“做難而正確的事”這句話都快被玩壞了。

就拿估值來說，相比于相對估值法，自由現金流折現法是更加靠譜的方法；可是它又太難估算了，以至于我們都懶得說它了。

世上無難事，只要肯放棄。DCF折現法太難了，所以我們不學了！

(資料圖片僅供參考)

那么，為什么自由現金流折現法這么難呢？個人覺得至少有三個原因。下面分別做介紹。

一、其他估值方法相對來說太簡單了

有對比才有傷害。談及一家公司，人們通常會說PE多少倍市凈率多少，只要有炒股軟件那些估值指標想要就要，幾乎不需要付出什么努力；

可是DCF折現法，又是預測收入，又是調整現金流，還得取折現率，煩都煩死了，有的人可能連永續期的自由現金流計算公式都不想整明白，那就更不愿意靜下心來去評估了。

臺下一分鐘，臺上十年功。

鬼知道我們為了得到下圖這個特別模糊的數據之前，到底經歷了多少計算步驟，要搞清楚多少計算公式。PE、PB這些數據隨手就能拿來。所以，我們到底有什么想不開，非得使用現金流折現法？

二、我們不了解企業，所以估值難

DCF折現法難的第二個原因是，我們不了解企業的實際經營情況，對生意缺乏理解。

⒈預測銷量，得預測基酒產量

如果對企業的經營環節和商業模式缺乏理解，很多要估的數我們就沒法給出。舉例來說：我們要預測貴州茅臺2026年茅臺酒的銷售收入，就得預測該酒當年的銷量；

要想預測該酒當年的銷量，就得知道銷量和基酒產量的關系。

根據往年的數據，茅臺酒當年的銷量大約是4年前基酒產量的85%，也就是說2026年茅臺酒的銷量，大約是2022年茅臺酒基酒產量的85%。

那么現在問題來了，2022年茅臺酒的基酒產量是多少？

貴州茅臺大概率會在2022年年報里告訴我們公司當年的基酒產量是多少，它往年都是這樣做的；可現在的問題是，現在是2022年的8月份，年報要等到2023年才能披露。所以這該咋整，難道我們的收入預測只能就此止步了嗎？站在當下的時刻，有哪些指標數據可以幫我們預測茅臺酒的產量？

我當時是這樣算的：

根據2018年—2021年的數據，茅臺酒上半年的產量約占全年產量的72.11%；2022年上半年茅臺酒產量為4.25萬噸，那么全年產量大約是5.89萬噸。

到底是不是咱也不知道，根據往年的數據大約是這樣的一個數值；同時我不理解的是，為什么茅臺酒的產量的70%是在上半年完成的。⒉為什么茅臺酒的產量集中在上半年？

這個問題我目前也不知道答案，只能盲猜跟茅臺的生產工藝有關系。

根據《中國貴州茅臺酒廠有限責任公司志》這本書里說法：

茅臺酒的工藝特點是端午踩曲、重陽前后投料、一年一個生產周期，中間包括九次蒸煮、8次發酵、7次取酒，高溫接酒，按醬香、醇甜、窖底香三種典型體和不同輪次分別長期貯存，再經勾兌成產品。

為什么選擇重陽下沙呢？這是因為重陽下沙可以避免夏季高溫期和赤水河的洪水期，而且重陽節前后是高粱收獲的季節，茅臺酒這樣釀造也是順應天時。

這里提到了“七次取酒”，這個取出來的酒就是基酒吧。

這本書里提到茅臺酒的釀造周期是在重陽節開始的，有的地方則說是從端午踩曲開始；如果是從端午踩曲開始，那就剛好是在上半年取酒咯？

反正就是因為對茅臺酒基酒的確認方式和釀造流程不清楚，在看茅臺酒基酒數據的時候，就會有各種疑問；這才是估值最難的地方，比折現公式本身難多了。

三、因為不習慣，所以特別難

雖然在給茅臺使用DCF折現法的過程中遇到了各種難題，但是“痛并快樂著”。 在解決難題的過程中，我們對公司的理解會加深；正是因為折現這件事，我們知道了自己還不知道什么，知道了自己要努力研究的方向。

這種體驗使用相對估值法根本無法獲得，可是因為我們已經習慣了簡單易學的辦法，所以就會對折現法反感排斥。難走的路，通常都是上坡路~

總之，多學多練，習慣就好。

只要事情值得做，那就去做，“難”永遠都不是我們放棄的借口。

其它事情也一樣~