資本似乎并不看好德州扒雞。在2012年年底，天圖資本通過天津天圖完成對德州扒雞的獨家億元投資，成為公司第二大股東。但從2020年12月起至2021年3月，天圖資本將部分股權轉讓給國壽投資，套現約8000萬元。

主打產品競爭力弱

德州扒雞主營業務收入按產品劃分可為扒雞類、肉副食品類、超市類及其他。其中，扒雞類產品2019年至2021年的營收分別為4.58億元、4.38億元、4.78億元，占比分別為67.22%、64.66%、66.79%，是主要收入部分。

扒雞類產品是德州扒雞的主打產品，但是由于扒雞類產品形態較大、無法做到隨身攜帶開袋即食的靈活性，其目標群體主要為家庭，適用場景主要為正餐菜品以及禮品饋贈，相比煌上煌、周黑鴨、絕味食品等可作為日常零食的休閑鹵制品，其目標群體、適用場景都較為單一。

報告期內，扒雞類產品的銷售價格從2019年的56.32元/千克漲至2021年的62.92元/千克，累計漲了6.6元/千克，不過，大幅漲價也沒有帶來較大的利潤空間，同期扒雞類產品的毛利率反而從53.81%下降至52.61%，其銷量也從8140.08噸下降至7599.73噸。

針對毛利率下滑的原因，德州扒雞解釋主要是公司毛雞成本和運輸費用略有增加導致。

從銷售區域來看，德州扒雞80%以上的銷售收入都來自華東地區，而華北地區的銷售還在下降。很顯然，德州扒雞的銷售區域集中度十分高，這也決定了其很難走向全國。

和同行相比，德州扒雞的規模也不大。招股書顯示，截至2021年年底，德州扒雞門店數量為553家，營收規模為7.2億元。而同樣是做休閑鹵制品的企業絕味食品門店高達13714家，年銷售額65.49億元；煌上煌的門店數量為4281家，年銷售額23.39億元；周黑鴨的門店數量則相對少一些，為1755家，年銷售額21.81億元。

受困于適用場景單一、銷售區域集中度高、規模小等問題，德州扒雞在鹵制品行業的競爭力相對來說還是比較薄弱的。

不僅如此，德州扒雞還深陷食品安全問題。今年4月，山東省市場監督管理局對保健食品、餐飲食品等19大類食品874批次樣品進行了監督抽檢，其中，由德州扒雞超市有限公司三八中路店銷售的即食海蜇，再次出現了菌落總數不符合食品安全國家標準規定的情況。

來源：山東省市場監督管理局

抽檢結果顯示，標稱由青島國新利海產食品有限公司生產的、德州扒雞超市有限公司三八中路店銷售的即食海蜇絲，經檢測菌落總數1.4×10，4.5×10，1.5×10，4.2×10，3.2×10CFU/g，國家標準為n=5,c=2,m=5×10,M=10CFU/g，檢驗機構為山東省食品藥品檢驗研究院。

早在同年3月，該企業的即食海蜇就已經被檢查出菌落總數超標的情況，到了4月，該產品仍然存在菌落不合格的情況。據了解，德州扒雞超市是德州扒雞全資子公司。

據市場監管部門發布的《部分不合格檢驗項目小知識》中提到，菌落總數是指示性微生物指標，不是致病菌指標，反映食品在生產過程中的衛生狀況。如果食品的菌落總數嚴重超標，將會破壞食品的營養成分，使食品失去食用價值；還會加速食品腐敗變質，可能危害人體健康。

另據鳳凰網財經報道，2019年12月，德州扒雞的前五大供應商中的山東榮華食品集團有限公司，生產的1批次鮮雞心中檢測出禁售藥物氯霉素項目不合格。氯霉素是一種殺菌劑，《動物性食品中獸藥最高殘留限量》(原農業部公告第235號)中規定，氯霉素為禁止使用的藥物，在動物性食品中不得檢出。

食品安全無小事。不管是子公司還是供應商，德州扒雞的產品屢屢被檢測出涉及食品安全的問題，這對消費者來說，是一種潛在風險。這也要求德州扒雞要進一步加強對食品質量的把控，做好產品的事前管理，將食品安全扼殺于萌芽當中，避免遭到消費者拋棄。

針對食品多次抽檢不合格以及IPO前大手筆分紅等諸多問題，《經理人》全媒體致函德州扒雞，但截至發稿，未獲得回復。

隨著鹵制品行業競爭加劇，受困于主打產品競爭力弱、企業規模小等問題，德州扒雞盡管歷史悠久，但目前的發展顯然有些力不從心。如何提高產品質量、優化產品結構、適應人們的消費需求成為了德州扒雞必須要面對的問題。而資本套現離場、德州扒雞IPO前大手筆分紅等動作，也值得投資者關注。