最新跟蹤：需求同比依舊不佳，多重博弈下鋼價(jià)震蕩

本周成材價(jià)格呈現(xiàn)震蕩格局，外生因素多重交織，高位原油支撐大宗商品估值中樞，短端現(xiàn)實(shí)壓力抑制上行彈性：

1） 成交量環(huán)比正常回升，同比角度未顯彈性——開(kāi)工季已經(jīng)正式展開(kāi)，本周現(xiàn)貨需求繼續(xù)恢復(fù)。建筑鋼材成交量升至17.84 萬(wàn)噸/天，已接近 20 萬(wàn)噸/天水平。另一方面，測(cè)算綜合表觀消費(fèi)量環(huán)比上升7.55%，但上述均是正常季節(jié)性回升現(xiàn)象，同比角度才是需求修復(fù)驗(yàn)證指標(biāo)，目前消費(fèi)量依舊同比下降6.18%，與當(dāng)下地產(chǎn)弱現(xiàn)實(shí)狀況較為吻合。當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)在于宏觀層面預(yù)期利好的兌現(xiàn)度，關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)便是未來(lái)兩個(gè)月。

2） 兩會(huì)殘奧限產(chǎn)影響，壓制產(chǎn)量環(huán)比回升——由于近期兩會(huì)召開(kāi)以及殘奧會(huì)仍在進(jìn)行，華北部分鋼廠(chǎng)高爐新增燜爐限產(chǎn)現(xiàn)象，導(dǎo)致本周成材產(chǎn)量有所下滑，環(huán)比降1.48%，農(nóng)歷同比下降10.77%，依舊低位。后期關(guān)注限產(chǎn)季結(jié)束后，產(chǎn)量環(huán)比回升幅度。

3） 庫(kù)存開(kāi)始季節(jié)性去化，未來(lái)關(guān)注曲線(xiàn)斜率——在春季開(kāi)工強(qiáng)度分歧下，今年鋼鐵總庫(kù)存未出現(xiàn)冬季大幅累積現(xiàn)象，本周正式進(jìn)入去化區(qū)間，環(huán)比下降2.83%，未來(lái)著重關(guān)注庫(kù)存下行曲線(xiàn)斜率，斜率越大，表明供需格局越佳，反之則較差。

由此，本周鋼價(jià)微漲，上海螺紋現(xiàn)貨上漲40 元/噸至4960 元/噸，而螺紋期貨上漲16元/噸至4917 元/噸，但噸鋼毛利并未同步擴(kuò)張，周大生(002867)：歸母凈利同比+21% 省代模式激發(fā)渠道活力 加大黃金鋪貨周大生(002867)：歸母凈利同比+21% 省代模式激發(fā)渠道活力 加大黃金鋪貨原因便在于原料端依舊維持高位，經(jīng)測(cè)算，長(zhǎng)材類(lèi)噸鋼毛利200-300 元/噸居多，板材類(lèi)多為400-600 元/噸。

宏觀映射：2 月社融不佳，“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”格局延續(xù)2 月社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，其中居民中長(zhǎng)期貸款為有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)，體現(xiàn)信貸下行風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，源頭在于明顯偏弱的地產(chǎn)需求，即前期放松政策未及時(shí)形成有效驅(qū)動(dòng)。而作為鋼鐵需求結(jié)構(gòu)最大領(lǐng)域，若地產(chǎn)“銷(xiāo)售-拿地-開(kāi)工”鏈條未能在2 季度產(chǎn)生正循環(huán)，將對(duì)春季旺季需求彈性造成一定壓制，疊加供給端限產(chǎn)結(jié)束后的產(chǎn)量提升，現(xiàn)貨層面上行壓力或有所加大。彼時(shí)，現(xiàn)貨運(yùn)行便為整個(gè)黑色盤(pán)面提供參考系，但進(jìn)一步展望，5.5%的GDP 目標(biāo)已定，后續(xù)地產(chǎn)層面進(jìn)一步的放松，或促使強(qiáng)預(yù)期階段性再度強(qiáng)化，直至兌現(xiàn)，因此強(qiáng)弱窗口的轉(zhuǎn)換，需密切注意。

穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下，鋼鐵股估值性?xún)r(jià)比仍受關(guān)注

穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期之下，鋼鐵股再獲市場(chǎng)關(guān)注，2022 年行業(yè)不確定性正加大，博弈隨之加重，錯(cuò)配期需關(guān)注。近期，博弈情緒持續(xù)升溫。基于周期股產(chǎn)生超額收益過(guò)程中，鋼鐵股相對(duì)滯漲、估值偏低之下，無(wú)論出口增加，還是內(nèi)需變化，都衍生出投資可能。

建議關(guān)注寶鋼股份、南鋼股份、太鋼不銹、新鋼股份、方大特鋼等低估值或高股息標(biāo)的，契合當(dāng)下偏防御型的市場(chǎng)風(fēng)格。此外重視，一是高溫合金撫順特鋼等；二是加工領(lǐng)域標(biāo)的，比如：1）鋁加工明泰鋁業(yè)；2）不銹鋼加工久立特材、甬金股份；三是特鋼領(lǐng)域龍頭，中信特鋼等；四是市政管道投資線(xiàn)下的鋼管類(lèi)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、終端需求大幅波動(dòng)；

2、供給劇烈變動(dòng)