《電鰻快報(bào)》文 / 楊力

隨著核心產(chǎn)品派格賓市場(chǎng)滲透率不斷上升，2021年特寶生物(688278.SH)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。不過(guò)值得注意的是，該公司研發(fā)投入資本化比例較高，幾乎貢獻(xiàn)了該公司半數(shù)凈利潤(rùn)。

營(yíng)收增長(zhǎng)超四成 研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)僅6.3%

3月31日，特寶生物發(fā)布了2021年的業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約11.32億元，同比增加42.61%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約1.81億元，同比增加55.44%;歸屬于上市公司股東扣非后凈利潤(rùn)為1.96億元，同比增加77.36%;基本每股收益0.45元，同比增加55.17%。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣1元(含稅)、不轉(zhuǎn)增、不送紅股。

對(duì)于業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，特寶生物給出兩個(gè)原因：第一，隨著慢性乙肝臨床治愈科學(xué)證據(jù)的不斷積累和認(rèn)知水平的提升，該公司產(chǎn)品派格賓市場(chǎng)滲透率不斷上升，銷售收入繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì);特寶生物持續(xù)提升管理質(zhì)效，總體費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)，帶動(dòng)利潤(rùn)的增加。

《電鰻快報(bào)》注意到，在特寶生物的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，該公司的各項(xiàng)費(fèi)用也相應(yīng)大幅增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)，該公司的銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)了39.4%，達(dá)到了5.98億元;同期管理費(fèi)用為1.03億元，同比增長(zhǎng)了38.64%。

與銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用對(duì)比，該公司研發(fā)費(fèi)用規(guī)模較小，報(bào)告期內(nèi)為8151萬(wàn)元，同比僅增長(zhǎng)了6.3%。

核心產(chǎn)品增長(zhǎng)快 半數(shù)研發(fā)投入資本化

年報(bào)顯示，特寶生物是一家主要從事重組蛋白質(zhì)及其長(zhǎng)效修飾藥物研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)。該公司以免疫相關(guān)細(xì)胞因子藥物為主要研發(fā)方向，致力于成為以細(xì)胞因子藥物為基礎(chǔ)的系統(tǒng)性免疫解決方案的引領(lǐng)者，為病毒性肝炎、惡性腫瘤等重大疾病治療領(lǐng)域提供更優(yōu)解決方案。

目前特寶生物的收入主要來(lái)自其四大產(chǎn)品：派格賓、特爾津、特爾立、特爾康。派格賓臨床上主要用于病毒性肝炎的治療;特爾津主要用于治療腫瘤化療后中性粒細(xì)胞減少癥;特爾立主要用于治療和預(yù)防腫瘤放療或化療后引起的白細(xì)胞減少癥;特爾康主要用于實(shí)體瘤、非髓性白血病化療后Ⅲ、Ⅳ度血小板減少癥的治療。

2021年，上述四個(gè)產(chǎn)品的收入占比分別為68.6%、16.9%、9.8%和4.7%;與上年同比，上述四大產(chǎn)品的增速分別為68%、10.72%、-3.67%和16.36%。不過(guò)值得注意的是，除派格賓的毛利率在2021年增加了0.88個(gè)百分點(diǎn)，其他三個(gè)產(chǎn)品的毛利率分別減少了2.88個(gè)百分點(diǎn)、1.34個(gè)百分點(diǎn)、2.21個(gè)百分點(diǎn)。

作為一家生物技術(shù)藥品生產(chǎn)商，特寶生物的業(yè)績(jī)與行業(yè)發(fā)展緊密相連。根據(jù)EvaluatePharma的統(tǒng)計(jì)，2012年至2021年生物技術(shù)藥品銷售額占全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整體銷售額的比重由19%上升至34%，同時(shí)EvaluatePharma還預(yù)測(cè)，全球處方藥銷售在2021至2026年將繼續(xù)快速增長(zhǎng)，到2026年生物技術(shù)藥品銷售額占全球藥品銷售額的比重將繼續(xù)上升至37%;全球銷售額最高的前100種藥品中有大部分份額屬于生物技術(shù)藥品，占前100名藥品總銷售的57%。整體來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)在2021年疫情防控常態(tài)化后持續(xù)恢復(fù)，展現(xiàn)出良好的行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭。

特寶生物于2019年登陸A股市場(chǎng)，從2018年至2020年，該公司的扣非后凈利潤(rùn)分別為0.31億元、0.86億元和1.11億元，同期增速分別為1336.57%、182.11%和28.11%。

據(jù)2020年中國(guó)醫(yī)藥統(tǒng)計(jì)年報(bào)中藥生物制藥分冊(cè)顯示，特寶生物在生物生化制品工業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入排在前 50名，處于行業(yè)中上水平。

目前，特寶生物近七成的收入來(lái)自派格賓，業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，派格賓受益于“珠峰項(xiàng)目”等循證醫(yī)學(xué)證據(jù)強(qiáng)化醫(yī)生與優(yōu)勢(shì)患者的對(duì)慢乙肝臨床治愈的治療信心，滲透率不斷提升，競(jìng)爭(zhēng)格局良好。該公司在不斷夯實(shí)其在慢乙肝治療領(lǐng)域地位。

2020年和2021年，特寶生物的研發(fā)投入金額分別為1.31億元和1.67億元，同期研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為16.56%和14.76%。不過(guò)值得注意的是，同期該公司的研發(fā)投入的資本化比例分別為50.8%和42%，資本化的研發(fā)投入占比較高。

特寶生物的研發(fā)投入資本化金額對(duì)該公司當(dāng)期的凈利潤(rùn)影響較大，2020年和2021年特寶生物的研發(fā)投入資本化金額分別為5482萬(wàn)元和8561萬(wàn)元，同期該公司凈利潤(rùn)分別為1.17億元和1.81億元，研發(fā)投入資本化金額占該公司當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例分別為46.9%和47.3%。

由此可見，在2020年和2021年，特寶生物對(duì)研發(fā)投入的“處理”為該公司貢獻(xiàn)了將近一半的凈利潤(rùn)。如果剔除此“貢獻(xiàn)”后，特寶生物在過(guò)去幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不突出。