2022-03-20天風證券股份有限公司鮑榮富,武慧東對中材科技進行研究并發布了研究報告《玻纖穩健成長、葉片效益仍承壓、鋰膜收入高增》，本報告對中材科技給出買入評級，認為其目標價位為44.60元，當前股價為25.35元，預期上漲幅度為75.94%。

中材科技(002080)

公司發布 21FY 年報， 報告期收入 203.0 億， yoy+8%( 追溯調整后，下同)；歸母凈利 33.7 億， yoy+65%；扣非歸母凈利 25.7 億， yoy+43%。對應 21q4 公司收入 58.2 億， yoy+0%， qoq +10%；歸母凈利 7.3 億， yoy+44%， qoq-9%；扣非歸母凈利 3.8 億， yoy-3%， qoq-49%。 21q4 歸母凈利、扣非歸母凈利分別較前期業績預告區間中位數低 21%、 20%。

玻纖穩健成長、葉片效益繼續承壓、鋰膜收入延續高增

玻纖業務穩步成長，料有持續性。 玻纖紗及制品業務 21h2 收入為 47.6 億， yoy及 hoh 分別為+24%、 +19%； 21h2 玻纖紗及制品銷量 58 萬噸， hoh +5 噸/+9%，主因新產能貢獻( 滿莊新區 F09 線 9 萬噸高性能玻纖、鄒城 ZF06 線 6.5 萬噸細紗分別于 21/09、 21/12 點火)； 同期噸均價 8,202 元， hoh+667 元/+8.8%；同

期噸凈利 2,541 元， hoh-138 元/-5.1%( 未剔除出售銠粉等貢獻)，天然氣等原燃料價格 21h2 上漲有一定拖累，料 22FY 或逐步回歸。泰山玻纖 21h2 凈利潤14.8 億， yoy、 hoh 分別為+120%、 +4%。 判斷玻纖粗紗高景氣有較好持續性，產能穩步擴張、附加值提升( 如風電紗、 VIP 真空保溫項目等)、 提效降本( 21FY全口徑降本 1.74 億)，料玻纖業務效益穩健成長可期。

葉片效益繼續承壓。 葉片業務 21h2 收入為 39.4 億， yoy 及 hoh 分別為-31%、+30%。同期葉片銷售 6,870MW， yoy 及 hoh 分別-11%、 +51%，每 MW 均價 hoh-9萬元./-14%至 57 萬元，每 MW 凈利 hoh-4.7 萬元/--64%至 2.6 萬元。 子公司中材葉片 21h2 凈利潤為 1.8 億， yoy、 hoh 分別為-71%、 -41%。 前期高基數、 風電整機招標價格大幅下降及原材料成本有一定上漲影響下，民生證券：給予大全能源買入評級2022 03 20民生證券股份有限公司鄧永康 李京波 郭彥辰 葉天琳 王一如對大全能源進行研究并發布了研究報告《2021年年報點評 量利齊升 持續加碼硅料產能布局》 本報告對大全能源給出買入評級 當前股價為59 33元 大全能源 688303 事件 公司葉片板塊效益改善或仍需等待。

鋰膜收入繼續高增。 隔膜業務 21h2 收入 6.6 億， yoy 及 hoh 分別為 88%、 40%，產能持續擴大帶動收入高增( 21h2 湖南生產基地 17-20#及滕州二期 5-6#先進產能全部釋放， 客戶結構亦有一定優化)。 全年鋰膜 A 品銷量 6.8 億平，每平均價 1.6 元，較 20FY +0.3 元。 中材鋰膜( 整合后主體) 21FY 及 21h2 凈利潤分別約 0.9、 0.4 億， 板塊效益向好料有一定持續性。

繼續看好公司新材料平臺轉型前景， 維持“買入”評級

三大業務支撐公司向新材料平臺轉型前景： 1)玻纖 21FY 末年產能達 120 萬噸，穩步擴張，產品組合完整有競爭力； 2)葉片業務已形成年產 10GW+風電葉片生產能力，并開啟全球布局步伐， 新品研發保持強度( 21FY 推出 SI85.8/ SI84/SI9x-100 等多款大葉片產品)，戰略客戶主流風機平臺葉片需求全覆蓋； 3)鋰膜 21FY 末產能超 10 億平， 在建及籌建產能約 26.4 億平， 預計 22FY 內蒙古二期 3.2 億平建成投產， 堅定擴產及成本優化。 基于更謹慎的風電單位盈利預期，小幅下調 22/23 歸母凈利預測至 37.4/44.8 億( 前值 39.8/48.8 億)，新增 24 年歸母凈利預測為 55.1 億， 22-24 年 yoy 分別+11%/20%/23%，維持公司 20x 22年目標 PE， 下調目標價至 44.60 元( 前值 47.42 元)，維持“買入”評級。

風險提示： 玻纖供給超預期；風電裝機不及預期；鋰膜客戶開拓及成本下降低于預期；和中國巨石資產整合落地不確定性

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西南證券沈猛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.83%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利34.49億，根據現價換算的預測PE為12.31。

最新盈利預測明細如下： 該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為42.32。證券之星估值分析工具顯示，中材科技(002080)好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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