事件

2022 年1-2 月財政收支情況：1）1-2 月全國一般公共預算收入4.62 萬億元，同比增長10.5%；全國一般公共預算支出3.82 萬億元，同比增長7%；全國政府性基金預算收入0.92 萬億元，同比下降27.2%；政府性基金預算支出1.40萬億元，同比增長27.9%。

點評

一般公共預算收入：延續高速增長態勢，但存在今年開年集中入庫的可能；特定機構利潤上繳情況暫不可知。1-2 月全國一般公共預算收入同比增長10.5%（2021 年全年為10.7%），延續2021 年高速增長的態勢，并且從預算執行進度來看，也稍高出2021 年同期水平，說明公共預算收入端表現強勁，但不排除去年下半年公共預算收入壓縮入庫，而今年開年集中入庫的情況。今年政府工作報告和預算報告顯示，今年財政收入中有一部分資金來自“特定國有金融機構和專營機構上繳利潤”，但從數據來看，上繳利潤這一活動實施情況暫不可知。

一般公共預算支出：財政發力尚在途中，預算內基建投資整體在提速。1-2 月全國一般公共預算支出同比增長7%，地方政府支出同比增長7.3%；2022 年兩會上，設定的2022 年全年一般公共預算支出增速目標是8.4%，可轉債周報：轉債市場底部確認 短期有望繼續上漲可轉債周報：轉債市場底部確認 短期有望繼續上漲其中地方政府為8.9%，1-2 月全國和地方公共財政支出增速均低于預算安排，財政發力尚在途中。

在已經公布的10 項財政支出細項中，節能環保、城鄉社區、農林水、交通運輸這4 項與預算內基建投資有關領域的支出增速明顯提升，說明預算內基建投資領域支出有所加強。

政府性基金預算：土地出讓收入快速下降，專項債對應支出明顯提速。今年1-2月，全國政府性基金預算收入、地方政府性基金預算收入和土地出讓收入同比增速均出現明顯下降，考慮到土地出讓收入占據地方政府性基金預算收入中的絕大部分，地方政府性基金收入增速下降主要是由于土地出讓收入快速下降所致。1-2月土地出讓對應的支出同比下降不少，但專項債對應支出同比增速達到了479.3%，這方面的支出明顯在提速。

債市觀點

從1-2 月財政支出情況來看，財政政策正處于發力途中，后續仍有繼續加強的空間。后續貨幣政策將是總量政策和結構性政策的結合，仍有操作空間。影響國內債市主要矛盾的還是市場對國內基本面走勢及宏觀政策的預期。我們一直強調2022 年基本面的最大特征可能是“需求再修復”。政策的適度寬松與基本面的修復結合在一起，債市可能很難出現大的交易機會，擇機入場也要適時退場。對于配置型機構來說，后續可以跟隨基本面的變化進行配置，10Y 國債收益率在2.9%以上時具有較強的配置價值。

風險提示

近期疫情有所反復，后續全球經濟復蘇的不確定因素仍存；國內經濟仍處于恢復進程中，疫情帶來的衍生風險也不能忽視。